上周A股整体以震荡调整为主，主要指数仅上证50收红，小盘指数调整幅度更为明显。海外股市则基本稳定，涨跌幅度不大，日经在前周的大涨后有小幅调整（YTD仍在20%以上）。
美元依然偏强势，美债在4.2%左右波动不大。国内债券收益率整体震荡下行。商品方面，黄金等贵金属和原油大幅上涨，有色和黑色则整体下跌。
展望后期：
近期重点关注的是美联储动向以及国内基本面数据的好转。
上周美国经济数据整体偏强，鲍威尔讲话也整体偏鹰，目前看6月议息会议启动首次降息概率依然较大，但全年的降息次数和幅度可能值得重新考虑。而欧日央行近期整体偏鸽，也将推动美元整体偏强。而人民币汇率走势与我们之前分析比较一致，在前周五的突贬后，离岸人民币汇率有明显的干预管理迹象，预计短期内人民币汇率趋势性贬值概率较低。
而国内方面，上周的一个关注点是关于央行购债的小作文，市场讨论的央行购债实现“中国式QE”乃至MMT，我们判断实属误读、短期概率极低，也不符合当前管理层对于金融体系的指导精神。当前阶段如何加快财政发力和实际落地、央行一定程度配合特别国债发行或是更为顺畅和实际的路径。
另一方面则是近期国内基本面的边际好转：3月以来，基本面指标陆续有向好的迹象，包括物价数据、PMI数据、进出口与生产数据等等，目前主流卖方预测已将1季度GDP预期提升至5-5.5%区间，超越年度GDP目标。但需要指出的是，目前更多的是生产相关、外需相关的经济数据走强，而地产、基建等传统投资相关数据较为疲弱，能否在地产向下的背景下真正走出一波经济向上、实现经济转型，仍需要持续观察和验证。
与此相关的是，在近期宏观数据读数偏强的背景下，是否会影响宏观政策面的节奏力度？近年宏观政策实际力度和节奏屡屡与市场预期出现偏离，一方面有整体经济目标导向已转为高质量发展，而投资者受限于以往经验，依然对于强力逆周期调节政策刺激有较大期待；另一方面也有宏观数据与微观感受之间的差异，类似的包括生产数据与利润数据的差异、上游价格与下游价格的差异等等。我们认为，目前看政策定力或将持续，类似增强改革、开放力度等政策维度是重点，但部分投资者期待的强力刺激依然难以实现。二季度政策维度可以重点观察季度政治局会议精神及三中全会导向（若有）。结合近年经验和一季度政策预期与实际落地的对比，我们认为可以以静制动，多思考不同经济情景下可能的政策路径和应对，但不宜过度预期和左侧布局，降低预期差的冲击。
从大类资产配置维度看，在保持各类资产基础仓位均衡之下，建议短期对股债可适度减配，继续保持对黄金和商品的超配，可适度增配海外主要股指。
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