上周两会结束，A股并未调整反而延续了行情，主要指数全面上涨，中小盘上涨幅度更为明显（500及以上、创业板等），海外中国资产也同步大幅上涨。海外股市，美股三大股指继续集体下跌，日经也继续调整，欧股则小幅上涨。
美元和美债本周则整体上行，美债利率单周上行20BP以上，又回到此前反弹高点的4.3%以上，这主要与上周公布的通胀数据依然韧性十足有关，市场的降息预期有所推迟。国内债券收益率则震荡上行，长债利率自上周五起开始剧烈调整至本周三左右基本企稳，本次回调约15BP左右，已回到相对合理区间。商品方面，黄金等贵金属继续上涨，铜铝等有色金属等明显上涨，钢材等黑色系则下跌，原油继续上涨。
展望后期：
外部：近期美债利率在区间震荡幅度较大，与美国近期高频数据反差较大带来的预期不一致有很大关系，我们认为可以重点关注即将来临的3月份议息会议情况，短期看关键期限利率在区间震荡概率较大。此外，市场近期较为关注日本3月19日议息会议退出YCC政策，目前看随着上周日本春斗结束（涨薪幅度超预期），预计本次会议大概率结束主要经济体中唯一负利率的这一局面，但需要提醒的是目前更多是日本货币政策正常化的进程（由-0.1%提升至0-0.1%区间）而不是抑制经济过热的加息周期，我们预期日本央行整体节奏还会比较谨慎，不至于对日元汇率造成过大影响。
另外，近期多次提醒的大选年风险还是需要关注，上周TikTok法案、特朗普加税言论等也是一种体现，可适当回避相关行业风险。
内部：经济增长还需要观察
近一周多时间，股、债市场有一些边际变化，从宏观来看，部分受到2月通胀和出口数据激发的乐观心态，以及大规模设备更新等政策的预期引导，但我们认为还继续观察：
1、2月货币信贷数据偏弱，综合1-2月份数据来看，比2023年也依然同比略低，3月份目前反馈也比较正常；我们在上周观点也提到，观察通胀数据也需要考虑季节性因素，需要更长时间维度来观察和验证。
2、地产数据的持续性，近期在部分地方政策放开（特别是一线）的背景下，成交量有一定回暖提升，但还需关注其持续性，此外万科事件的后续演变也是重要观察点。
3、央行MLF利率并未调整，整体资金面维持紧平衡的局面；财政部、发改委等部委的政策有边际转好，还需要看到更多。
4、海外降息节奏的变化较快，日本利率正常化对机构资金配置影响尚不明朗，需要继续观察配置中国资产资金的持续性。
从资产定价来看，债券市场经过3、4个交易日的快速调整（上行10-15BP），又回到相对合理的定价水平；而权益从2月初底部也已大幅反弹了1个多月（中证500YTD已回正）；国内经济相关的商品表现依然偏弱。其实股债定价不存在完全对立，在今年大概率整体流动性宽裕的背景下，股债不存在明显的资金层面跷跷板，更多是底层宏观因子的映射以及不同类型投资者的预期而已。
短期来看，经济增长和政策实施仍是观察重点，目前看还未明显关注到超预期的变化，宏观方面还没有到量变到质变的阶段，更多是估值过度偏离的一个调整。
从大类资产配置维度看，建议在保持各类资产基础仓位均衡之下，短期可以维持A股仓位（红利、成长），恢复债券标准配置（仓位或久期），小幅提升黄金及商品持仓。
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