上周召开两会，A股整体波动不大，主要指数涨跌幅度较小，但双创（创业板、科创）有一定幅度调整；海外中国资产则整体下跌（富时50、恒生、中概等）。海外股市，美股三大股指集体下跌，日经也有小幅调整，其他波动较小。
美元和美债上周继续整体下行，美债利率已较反弹高点回落25BP左右，主要与近期联储官员的偏鸽言论带动预期所致，上周鲍威尔发言再度验证这一点。国内债券收益率继续震荡下行，长债利率再创历史低点（10Y突破2.3%、30Y突破2.45%），但长债波动率也明显加大。商品方面，黄金等贵金属继续大涨，有色金属等有所反弹，原油小幅震荡。
展望后期：
外部：联储主要官员近期发言整体偏鸽，美债利率也有明显回落，这也是短期黄金爆发的主要推动力，我们认为可以重点关注3月份议息会议情况，短期看关键期限利率在区间震荡概率较大。
需特别关注的是此前多次提醒的大选年易出现对于贸易争端议题的扩大化和极端化，相关行业所受到的负面冲击，特别是需求和市场主要在美国的相关产业。此外，俄乌相关地缘政治风险也有一定抬头风险。
内部：两会未现明显超预期
本周国内几方面重点：
1、两会关于2024年目标及相关政策：整体看工作目标与会前市场预期较为一致，未出现明显超预期的举措；细分来看，比较积极的解读有：广义赤字率和财政力度有一定增加；央行关于宽松政策的言论等；超长期国债在未来几年的常规性发行。但整体看，短期内宏观总量刺激政策预期不宜过高，更多还是相机抉择和托底的方向，但应提升对中长期政策转变和发展方向的认识，下一政策发力关键时点可能要到三中全会季度政治局会议层面。
2、2月份经济数据：上周公布的数据中，出口数据和CPI数据均有一定超预期，特别是出口数据进一步验证外需的修复，出海解决供给过剩的问题方向不变，但出口结构中部分前两年较好的产业有所下行值得关注；CPI单月数据明显回升，但与春节等季节性因素相关，还需要更长时间维度来观察和验证。
3、地产行业：地产短期高频数据依旧偏弱，关于一线城市（特别是深圳，香港影响上周已分析）进一步放开的预判更多；而万科事件有缓解态势，公司对短期债务到期的偿还方案进一步明确，万科境内债券价格有明显修复，但结合房企前两年经验和行业现状，或许只有进一步加大优质资产处置力度、增强国企股东显形支持（增持或接盘资产）两条路才能更好的解决市场的隐忧，顺利度过此关。
整体而言，两会后的市场将进一步正常化，总量政策的短期落空会让股票市场将重点更多关注在具体产业进展及相关政策影响上。而债券收益率虽屡创新低，波动率明显放大，但考虑经济基本面、货币基调等，仍应保持基础持仓，但可以阶段性适度规避或降低局部过热期限结构持仓。
从大类资产配置维度看，建议在保持各类资产基础仓位均衡之下，短期可以维持A股仓位（红利、成长），适度控制债券仓位或久期，小幅提升黄金及商品持仓，关注商品相关股票表现。
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