投资要点
2016 年业绩显著低于市场一致预期：公司3 月14 日发布2016 年业绩公告。公司实现营业收入50.23 亿元，同比增长12.7%，净利润同比减少22.2%，实现每股收益0.195 元。全年收入基本符合Bloomberg 2016 年市场一致预期，但净利润较一致预期低22%。净利润降低主要系公司转换票据导致财务费用激增，且确认巨额账面损失所致。
重发票据致财务成本大幅增加：公司于2016 年6 月重新发行了4 亿美元票据（实际利率7.86%），并于2016 年10 月回购了15 亿人民币票据（实际利率8.42%）。由于转换票据期间，存在4 个月过渡期，公司为此支付了更多利息，导致公司财务成本同比大幅增加6140 万元至1.869 亿元。同时，由于国内市场利率下行，回购人民币债券确认了5507 万账面损失。不过，此举将明显降低公司未来财务成本，有助提升公司17 年乃至更后期业绩。
我们的观点：公司16 年业绩大幅下滑主要系转换票据所致，主业经营并未出现恶化迹象，且融资成本降低对来年业绩构成利好。公司跑步鞋等产品已经建立起了一定竞争壁垒，市场认可度颇高；童装将继续受益于二孩政策维持强劲增长；通过赞助里约奥运会等活动公司也打响国际知名度，361°国际销售放量可期；随着进入北京冬奥周期，未来滑雪户外市场有望迎来一轮热潮，ONE WAY 品牌将充分受益。公司目前股价对应2016 年P/E 为12.6x，对应2017 年市场一致P/E 估值为8.6x，建议投资者关注。
风险提示：人民币汇率波动风险
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