我们将美国货币政策从宽松到紧缩定义为一个“美元周期”。美元周期主要通过三条途径影响其它市场甚至导致危机：汇率、利率和大宗商品。
56%的国家仍然采用相对固定的汇率制度，且主要盯美元，美元宽松时，向全球提供流动性，各国因本币升值压力被迫宽松，导致泡沫产生；美元紧缩 时，从全球回收流动性，各国又因贬值压力被迫紧缩，若经济本身有问题，危机很可能爆发。此外，紧缩周期时美元指数走强导致大宗走弱，对新兴大宗生产国也无 异于雪上加霜。
历史悲剧总在重演！
美元周期与历史上历次危机究竟有何联系？我们不能说美元周期直接导致了这些危机，也不能说美元周期是最重要的诱因，但可以肯定的是，美元周期至少对这些危机的发生都起到了推波助澜的作用。
1.拉美债务危机
欧美宽松和“石油美元”助涨拉美国家外债膨胀。
20世纪70年代第一次石油危机过后，美联储开始不断降低利率水平，增加的流动性外溢到其它发展中国家。另一方面，石油危机导致油价大涨，石油 是以美元计价，石油输出国获得大量的美元，他们将美元存入欧洲的银行中，欧洲银行再将美元借给拉美等发展中国家。拉美国家外债在70年代迅速膨胀，例如巴 西、阿根廷外债增长速度都一度超过50%。
美联储货币政策转向，拉美债务危机爆发。
1978年第二次石油危机爆发，79年保罗沃尔克就任美联储主席，采取强硬手段抑制通胀上升。沃尔克将联邦基金利率从10%以下提升到20%以上，贷款利率也提升至20%以上。欧洲及其它发达国家为遏制通胀，也纷纷跟随美国加息。
美国加息导致的结果有三点，第一，美元指数大幅度走强，大宗商品价格下跌。巴西、阿根廷等大宗商品出口大国国际收支条件恶化，引发债权人对其偿 债能力的担忧。第二，资本向高息资产靠拢，从拉美国家流出。拉美国家出口的恶化也导致资本恐慌性逃出。第三，利率水平提高，拉美国家再融资困难。一方面， 美国紧缩减少了全球的流动性。另一方面，美国加息，拉美国家也要被动加息，否则将面临货币贬值和资本大规模流出风险。国际利率提高，拉美国家再融资成本增 加。债务危机由此爆发。
2.日本房地产“泡沫”
美国宽松，日本被迫宽松滋生泡沫。
80年代第二次石油危机后，美国不断下调基准利率，1985年广场协议达成，美国的货币宽松速度加快。导致的结果是日元大幅度升值，日元对美元汇率从248的水平在一年内下降到164，日元急速升值给出口依赖型的日本经济以沉重的打击。
为了刺激经济和避免日元过快升值，日本也被迫大幅下调基准利率（尽管此时日本的通胀并不算低），且89年之前日本都维持了相对宽松的货币政策。 长期的货币宽松滋生了股市和房地产市场的泡沫。1985年9月至1989年12月，日经225指数上涨了200%，全国城市土地价格上涨了44.5%。
美国收紧货币，日本随之紧缩导致泡沫破灭。
持续宽松导致美国通胀抬头，美国货币政策在1986年后逐步收紧。日本若继续维持宽松，势必面临货币贬值和资本外逃压力。同时出于遏制房价和股 市过快上涨的考虑，日本也在1989年开始加息。货币政策的突然转向导致房地产和股市的崩盘，银行业也受到重创，日本经济转入萧条。
3.亚洲金融危机
美联储宽松再来，亚洲迎来资本流入。
89年5月至92年9月间，美联储连续降息24次，联邦基金目标利率从9.81%下调到3%。为了避免本币对美元大幅升值影响出口，亚洲各国也 纷纷降息，但降息后的水平依然远高于美国。同时在90年代初，泰国、韩国、印尼等国经济增速普遍在7%以上，创造了“亚洲奇迹”。高利率和高增长使得亚洲 国家吸引国际资本、尤其是热钱大量流入。
此外，宽松环境下，亚洲国家外债增长较快。以首先爆发危机的泰国为例，90年代初外债增速几乎在20%以上，95年高达53%。外债激增也为金融危机爆发埋下了伏笔。
美国货币收紧叠加日本经济减速，亚洲各国货币承压。
1994年美国货币政策突然转向，在一年之内目标利率从3%增加到6%。美国短时间内成为更有吸引力的投资地。亚洲各国面临资本外逃和货币贬值 压力，也纷纷跟随美联储收紧货币供给。然而受房地产泡沫破灭影响，90年代日本经济放缓。而日本和亚洲国家贸易往来密切，其在韩国、马来西亚、印尼、泰国 的出口中所占的份额均在10%以上，日本进口在1996年骤降，亚洲各国的出口也受连累。
此时的亚洲各国汇率依然死盯美元，但是出口放缓和美国加息导致货币贬值压力较大。泰国、菲律宾、印尼、马来西亚等国货币成为国际炒家攻击的重点，外汇储备大量消耗，最终只能放弃固定汇率，爆发大范围的金融、债务危机。
4.07-08年全球金融危机
如果前几轮的美元周期“伤”到了别人，20世纪初的这次美元周期却伤到了美国自己，美国经济的巨震又导致其它国家陷入衰退。
联储宽松刺激经济，资产泡沫再起。
00年互联网泡沫破灭和01年的“911”事件，使美国经济遭受重创。为刺激经济增长，美联储在00年至03年间将目标利率从6.5%的高位下 调到1%，且保持低利率至04年中。由于流动性充裕，美国股市大涨，S&P500指数在02-07年间将近翻了一倍。房地产市场也一片火热，20 个大中城市房价长期保持10%以上的增长，导致次级贷款及衍生品规模迅速扩大，为危机爆发埋下了“伏笔”。
紧缩应对通胀，泡沫迅速破灭。
04年起，美国通胀开始迅速反弹。联储从04年6月开始加息，且加息速度非常快，至06年6月，目标利率从1%提升到5.25%的高位。与加息 相伴随的是房地产和股市泡沫破灭。20个大中城市房价增速“跳崖式”下滑，至08年月度同比将近-20%。美国经济增速下滑，同时也将危机传导至其它国 家，全球经济陷入衰退。
总结来看，历史上的主要危机都与美国的货币政策转变有着必然联系，美元周期像一个“魔咒”一样困扰着各国。是否有办法规避美元的影响呢？
逃离周期？没那么容易！
逃离美元周期的一大关键是货币政策独立，而不再受制于稳定汇率，然而现实中很难做到。从贸易的角度考虑，如果汇率波动过大，不利于贸易发展。所以全球实行浮动汇率政策的央行仅占34%，即使是这些央行，也在频繁地干预外汇市场，货币政策独立性较差。
美元主导地位稳固，没有其它货币能替代。各国外汇储备中美元占比高达63%，国际贸易结算货币市场中美元占比50%以上，全球外汇市场交易中美元占比为44%。
既然逃不出美元周期，短期中国央行仍然会在外储、利率、汇率间纠结，货币政策将受限制，未来宏观调控可能会以财政为主，货币政策做配合。