#雪球星计划# 港股今天的表现无需悲观，2万点以下绝对是机会大于风险，之前港股减仓了福寿园$福寿园(01448)$ 和两倍做多恒科ETF，等的就是这一刻，目前有阿里比较接近建仓点，继续坐等！
既然接下来是重个股的时候，今天就以一家港股公司为例，实战如何初步的全方位的分析一家公司！
关注到这家公司，主要是因为上周五的一则消息刷爆了金融圈
最先据财新独家报道，财新从多个渠道确定，华兴资本$华兴资本控股(01911)$ 控股创始人、董事长包凡于近日失联。
之后华兴资本董事会也确认了这个消息，关于创始人失联的事件，这个在二级市场是很少见的情况，利空是必须的，上周五华兴资本当天最高就跌了50%，股价当天直接腰斩，收盘后回升了一点，不过也跌了28%
再看这两天的情况，貌似慢慢开始稳了下来，周一微涨0.14%，今天微跌-0.42%
包凡这个人在资本市场，尤其是新经济和互联网等领域，是个举足轻重的角色，这里就不展开说了，大伙可以自行网上查看，今天就他一手创办的华兴资本控股来做分析样本，看经历“黑天鹅”的公司能否抄底！
一、商业模式
分析企业第一步，搞清楚公司的商业模式，何为商业模式？
就是弄明白公司的主营卖什么产品或者提供什么服务的，主营构成有哪些，哪些业务可以不用深入分析，哪些业务要之后继续深入分析
1、这家公司是做什么的？
公司把自己定位为中国领先的服务新经济的金融机构。所谓新经济，可以简单理解为就是那些具有技术和商业模式创新的公司。
目前公司还没发布2022年财报，所以用2021年年报数据，按照业务划分，华兴业务分别有投资银行、投资管理、合并调整和对账、华兴证券
其中，前三项都基本都是投行相关，合计占比高达80%，剩下的华兴证券占比16%
读到这里，对这家公司的业务就初步理解了，主要是投行相关，旗下还有证券公司，那印象中，无论投行还是证券业务，都是强周期业务，而且投行是个很吃人才的行业，“人”的作用和因素影响很大，这是第一点！（请记住这个初度结论，下面很多分析都要用来印证）
2、公司给股东的报酬如何？
这点可以看下公司上市至今的股价和分红表现，这将决定公司适合长拿还是短线
① 股价表现
公司于2018年9月27日在港交所上市，当时发行价格为31.8元，市值174.4亿，如今五年多时间过去了，今天收盘市值为40.7亿，五年多跌去了76.6%，上市至今年化收益率为-23.13%，妥妥的反面教材
华兴不适合长拿，会亏出翔！
那么短期有没机会？看下上市以来的股价走势图
如图，看圈出的圆点，对应华兴股价的高点，而这两个高点，第一个是在2019年港股牛市，第二个是在2021年港股互联网牛市
这两点，再次印证了华兴周期股的观点，华兴的表现，跟二级市场大盘正相关，如果在熊市买入，牛市卖出，会有非常可观的收入
②分红情况
每年都有分红，分红方面不算差，中规中矩，还算可以
结论：华兴典型的周期股，不适合长拿，可以在熊市中买入，坐等牛市卖出，收益非常劲爆！
二、有无竞争优势？
竞争优势，比较好用的指标是自由现金流，这个体现了企业在为了维持目前的地位所需要花费的钱，最后还剩下多少用来回馈股东，这个指标比净利润好用太多了，有些企业表面上净利润大赚特赚，结果一看自由现金流，每年都是一个巨大的窟窿
简化版自由现金流公式：经营性现金流净额-资本支出
由于华兴是属于投行，其资本支出项目跟其他行业不一样，大部分的行业，资本支出是指购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金，但华兴这种行业的资本支出，一般是指购买金融资产、购买联合营资产和购买无形资产等，这些数据都在去财报里一项一项找，最后在整理加总，是见繁琐的工作
在整理数据中，我发现了华兴所有年份都是自由现金流大幅流出，那就判定华兴是没有加竞争优势了吗？
为了印证这个观点，我又去看了国际投行比如高盛、大小摩的情况，基本都是一样
我的理解是：投行属于支出前置的行业，现在所投的企业和服务，一般都要好多年后才开始产生收益，这个行业一有钱就到处投资搞合并啥的，所以华兴只有几年的财务数据就失去了意义了
还记得文章开头说的吗，这个行业关键是看“人”，很吃人脑和眼光，起码要横跨10-20年间才看出这些支出的真实回报率如何，就算真的有了回报了，钱一拿到手就立刻投资出去，自由现金流方面基本都是持续流出
结论：在这个行业，自由现金流判断不出企业的竞争优势！
三、成长性如何
既然竞争优势主要看“人”，财务数据无法判定，那企业的成长性如何总该可以判定了吧
成长性主要数据有：营收和净利润的增速
从收入上来看，其增速非常不稳定，一年高增长，一年低增长或者负增长，周期股的特征表现得淋漓尽致，平均增长率更能说明事，4年收入平均增长率是19.9%，在这个行业，不算太差，也不算太好
利润方面貌似很好，但数据是失真的，比如2018年，是未扣除优先股的会计处理等，口径不一样从而同比等都失去了意义，利润方面在这行业比较难统一
结论：成长性方面中规中矩，周期性很明显，主要受一级市场融资并购情况和二级市场的牛熊风格影响
还用盈利能力就不分析了，基本都成长性趋于一致，主要受经济和二级市场的影响！
四、家底如何，有财务风险吗？
这个在这行业中是重中之重，甚至比成长性还要重要很多，大伙还记得2008年雷曼的倒下，从而导致的全球金融危机吗？
这方面如果华兴不合格，直接可以一票否决的
好在华兴在这方面很优秀，资产负债率目前只有44%，这在行业中是很低的了
比如国际投行高盛和大小摩，资产负债率常年在90%以上运行，一旦超级大的衰退来临，会不会又一个“雷曼”时刻到来？
再看2022年半年报，华兴总资产为169亿，其中货币资金都已经有49.3亿，占比高达29%，长短期债务36亿，单单现金覆盖就绰绰有余
而且还有一个非常有意思的点是，以港元计，目前华兴资本市值为40.7亿，但目前账上现金都已经高达49.3亿港元，也就是说，你现价买入整个华兴的股份，支付40,7亿元，然后公司额外多退给你8.6亿（49.3-40.7）后，再之后，公司旗下的所有无形资产、有形资产、所投的企业收益、之前发放出去的贷款等，都白白送给你
惊不惊喜？意不意外？
当然了，也不全是好点，一些暗处里的看不到的东西，会在文末说！
结论：明面上看，华兴是完全没有财务危机，且家底情况不错的，这方面是华兴的最大亮点！
五、估值分析
华兴从2018年上市至今，经历了两次熊市，其估值体系已经非常成熟且可借鉴，直接参考历史估值百分比是最好的方法，其中，投行等金融股，用PB估值最为妥当
目前PB 0.52，稍微高于去年10月港股的至暗时刻低点，且市场比账上现金还低的情况下，估值性价比高的一批！
六、总结
从以上初步分析得出：华兴的业务主要受一级市场融资情况和二级市场牛熊影响，周期性波动大，但亮点是家底很不错，在行业逆风时候基本不用担心会出啥破产风险
总结论分别有两种情况
1、包凡没出事前的结论：今天现价买入、牛市卖出，翻倍是最低要求，如果碰上因为新经济等创新公司带动的上涨行情，华兴翻两倍起步是最低要求，但绝对不要长拿，行情来了就要走，可以参考港股的两轮牛市，2021年的互联网牛华兴的涨幅比2019年的涨幅要高得多
2、包凡出事后的结论：大伙还记得文章开头说的这行业“人”是主要的竞争优势吗，华兴是由包凡一手创办的，其主要决策都是出自于他之手，那么目前关键人失联，短期对华兴业务造成的打击应该蛮重，不过好在周五股价已经把这种利空一定程度上反映了
那么这里也分几种情况
① 如果后续个人问题不大，等这几天股价平稳后入手，收益同样会很高很高
②如果后续问题很大，包总真的不回来了，或者是重大违纪问题要进牢房时间长的话，那股价肯定还得跌深
③ 因为失联事件目前并没有明确的结果，假设失联事件是因为经营上的重大失误，导致后面几年的业绩难看的话，那目前账上的现金可能抵消不了负债，企业会暴雷，这就是上文的“伏笔”
综上四种情况，只有两种情况是高收益，两种情况是可能面临股价继续大幅下探，华兴定位为高收益且不确定大标的，大伙根据个人喜好自己定！$北新建材(SZ000786)$