$*ST经开(SH600215)$ ST昌九摇身一变“省钱第一股”，未来成长空间多大？

9月17日，ST昌九发布了重大资产重组草案，拟以35.37亿元收购中彦科技，草案的及时发布算是给了资本市场不错的重组预期，可以肯定的是重组仍在正常进行中，此前大家还一直担心重组受阻，看来目前仍然在走正常流程。细品下来，重组标的中彦科技经营和财务数据整体良好，此外就重组后上市公司而言还是有很多想象空间的。

从业务经营情况看，二季度末中彦科技相关产品累计注册用户2.6亿，上半年月均活跃用户超1364万，达到了新高，月均活跃用户较去年底增长了近60%，次月留存率47.07%，保持了较高的整体用户留存率水平。上半年标的公司月均活跃用户数大幅增长，主要原因在于4-6月份，线上购物市场回暖，各类“购物节”和“电商节”带动了电商行业的复苏，二季度末中彦科技小程序产品的月活跃用户数超过2000万人。

从财务数据看，上半年剔除P2P理财相关收入后，中彦科技营业收入达到2.12亿元，营业收入相对稳定，预计未来六年营业收入复合增长率在12.6%左右；净利润为0.66亿元，净利润同比呈上升趋势。主营业务收入主要来源于两大服务，导购服务收入为1.73亿元，占比81.42%；广告推广服务收入为0.34亿元，占比16.21%，收入结构相对稳定；毛利率为73.36%，而值得买上半年毛利率才71.89%，2018年以后公司毛利率稳定在70-79%。

从业绩承诺上看，中彦科技承诺2020年、2021年、2022年实现的扣非净利润分别不低于1.50亿元、1.92亿元及2.21亿元。另外还特别强调了，如果中彦科技100%股权未能在 12月31日变更登记至昌九生化名下，则调整为中彦科技承诺2021年、2022年、2023年实现的扣非净利润分别不低于1.92亿元、2.01亿元、2.50亿元。

再看看标的公司实际的净利润数据，剔除P2P理财相关净利润后，中彦科技2019年的净利润是1.30亿，值得买的净利润是1.19亿，中彦科技的净利润高于值得买。从业绩的角度看，中彦科技相比同行业可比公司也是具备较强的盈利能力，上半年中彦科技净利润已经达到0.66亿元，相信在去年净利润的基础上今年增长15%左右，完成业绩承诺也是没问题的。

对比一下值得买的估值84.51倍，中彦科技的市盈率才23.59倍，远低于同行业可比公司估值水平，而行业平均值也达到了76.36倍，重组上市后公司估值提升空间较大。假设公司在年底前重组成功，且未来三年都实现了业绩承诺目标，以同行业平均市盈率测算，预计2020年、2021年、2022年上市公司市值将达到114.54亿元、146.61亿元、168.76亿元。

值得注意的是，昌九集团及杭州昌信、上海享锐等交易对方，就所认购及持有的股份做出了最高36个月不可转让的承诺，交易完成后，如果股价6个月内连续20日低于发行价，或6个月期末收盘价低于发行价，则上海享锐等交易对方锁定期将自动延长至少6个月。从股份锁定安排上看，重组成功上市后大股东减持也是至少三年以后了，增加了投资者持股信心。

总体而言，中彦科技的确是一家不错的标的公司，业务经营情况和财务数据整体良好，同时未来市值提升空间大，昌九生化收购了中彦科技，对于老股民来说，确实是件值得期待的事，对于新股民来说，中彦科技旗下的返利网将成为上市公司核心资产，A股有望迎来“省钱第一股”，也是件令人兴奋的事。对于这样基本面良好、未来三年业绩确定性强的导购电商龙头，公司未来成长空间大家可以想象一下啦！