文章出自我们团队成员号：财报研究社
#雪球星计划# 之前伊利$伊利股份(SH600887)$ 集团半年报的时候，看到营收和净利润增速都不到5%，大家都不知所措。然而，三季报发布后，大大超出了许多人的预期，曾经的好学生又回来了。
我们来看看三季报的主要数据。
1.主要财务指标
第三季度报告的营业总收入为974.04亿元，与去年同期相比增长3.77%；实现净利润93.8亿元，较上年同期增长16.36%；扣非净利润84.54亿元，较上年同期增长11.51%；
毛利率为32.90%，较去年同期提高0.3个百分点；净利润率为9.65%，较上年同期下降1.04个百分点；
经营活动产生的现金流量净额117.08亿元，较上年同期增长31.91%；经营活动产生的现金流量净额/净利润=1.25，净利润含量较高。
净资产收益率为18.03%，与去年同期相比提高了1.47个百分点；
存货周转天数增加12.23天，达到56.59天，应收账款周转天数增加1.52天，达到8.48天；
资产负债率为62.39%，高于去年同期的58.47%，上升3.92个百分点。
在之前的半年报中，公司营收增长4.31%，净利润增长3.81%，增速的下滑让很多人担心伊利能否重回两位数的增长。
出乎意料的是，第三季度如此强劲，单季度营收增长2.71%，但净利润增长59.44%，将第三季度报告利润的增长率拉回到16.36%的高增长率。
但是，从季度来看，第一季度营收同比增长7.81%，第二季度同比增长1.09%，第三季度略有回升，但仍然只有2.71%的增长。为什么营收增长不高，利润却增长这么多？
根据损益表，期间费用比率略有下降，但对利润的影响不到1亿。利润增长的主要因素是毛利率的提高，毛利率提高导致毛利润增加14.62亿元。尽管公司的毛利率有所提高，但尚未恢复到2021年前37%左右的水平。
2、资产负债情况：拐点还要等待！
相比市场喜欢看到的利润表，我觉得一家公司的目前和未来如何，可以从资产负债表中看出一二！！
伊利比较让人担心的是具有大存大贷的不好现象：
类现金资产大概有628亿左右，而有息负债也超过600亿！！！
一边手握天量现金不用，一边又去举债，这不是白马股该有的样子，以前凡是大存大贷的白马股，最后大部分都被证实了造假
当然我模拟了下现金利息来看，伊利没有造假的迹象，但从侧面看出，整个集团对资金的调拨效率低下，这无疑是要打了很大的减分项的
同时，第三季度负债率已经到了62.4%，超过我认为的60%红线了，负债率高的企业，一般都不“简单”！！！
而且，存货和应收账款周转效率有所恶化，因此本季度伊利的利润表，显然是把水分都挤得差不多了！！！
伊利在2019年至2022年第三季度的收入增长率超过10%，但今年已降至不到4%，表明消费端的低迷。我个人估计，这种情况很可能在未来2-3年内持续，因此第四季度的收入增长率预计不会很高，因此伊利的拐点还没有来！！！
不过我预计全年净利润增长率将保持在15%以上。预计全年净利润在105-110亿元之间，目前市值1697.89亿元，市盈率在16倍左右，因此，伊利估值会有小幅度修复空间！！！
总的来讲，伊利还是一家不错的消费白马股，只不过在目前消费不振的大环境下，难免独善其身。