。我们学到的教训是买入好公司不一定是好投资。
是什么决定了投资绩效呢?你支付的价格。如果一个好公司,支付了过高的的价格,你就要亏钱;假设你投资于差公司,但是是极低估的价格,你能够赚钱。从安全的角度讲,我的投资哲学,我所意识到的不是你买什么,而是你支付的价格是什么。买入好东西不是成功的关键,但是买入的价格才是敏感的事情。我不知道如何把这个翻译成为中文,但是我非常非常的支持这个观点,而且这就是我能够干好投资这门生意的本钱。
12,聪明的人在开始的时候行事,而愚蠢的人在结束的时候动作。
最终来看,每一个投资的趋势都有过度低位的时候。投资A股的人,当市场在2000点时候,他们入场是做了对的事情,但后来,其他的人被成功上涨的A股所吸引,随着A股的上涨,人们不断的买入,他们变得越来越激动,他们也有了更多的盈余,有一些人就会在5000点买入,这就遇到问题了。这里的观点是当那些在2000点买入的人们是处于趋势的早期,他们选择的时间和价格都是正确的,在有充分安全边际的情况下获得了回报;而在趋势后期买入的人们,没有了时机和价格安全空间带来的确定性,他们就会遇到大问题。
13,永远不要忘记六英尺高的人可能淹死在平均五尺深的小河里。
把投资当做生命的人们,应该明白这个市场是不足够能让大家平均地生存下来,但是把投资当生命的人们,我们必须每天都生存。所以我们的投资组合要能够支持我们度过最困难的时光。我们投资组合要设计的有足够的专业,充分的风险考量,足够的保守这样我们就能够度过那些艰难的日子。好日子是容易的,不会有什么困难就过去了,而且实际上,当好日子来临的时候每一个人都有获得奖励,我们面临的挑战是究竟谁能够渡过那些艰难的日子?那些建立了过于激进的投资组合和运用太多杠杆的投资者,该如何渡过艰难的日子呢?
14,太早买入,与犯错没有区别。
投资关乎未来,在投资的世界,做正确的事情是非常困难的,从长期来看,能同时在正确的时间做正确的事情这几乎不可能。
这意味着,即使我们在做了正确的事情,但我们可能没有在准确的时间采取了行动。对吧?我们可能希望自己行动的尽量早一点,如果太迟,可能会有麻烦。但是如果你入场的太早,你就不得不在市场呆的时间久一点。那些在早期入场的人们,在4000点的时候,他们可能会是说这看起来有风险了,我们还是出来吧。伙计们,我告诉你,从4000点到5000点,他们看错了
,他们卖了,出来了,他们就要忍受股价上涨到5000点的过程中其他人在继续赚钱,而自己恨不得杀了自己。在4000点就卖出的人,他们是对的,但是仅仅是行动的太早了。我们总是很难准确的把握时间点。
对于投资者,我们面临随着价格下跌,我必须充满自信,我是正确的,我才会不断买入。
15,资产管理人的任务是什么:
第一,控制风险
资产管理人的任务是什么?是赚很多钱?击败市场?是跑赢华尔街?这些我们都不同意。资产管理经理的第一工作是控制风险。我们橡树资产把风险控制放在最高级别来看待,我们在风险花很多的努力在各个层面控制风险。
我们把自己定位为一个另类的资产管理人。我们不投资主流的股票,主流的债券,我们发掘教少被关注的公司债,可转换证券,不良债券,可控投资(能源,基础建设),房地产,公开上市的股票(低估),新兴市场等,对应每一个类别,我们都有自己的投资策略。这些在我们的网站上都有。
第二,稳定性
我们的投资绩效不会今年排名第一,然后明年排名最后。我们一般在中间,因为我们杰出的风险控制,我们会在艰难的时段会突颖而出。这是我们公司的目标,我们在过去30年达成了这个目标,而且在未来还会继续。
我们获得平均的收益,平均收益在好时光已经算是可以了,在好时光每个人都赚钱,这已经足够了,但是我们的客户想要我们在熊市的时候业绩超出平均水平。非常简单的概括就是:牛市我们获得平均收益,熊市我们获得超额收益。如果我们能够一年又一年的,数十年的达成这个目标,会出现什么情况呢?我们的业绩波动性会低于平均水平。整体高出平均收益的回报,就是因为我们在熊市杰出的表现让我们把这个目标做到了,这也确实是很有必要的,这样我们的客户就会感到开心。我认为这就是我们公司成长的秘密,我们经过20年达到千亿美元的规模,从2006的35亿到达今天1000亿,我们真正开始资产管理是2007,2008年这是危机的时段,我们至少在2007年接受了100亿资金,因为我们的业绩在熊市的时候会好过平均水平,我们能够为人们展示这个投资结果,大家就觉得我们橡树是值得信赖,我们有能力交付一个持续的稳定的投资成绩。我们就成长了!
第三,我们寻找的是无效市场那部分
对于这一点,不是谁都理解,不是谁都明白,不是谁都有这个信息,不是谁都感觉舒适,不是谁都能能够朝这个方向去行动。我们认为人们能够理解的那部分市场,投资者要获得优势去赚钱,那是非常困难的;但是对于人们通常不能理解的那部分市场,你能够做到相对好一点。像债券,可转债券,个人抵押,基础实施建设,房地产,新兴市场......这些项目相对要容易一点获得投资的优势,但是这也不是容易的,只是相对于充分有效的市场上的产品相对容易一点。
第四,我们相信宏观经济的预测不是成功投资的关键
我之前已经解释了一次,我不相信宏观经济是可以预测的。你不必因为能够去预测宏观经济才能成为一个成功的投资者。我认识的成功的投资者,沃伦巴菲特他们的成功建立在是超越了宏观经济的预测,因为他们把重心放在对于微观的部分上,运用他们在公司方面的知识,行业的知识,股票的知识而获得成功的。
最后,我们不是市场时间点的告知者
我们不是收到了你的钱,当我们认为市场要上涨了,就把你们的钱投进去;然后我们认为市场要下跌了,就把你的钱退出来。如果你试图这样做,这样就太容易犯错了。
无论我们是进入市场,还是相当满意的停留在市场里面,我们都非常同意是而且极端依赖,这一切都是都是要基于当时市场的资产价格和投资者的心理状态。
用打垒球的经验来看,避免了损失,利润自然会来。长期投资的成功,是建立了一个组合然后承受了比较少的亏损,较少地处于困难时光。如果你仅仅是把这些简单的事情出现做到了,你就会获得数十年好的投资记录。这也是我们的目标,
提问:
1,对于美国的加息,投资者要做什么准备?
HM: 具体在几月加息其实无所谓。我不知道,我不关心,为什么你要关心? 这是一类我们确定不知道的事情。但我相信联邦利率一定会提高。 在几月份加息就不重要了,如果我告诉你在一月份会加息,你会做什么?如果是在三月份,五月份加息,你会采取不同的作法吗? 你最重要的是你要要下一个结论:是否你相信美联储未来会加息?如果你相信他们一定会加息,就要调整投资组合去保证在不断提高利率的环境下如何保证盈利。最重要的一件事是,如果利率上涨了,就不要持有长期的债券,因为当前债券是获得3%的收益,在利率不断上涨的环境里,短期的债券就要获得5%的收益,持有长期3%的债券就出现了低收益;在利率上涨的环境下,股票的价格也会有一定的提高。长期债券很难调整其收益率的。
2,如何选择好的投资?
HM: 这是一个好的问题,但不是容易简单做回答。当一个机构的代表来你的办公室讲解投资项目的时候,你面临的挑战是他们的项目是听起来好呢还是这个项目真的好?我给你的建议是:
1)不要投资你不能理解的东西,这是沃伦巴菲特投资的第一条原则。他能够做到,我们也能够做到。如果你需要计算机帮忙你才能理解,这个项目不要做。你的投资应该是足够的简单让你能够正确的理解。如果价格上到高位,又掉下来的时候,如果你不充分理解投资的公司,你就不能持续持有。你要只投资于你能够理解的公司。
2)你不能投资只是基于别人给你的一个高回报的承诺。你必须假设,在绝大多数情况下,越高的期望回报,这是贪婪的一种显现,通常你要放弃他们,不要当回事。承诺高回报往往隐藏着风险。 听起来高回报的承诺会让你产生冲动,申请强烈的去选择他们的愿望,但我发现这是很难辨别的。所以,仅仅去投资你能够理解的项目,你就能一直持有,并且可以在遇到了特别困难的时候仍然持有,当然,这个是非常大的挑战。而橡树本的投资经理,当我们拜访客户的时候,我们会展示不同的(不会承诺高回报)投资哲学和不同得个人品性,然后看你们是否对此感到舒适,这个不难,你必须理解,你也必须清楚地感受到你能否与我们共同走下去,而且这种在一起是否舒适,这个是重点。而其他诸如甜蜜的问候,热情,技术,专业,科学,严谨等等展示风格并不重要。
备注:
橡树资本投资策略:我们参与无效市场,从事另类投资,严格遵循我们的投资哲学和商业原则。(We are involved in less efficient markets and alternative investments, closely adhering to our investment philosophy and business principles as we invest.)
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非常干货!
/ 7, 如果一个风险在当前市场上,大多数投资者都认为是要发生,那么这就不是风险;如果大多数投资者都认为某件事未来不会发生,那么这件事就是风险之所在。但是真相是我们永远不知道某一件事情会不会发生, 从这一点来看,我们又必须努力去认知未来,去了解其可能性,但是永远不要假设我们已经完全搞清楚了。
8,好的投资方法是什么?稳健,没有特别糟糕的记录,这样好过时好时坏。我们可以有时好,有时一般,但是永远不要太糟糕。持续这样10年,20年,30年,40年......,我们把这样的投资业绩称为成功。
11.投资的圣杯:便宜货
我过去的一些经验, 如果你买顶级品质公司的债券AAA,令你吃惊的是投资结果是负面的;如果你买入B级债券,你还能生存下来,甚至可能是正面的收益。
我过去10年形成的投资信念,你投资一些高品质的公司可能会亏钱,买入好公司不一定是好投资,我们买入一些差的公司,反而赚了很多钱。所以,你可以因为好公司亏钱,而因为买入坏公司而赚钱。这意味着公司的质地并不是决定投资绩效的原因。我们学到的教训是买入好公司不一定是好投资。
是什么决定了投资绩效呢?你支付的价格。如果一个好公司,支付了过高的的价格,你就要亏钱;假设你投资于差公司,但是是极低估的价格,你能够赚钱。从安全的角度讲,我的投资哲学,我所意识到的不是你买什么,而是你支付的价格是什么。买入好东西不是成功的关键,但是买入的价格才是敏感的事情。我不知道如何把这个翻译成为中文,但是我非常非常的支持这个观点,而且这就是我能够干好投资这门生意的本钱。
12,聪明的人在开始的时候行事,而愚蠢的人在结束的时候动作。
最终来看,每一个投资的趋势都有过度低位的时候。投资A股的人,当市场在2000点时候,他们入场是做了对的事情,但后来,其他的人被成功上涨的A股所吸引,随着A股的上涨,人们不断的买入,他们变得越来越激动,他们也有了更多的盈余,有一些人就会在5000点买入,这就遇到问题了。这里的观点是当那些在2000点买入的人们是处于趋势的早期,他们选择的时间和价格都是正确的,在有充分安全边际的情况下获得了回报;而在趋势后期买入的人们,没有了时机和价格安全空间带来的确定性,他们就会遇到大问题。