记录一下自己对$天融信(SZ002212)$ 的理解。如果继续再跌，就准备割肉离场了。
公司21年及之后，电缆业务就剥离完了，所以数据都用21年及之后的了。
1、原本认为，网安行业的卷可能到头了，至少天融信的数据没那么卷了
网安行业的内卷由来已久，大家一方面拼命的堆研发、堆销售，另一方面销售端低价竞争。所以看着规模变大，但盈利状况一直不行。二级市场也只能留着口水看美股网安10倍以上的PS。
但现在似乎有点高质量发展的开端的苗头，天融信自己也说了前置投入基本完成。从研发人员和薪酬情况看，似乎也能验证。
研发人员数量，21年末3159人，22年末2986人，少173人。按每人工资薪酬支出18万元估算的话，节省成本3114万。
研发费用中，21年工资薪酬5.66亿元，22年5.7亿元。23年上半年2.45亿元，比22年同期少3300万元。
现金流量表中支付给职工以及为职工支付的现金在23年三季度也同比较大幅度的减少。
2、原本以为23年四季度的订单真的能延后到今年一季度，至少今年上半年
这个奇葩行业，四季度的规模效应异常的显著。公司21年四季度19.6亿收入，对应3.23亿利润；22年四季度20.8亿收入，对应6.25亿利润。单四季度来看，22年收入多了1.2亿，利润多了3亿，规模效应是非常显著的。
23年业绩预告中，收入区间是30亿~35.4亿，利润若剔除商誉减值的因素，可能在0附近。那么四季度单季收入在13.5亿~19亿左右，取中位数的话可能16.3亿左右，比前两年少了3~4亿，考虑到很显著的规模效应，少掉的也基本上是利润。
如果真如公司公告所说，12月份部分订单延后，那24年的数据按理说应该是比较好看的。
3、原本以为不断的中标大单，加上高管的增持，是个看多的加持
今年以来公司中标的信息是比较多的，尤其是连续有几千万甚至上亿的项目中标，给人感觉今年是个订单释放的大年。
加上董事长也算是较大手笔的增持，似乎在验证这个逻辑。
但这些都只能是“原本以为”了，万一只是个海市蜃楼呢。总之，再跌，我也要离开了。