$华润燃气(01193)$ 2023中期
一、财务方面
营收：483亿（0.6%）----几乎没变化
借貸淨額：186 - 353= -167亿
經營性現金流：47.6亿-----大于归母净利润
毛利：88.1亿（-0.2%）----几乎没变化
归母净利润：35亿（增长16.4%）---因其他收入12亿，增长8亿
股息：0.15港币---与2022年一样，如果年底相同，派息1.05元，派息率1/23=4.3%
二、业务分析
1、燃氣總銷量：198亿（6.9%），利润35亿（26%）---增长较大，基本恢复到最高期利润（2021H1为36亿）
宏观：二零二三年上半年，全國天然氣表觀消費量1,949億立方米，同比增長6.7%
期內，本集團共銷售198.4億立方米天然氣，其中工業銷氣量錄得93.1億立方米，增長4.9%，佔本集團銷氣量的46.9%;商業銷氣量錄得46.4億立方米，增長6.9%，佔本集團銷氣量的23.4%;而居民銷氣量則增長12.0%至53.8億立方米，佔本集團銷氣量的27.1%。
利润在2021H1后开始暴跌，本季基本恢复到最高点
2、燃氣接駁：毛利15.9亿（-26%），-5亿-----下滑明显
3、综合服务：毛利6.2亿（12%）
4、設計及建設服務：可以忽略
5、加气站：毛利1亿（-43%），本业务可忽略
三、竞争分析
优势：
国企，政府关系硬，容易拿到特许经营权
经营区域位置较好，15個省會城巿及3個直轄市
工商业销售量高于新奥，远高于中燃
负债少，与新奥差不多
劣势：
三费太高，占利润的59%，远超新奥
综合能源还没开展
增值服务毛利比新奥低很多
四、2023年预估
燃气销售：35+30=65亿，接驳：16*2 约 30亿，综合服务：12亿，加气站：2亿，合计110亿，与去年（113）差不多
预估盈利43（去年）+5（新增） = 48亿，买入价格17.7-23.9，卖出34-44元
如果下半年接驳继续下滑-5亿，则预估为43亿，买入价格15.4-21元