投资要点：
海昌海洋公园昨天晚上公布了2016 年的年度业绩，收入同比上升 16.4%至人们币 16.5 亿元，净利润同比下滑 12.9%至人民币 2.01 亿元主要由于在 2015 年有新增投资物业带来的较多的评估增值收益导致，如果扣除这部分的影响2016年净利润同比增长45%左右，主要受益于公园运营业务净利润同比33.1%的增长（公园收入同比增长10.3%），超过我们预期。考虑到来自物业重估的带来的增值收入将在未来恢复正常轨道，我们下调了2017 和 2018 年的每股盈利至人民币 0.06 元和 0.07 元，并引入 2019 年每股盈利 0.95 元。
核心业务强劲。2016 年业绩展示了海昌对海洋公园运营方面的极大优势，公园收入同比上升10.3%至人民币 14.3 亿元，净利润同比上升 33.1%至人民币 2.24 亿元，毛利率上升 0.6个百分点至 55.9%，受益于较新的公园逐渐成熟以及严格的费用控制。同时，非门票收入同 比上升 45.8%至人民币 3.6 亿元，占公园收入的 22.2%，相比 2012 年的不到 12%有了很大提升，我们认为未来会进一步达到 25%，长期接近欧美发达国家三成甚至四成的水平。我们认为未来公园的增长一方面有平均票价 3%的复合增长率和人次的提升，以及 2018 年以后上海园区的贡献，将在 2019 年贡献 20%的收入。
轻资产业务发展迅速。2016 年轻资产业务同比录得 2015 年的约 17 倍至人民币 4290 万元， 符合我们预期。目前公司将轻资产业务拓展到了河北，浙江，湖南，广西，福建，广东和其他省市，共 19 个合同，金额达人民币 3.2 亿元。同时，公司将把和湖南长沙当地政府合作的公园项目逐渐拓展到中国其他城市。
核心竞争力的增强和现代化渠道相结合。2016 年海昌海洋公园成功繁育了 143 只大型极地海洋动物，使公司动物数量总数同比 2015 年上升 4%至 5万只。公司积极的通过腾讯视频，美拍以及其他社交平台宣传公司，并获得了超过 2000 次的观看。公司和阿里旅行，马蜂窝以及携程，同程的合作也帮助增强了品牌辐射以及更方便客户接触到公司的产品。
上调至买入评级。我们下调了 2017 和 2018 年的每股盈利至人民币 0.06 元和 0.07 元，并引 入 2019 年每股盈利 0.95 元。维持目标价港币 2.16 元，对应超过 20%的上升空间，上调至买入评级。
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