今年的大事已经上演的差不多了，最后剩下一个G20大戏，月底演完也就利索了。美国两party也要各自筹备明年的事，然后张罗过圣诞了。
所以波动最大的10月已经过去，G20以后市场就要回归平静了。做多VIX的未来两个月有机会找到低点，不用着急上车。
美股牛市基本上算是告一段落了，虽然不一定直接熊下去，但继续牛的基础目前是看不见的。这种时候很多人更想要做点保守型的投资，比如债类（固定收益）投资。
但是美国的债市，并不比股市佛系多少，里面也有一堆坑，我尝试用一篇文章把事情给你捋一捋。在你做任何固定收益投资前，确保你明白下面我要说的这几点。
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首先，美国市场并没有“理财”这种东西。我们中国老百姓赖以生存的“银行理财”在美国是不存在的。你想理财，要么存活期，要么定存，保本的品种仅限于此，还不满足的话就只能承担风险去买债了。
我们国家是因为制度不同，搞出了银行理财这种东西，虽然表面上保本，但底层都是风险资产，只不过风险被掩盖掉了。（P2P同理）
所以手持美元的话，别再期待这种东西，想要高收益，乖乖去承担风险。当然了，如果你是高净值客户，你的私人银行客户经理一定会赴汤蹈火来满足你的所有需求，包括给你定制化一款你想要的理财产品。但你如果资产小于千万美金，暂时不要幻想了。
此为铺垫。
目前有很多人的状态是，人在国内，但钱出去了。这种情况最方便的做法就是通过美股账户来买点债类ETF了。
今天我先围绕这个来写。
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对于债类资产，你第一个需要理解的就是信用级别，信用最高的永远都是国债，除了国债以外的其他主体发行的债券，都有信用风险，哪怕是市政债。
理论上讲国债也有违约的可能，但我们本文暂且忽略这个可能，美国国债如果违约，那世界其他地方应该也好不了了。
除了国债以外，你只需要记得三个信用级别：
投资级别（investment grade）
高收益（high yield）
垃圾债（junk）
这就像股票里的蓝筹股、成长股、垃圾股差不多的概念，评级越低，收益率（利息率）越高。因为持有风险高的资产，理应获得更高的预期回报，高出来的收益（利息）是风险溢价。
接下来，你需要明白一件事：在市场出现恐慌情绪时，国债跟其他债的走势是完全相反的。因为国债具有避险属性，股市和其他风险资产下跌时，国债倾向于涨，而这时，企业债会跟着股市一起下跌，并没有避险功能。
所以很多人煞有介事的搞一些所谓“股债平衡”的策略，好像自己的组合很抗风险，实际上债的部分配的都是企业债，在极端时期毫无作用。
这图是08年前后金融危机发生的全过程，期间标普500直接腰斩（蓝线），高收益企业债也跟着回撤30%（红线），只有国债是上涨20%的（黄线）：
因为企业债背后的主体是企业，在金融危机时是同样面临风险的，所以企业债的价格同样会反应企业的基本面，基本面不好时会跟股价一起跌。
但是，仔细看图你发现，企业债虽然危机时会跟着股票一切跌，但反弹速度却比股票快得多，因为它毕竟是有固定收益的资产，只要不违约，未来能拿到的利息金额是固定的，只要它的价格跌得过多，导致收益率（利息/价格）太高，资金也会趋之若鹜。
所以，在你配置债类资产时，一定要搞清楚你想要什么，到底是想分散股票的风险，还是想承担一定风险来获得溢价。如果纯粹想对冲股市风险，首选国债，如果想在股市低迷时多赚点回报，再考虑企业债。
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那么问题来了，如何分辨债类ETF的风险等级呢？
最简单粗暴的方法就是看名字。不懂英文没关系，我给你几个关键词。
如果你看到ETF名字里出现“corporate”，那一定是企业债，或里面至少有企业债的成分。
如果名字里出现“investment grade”，那就是投资级别的企业债；出现“high-yield”，就是高收益级别企业债。但名字里一般不会出现“Junk”的字样，垃圾这种词还是太不好听了，所以垃圾级别债也归到high-yield里面了。
如果你看到“Treasury”字样，那一定是国债。国债就没有评级之分了，只有各种期限的，比如短期中期长期等。
当然还有很多其他类型的债，比如市政债、银行贷款、住房抵押贷款、浮动利率债、可转债、通胀挂钩债、有目标到期日的债、货币市场债等等……
这些债券类型还可以用期限、久期、混合权重等来进一步细分。今天先概括性的说几个让大家熟悉熟悉。
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首先还是掏出美股三大货基，如果你实在不知道买什么，至少买点货基放着，收益虽少也比没有好：
从2014年到现在它们的总收益在6%到8%左右，相当于年化1.3%到1.7%之间。未来年化收益应该会更高因为毕竟加息加上来了。这种货基基本上可以视为无风险品种。
接下来我解读一下雪球上熊猫老师的“美元现金管理”组合里的几个品种。@坚信价值
有些读者问过我，说看到“现金管理”以为是低风险品种，但跟了一段时间发现是有波动的，希望知道这里面到底是一些什么底层资产。
我一个个解释一下。
熊猫老师的组合里有7个ETF，分别是MBB、MUB、BKLN、LQD、HYG、PFF、EMB。我把它们放到一张图里你大致看一下：
① 我们从总回报最高的HYG说起，2011年到现在回报49.84%，平均年化约6%。当然它的回撤也是最大的，最高的时候达到-12.7%。
这个东西之所以波动比较大，从名字就能看出原因——iShares iBoxx USD High Yield Corporate Bond ETF。
加粗的两个词就是高收益的意思，这个HYG里面持有的就是高收益企业债，在股市下跌时它也会跟着回撤。不过它持有的债非常分散，前十大持仓加在一起还不到总仓位的5%，所以单个债违约对整体影响非常小。
总的来说，HYG是高收益企业债里规模和流动性都比较高的标的，整体评价还不错。
② 接下来总回报第二的是PFF，确切的说它并不是债类ETF，因为它的底层资产是优先股。优先股是介于普通股和债券之间的东西，如果一家公司破产，先赔偿债权人，其次是优先股股东，最后才是普通股股东。利润分配时也一样，有利润先付给债权人利息，其次是优先股股利，最后才是普通股的分红。
这个PFF也采用了摊大饼的策略，买了很多不同的优先股，为了避免单一品种风险，还规定了每个品种的权重不超过10%。
优先股整体来讲还是跟普通股相关性很高的东西（跟企业债差不多），所以股市上涨时它也上涨，这些年来回报率还算可以，但是回撤也跟HYG差不多，最高达到12%。
③ 总回报第三名的是图中粉色线，代码EMB。这个ETF买的是新兴市场美元债，听起来就比较危险，尤其在美元升值过程中，新兴市场货币贬值，导致它们的美元债偿债压力巨大，违约风险徒增，所以最近回撤比较大，达到-6.61%。它最大回撤是在2013年，达到过12.4%。
新兴市场就是这样，收益率高但风险也高，尤其在美元加息和升值周期里更是不好过。但如果未来某个时间点你看好新兴市场，可以把它当做一个可选标的。
④ 第四名是图中的绿线，代码LQD。这是债类ETF里比较大块头的一个，算是投资级别债券ETF的代表。看它的名字iShares iBoxx USD Investment Grade Corporate Bond ETF，加粗的词就是“投资级别”。
这个ETF在投资级别债券里追求高收益，而且人为的把持有的债券期限控制在3年以上，所以总体的平均到期时间比较长，所暴露的利率风险也比较高，整体组合的策略偏激进。不过因为是投资级别的债，激进一些也无可厚非。
历史最大回撤是-8.44%。需要注意的是，这个ETF重仓工业和金融行业的企业债，所以这两个板块表现不佳的时候它也会跟着回撤。
⑤ 第五名MUB，对应图中黄色线。它是美国的市政债ETF，买的是美国政府和地方联邦政府发行的市政债，也因为如此，它的利息是免税的。
不过市政的项目回报率不可能跟私营部门企业相提并论，整体收益不会太高。最大回撤-8.96%。
⑥ 第六名BKLN，代码其实是“Bank Loan”的缩写，没错就是银行贷款的意思。本质上就是银行把自己手里的公司贷款打包成债券，发行出去，让其他机构和企业来认购。
这种银行贷款有一个特点，它的利率是浮动的，大概每半年会重设一次。也就是说在当前的加息周期里，它的利率是会跟着上涨的，这样一来大大减少了债券的利率风险（利率涨债券价格跌的风险）。
但另一方面，利率涨了，企业需要付的利息也就涨了，给企业带来更大的还贷压力，甚至提高了违约风险。这部分风险也反应到价格里面了。这个BKLN里面包含一些投资级别一下的贷款，甚至有一些正面临破产的公司债也在里面。要知道银行之所以想把这些贷款打包卖掉，一定是有原因的。
这个ETF最大回撤-7.07%。
⑦ 最后一个MBB，是一个非常纯粹的住房抵押贷款ETF，底层资产就是MBS（mortgage-backed securities）。这个MBS就是美国两房（房利美和房地美）发行的债券，本质上就是全国居民的房贷。
08年金融危机的时候就是因为居民上杠杆太多，导致MBS崩盘了，美联储出手相救，掏出上万亿美元接盘MBS，所以现在美联储的资产负债表上还有好多MBS躺在上面。
但是从去年开始缩表后，美联储不再买MBS了，到期的MBS就让它到期，导致MBS的需求降低，价格也就开始下滑。这也是为什么这个ETF近些年的回报率排在最后的原因。在可预见的未来，如果美联储继续缩表，MBS的价格很难受到支撑。
最大回撤-4.24%，毕竟还是有政府背书的东西，波动较小。
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终于写完了，虽然不复杂，但也是个体力活啊……
总的来说，这些债类ETF各有各的特点，你在买之前最好确定你想要什么。当然我这些简短的描述不足以让你充分了解，后续有机会再深入剖析。针对这些标的有什么问题可以留言讨论。
关于债类ETF还有很多其他维度可以切入，我们在投资的时候最好多方位去考虑。后面我想把我的思考跟大家分享，比如当前的宏观环境更适合配置什么样的债，在加息周期里应该如何选择债类ETF，等等……
想看的乡亲们知会一声。
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