我觉得最直观的解释就是贵了。2021年2月，300的市盈率高达近18倍，历史上15年6月顶点是18.8倍。而300历史平均市盈率水平也就是10倍左右。
但2021年指数也没有那么高啊，为啥贵？因为整个市场盈利比不上以前了，放大了看，宏观经济增速换挡了。盈利跟不上，所以估值要压缩，以匹配盈利，于是300自然开始回落。但资金总得有个出处啊，于是本身就是极限低估值的红利板块，自然只能上涨了。
其实大的背景看，就是经济从高速增长切换模式了，导致市场风格也同步变化了。网页链接这里面从全市场ROE变化能看出整体盈利水平的变化趋势。
当然，触发因素可能还跟当年一些大的事件有关，但我觉得经济因素是决定因素。