按照光大证券统计的 136 家核心业务涉及军工领域的上市公司计算，2022
年，国防军工行业实现营业收入 5872 亿元，同比增加 10.93%；实现归 母 净利润 349 亿元，同比下滑 7.41%。22 年军工行业总体受公共卫生事件、 原材料价格波动等影响，营收利润增速出现一定的分化。
2023 年一季度，国防军工行业实现营业收入 1169 亿元，同比增加 8.23%； 实现归母 净利润 83 亿元，同比下滑 1.16%。 存货方面，2022 年及 2023 年一季度同比仍有提升，2022 年同比增加
8.53%， 2023 年一季度同增加 8.67%。从预收账款及合同负债加和数据来 看，2022 年和 2023 年一季度虽然同比小幅下降，但从绝对值来看，仍处于 高位。行业仍在积极准备后续的生产及销售，整体订单情况依旧较好，行业 仍有望维持景气度。 截止到 2023.5.10 日，申万国防军工行业指数 PE（TTM）为 55.69 倍，处 于近 5 年以来的 23.18%分位左右，估值偏低，行业的投资价值凸显。 我们认为，军工行业整体成长仍较为稳健，且业绩逐渐从上游传到至中下 游，在中长期发展规划下，行业仍有较好的业绩增长确定性。在细分赛道领 域，一方面在装备升级换代的背景下，航空赛道仍是值得关注的重点之一； 另一方面，航海装备的业绩逐步释放，可关注龙头标的。
风险提示
军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；下游客户订单不及预 期；增值税政策或发生变化。