【申万家电】科沃斯拐点已至，持续推荐！$

【业绩表现】

24Q1收入业绩，大超预期，原因：

★1）收入端扫地机量价齐升（奥维预期较低）、添可竞争未显著加剧，拆分：Q1科沃斯+11%，添可+10%，科沃斯量价+7%/4%，来自全基站产品占比提升；添可量价+29%/-11%。科沃斯国内海外65:35，添可62:38。

★2）毛利端环比快速回升：科沃斯持平，添可下降，科沃斯高毛利产品T30系列3月才上新，Q2贡献更多，添可由于行业降价，但整体压力并不如市场预期的悲观。

★3）费率端控制良好：销售管理费用率同比下行，23年较高原因为添可电池售后问题（23年销售+6pcts，3pcts来自电池售后），24年影响已很小，费率端预计持续改善。

★★★★★★★★★★★★★

【投资建议】

★1）内销景气度延续确定性高：Q2销售景气（销售新品相同）；

★2）外销欧洲亚太高增速，美国变革：扫地机来自销售权限问题，将一点换为主打（科沃斯产品贴一点logo）；

★3）利润率驱动：科沃斯来自毛利率提升，添可来自费比改善，24年科沃斯首次布局高竞价比T30系列放量，改善23年产品竞争力不足问题，添可竞争未见显著恶化、电池问题改善后改善销售费率，拖累因素均有望解决，我们认为公司业绩将有确定性逐季改善，目前24年估值19X，估值业绩仍双重提升空间！