• 民主党在没有控制参议院的情况下获胜，将强化现有市场趋势，例如寻找高收益和高增长的个股。
• 新冠疫情死灰复燃，欧洲再次推行封城措施，可能在短期内对流动性和投资活动造成压力。
• 欧元区和美国的统计数据，可能反映出最近一波新冠疫情及封城措施对经济重启的影响。
拜登获胜，可能在短期内带来一个低利率、追求高收益和高增长个股的市场环境。重新计票和诉讼都不可能推翻拜登获胜的结果，可以忽略由此产生的市场波动。
民主党不太可能控制参议院，一个分裂的政府——共和党保留了对参议院的控制，意味着许多部门将面临更多约束，这将限制拜登政府实施大规模财政刺激和公共投资、税收、医疗和气候相关立法的能力。
拜登获胜可能意味着我们将回归更可预测的贸易和外交政策。贸易情绪改善将有利于新兴市场资产，特别是除日本之外的亚洲市场。此外，许多亚洲国家已经设法遏制住了新冠疫情，并先于欧美国家重启经济。
不过，两党均支持对中国采取“更具竞争力”的立场，因此，中美在技术、贸易和投资方面的竞争格局将继续结构性升温。
最重要的是，拜登治下的一个分裂的政府意味着，无论是表象还是实质，美国的外交政策和监管环境都将出现重大变化。我们预计重质企业和大盘股表现强劲。大盘科技股引领了选举后的反弹，但即便在分裂的政府下，它们也将面临监管压力。其他关键因素包括新冠疫情的演变和疫苗时间表，以及对市场通胀预期和股市的潜在影响。
投资主题
1. 经济活动重启
• 尽管经济重启的初期快于预期，但新冠疫情卷土重来，迫使政府采取更严格的限制措施，令经济活动重启进入更困难的阶段。最困难的阶段还未到来。
• 欧洲新冠疫情住院率急升，未来几周是控制疫情的关键时期，将决定是否需要施行更严格的限制措施。
• 迄今为止，新冠疫情对整体经济带来的永久性伤害还未显现，但后疫情时代的调整可能会非常痛苦，如果人口流动受限的时间拉长，“接触密集型”行业将首当其冲受到影响。
• 策略建议：增持新兴市场，亚洲除日本外地区的股票，以及美股中具有规模优势的个股，不再增持欧洲股票。
2. 政策革命
• 为应对新冠疫情实施的财政-货币融合政策，无异于是一场政策革命。美联储正牵头制定政策框架推动通胀超过目标水平——在当前环境下，这虽可取但人们担忧此举缺乏适当的金融“护栏”。
•财政和货币政策足以对冲新冠疫情对美国和欧元区经济的冲击。然而，近期新冠疫情卷土重来意味着需要更多政策支持。
• 政策疲劳的风险正在上升。人们越来越担心，如果缺乏进一步财政刺激，美国经济复苏可能会失去动力。目前市场预期拜登政府可能在推行关键的政策计划，包括大规模财政支出方面受到约束。欧洲央行已经表态将在12月的政策会议上采取新的行动。
• 货币和财政政策的边界模糊意味着，围绕政策协调机制设置适当的金融“护栏”至关重要。否则主要央行可能会失去对通胀预期的控制，加之新冠疫情影响下加速发展的其他结构性变化，如逆全球化，可能导致未来五年通胀水平上升。
• 策略建议：减持普通政府债券（nominal government bonds），买入与通胀挂钩的债券。财政刺激消退，以及科技股持仓过高，令美股总体脆弱。
3. 真正的韧性
• 超强的结构性趋势正在改变投资组合多元化的性质。在支离破碎的世界中，国家、行业和公司作为潜在的多元化因素重新回归，为相应的趋势提供韧性。
• 投资组合的韧性必须超越宽泛的资产类别多样化。投资者应考虑能实现多元化的替代性投资收益来源。
• 注重可持续性会让投资组合更具韧性。新冠疫情正加速可持续投资这一结构性转变，其投资收益优势贯穿未来数年。
• 策略建议：增持重质量的企业及有政策支持的资产。