早上财政部发了条消息：经中美双方商定，美财政部部长耶伦将于7月6日至9日访华。
昨天聊了金融系统的人事，今天重点聊聊经济领域：耶伦访问时间足足有4天那么长，会聊哪些议题呢？
有一种观点认为关税贸易最紧迫，因为美国要控制通胀。
但数据显示，美国5月商品分项PCE物价指数同比已降至1.1%，服务分项PCE同比高达5.3%，商品“去通胀”已基本完成，下一阶段的任务主要是服务业“去通胀”。服务业的通胀主要分为住房和非住房，住房部分因为存在房价和房租的滞后效应，现在下降不明显，非住房部分主要是劳动力强，工资增长粘性高。
降低关税对于降低美国服务业的通胀，并不会起到立竿见影的效果。另外关税也是接下来商务部长谈的事情。
另外多说一句，为什么欧美现在不顾经济下滑的风险，也要死死遏制住通胀？
我周末在看MMT（现代货币理论）时，发现MMT这玩意儿简直是百般好，哪哪儿都好，但是就只有一个致命缺点，容易引发通胀。如果这次不遏制住通胀，那下一次就没法继续玩MMT这个游戏，那过去几十年财政体系就得改写。
就这么简单，所以欧美这次一定会不惜一切代价，也要使得通胀回到长期目标。
回到耶伦，我觉得来卖美债，可能是耶伦比较迫切的目标。
美联储通过美元放水，流向全球，美国财政部发行国债，其他国家用外汇储备（美元）购买美国国债，美国财政部再用财政政策把这些美元撒向美国国内，完成了一套“发美元——收美元——刺激经济”的大循环。
最近几年中国基本不买美债了，而是把赚来的美元外汇借给了一带一路的国家，帮助他们还债，但要求他们还人民币。一带一路国家为了取得人民币，那就需要跟我们国家进行双向外贸交易。
等于是我们换了一种花美元的方式，完成了人民币国际化的小小的一步。
对美国来说，有一个不好的趋势，是这些年内债的比例一直在上升：
数据是我自己计算的，大概是用美国国债规模，先减去外国投资者持有的国债规模，得到美国国内投资者购买的国债规模，然后再除以国债规模，得上了如上比例，最近已经突破了06年以来的新高了。
美元是全球货币，美国的负债自然是全球买单，对美国来说最好是除美国之外的国家买单，所以内债的比例越小越好，现在趋势显然不好。发行货币过多对内一定会产生通胀，即使是美帝也无解。
买美债兹事体大，同时美国各部门诉求很难统一，等等看吧。起码双方高层是在高频沟通了。
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今天顺周期方向涨得比较多，得再看看，我觉得目前看整体是低位的轮动反弹，而且方向太杂，线头有点乱。
如果要缩减的话，我建议看看出行链。之前总结中报可能不错的行业时，也跟大家分享过。参见6月25日的文章。
家居、家电、零部件、机器人、保险等，最近表现都不错。
最近分享了不少能够定投的成长行业，后台也经常有人问价值行业，今天以银行为代表，聊几句核心逻辑。
抛开今年的中特估加持之外，银行的两大定价逻辑，其实是非常清晰的，看下图，工行的A股股价跟余额宝利息的关系。
工行股价上涨的时候，基本对应着余额宝利率的升高，市场给出的逻辑很简单：经济好了，余额宝利息走高了，工行的股价才进入上升空间。这是定价逻辑之一。
但每次经济下行周期开始的时候，工行的股价往往是先跌，跌到一定程度就跌不动了，一是因为股价走在预期之前，二是因为跌到一定程度工行的股息率就很香了。2018年的经济底部工行股息率是4.74%左右，到今年股息率上升到了接近7%。
其他银行的也差不多类似：招行4.65%，兴业7.59%，交行6.12%，农行7.64%，几个高估值的银行差点，平安2.54%，宁行1.54%。
从经济周期的角度看，当下处于经济数据最差的时候，目前市场对于三季度宏观数据的整体定调是探底，参见下图，尤其是对于工业企业非常重要的PPI，大概率也会在三季度磨底，四季度和明年一季度有可能同比转正。
即使没有本次中特估的加持，银行股也有可能在股息率的兜底下，率先进入磨底阶段。
从中短期的维度看，23年一季度银行出现了净息差下滑，主要是22年5月份LPR下降35BP带来的压力。当前全行业大概有一半以上的贷款完成了重定价，剩余贷款会分散在二到四季度完成重定价。另外今年存款端利率也在下调，银行负债端的压力从二季度开始也减轻。
从政策的角度，还有一个大趋势，央国企都被要求提高分红率，中石油作出了表率。身为分红大户的银行，我认为接下来几年也可能会响应号召，提高分红率。
对价值行业感兴趣，而且风险偏好不高的小伙伴，现在可以定投$银行TH(SH515290)$ （场外A类联接代码：001594，C类联接代码001595，场内代码是515290）。
当前这个位置距离8年来的低点只高10%左右，以一年为周期看，亏钱的概率比较低。
不过定投节奏跟成长行业不一样，一是波动范围比较小，定投间距也可以放小一些，二是真来了风口止盈比较重要，成长行业往往有泡沫，但是银行股基本不大会有泡沫。
风险提示：文中观点仅供参考。指数基金存在跟踪误差，定投非储蓄，也可能亏损。基金过往业绩不代表未来，购买前请认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件，选择适合自己风险承受能力的产品。市场有风险投资需谨慎。
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