一、营业收入
1、营业收入分布情况。贵州茅台营业总收入为1506亿，其中，白酒业务营业收入为1472亿，财务公司营业收入为29亿，酒店、冰淇淋业务为5亿。茅台酒依然占营业收入大头，1266亿，占比84%。
2、白酒业务营收分布情况。白酒业务营收1472亿，同比增长19%。酱香系列酒营业收入206亿，同比增长30%，其中量增6%，价增25%。茅台酒营业收入1266亿，同比增长17%，其中量增11%，价增6%。
3、季度销售情况。三季度营业收入同比增长14%，低于全年平均水平，四季度恢复至20%。销售恢复的原因是市场情况改善还是飞天茅台提价造成的，还需要进一步观察今年一季度数据。
4、负增长情况说明。（1）其他系列酒（主要包括茅台王子酒、贵州大曲、汉酱和赖茅）营业收入96亿，同比减少15%，说明中低端白酒市场竞争激烈，茅台也不能幸免。（2）直销渠道均价431万吨，同比下降4%，猜测是茅台1935营收占比提高造成的，其毛利率低于茅台酒。（3）茅台酒批发渠道量减2%，由于批发渠道毛利率低，减量是好事，同时营业收入正增长，说明飞天茅台提价在起作用。
5、亮眼数据。茅台1935营业收入突破110亿，同比增长139%。i茅台营业收入223亿，同比增长88%。今后直营业务会扛起增长的大旗。
二、毛利率
1、公司白酒业务毛利率微增，主要原因是酱香系列酒毛利率提高。
2、酱香系列酒毛利率提高了2.54个百分点。主要原因是茅台1935产品营收占比提高，其毛利率高于其他系列酒。
3、茅台酒毛利率基本维持稳定。说明茅台以及更高端产品需求旺盛。
4、直营渠道毛利率下降，主要原因是茅台1935营收占比提高，其毛利率低于茅台酒。
三、营业费用
1、销售费用同比增长39%，主要是广告及市场拓展费用增加。说明公司加大了销售力度，也侧面印证消费不景气。
2、管理费用、研发费用没有异常。
四、净利润
1、归母净利润。归母净利润占净利润比值进一步提升，说明大股东让利中小投资者。
2、归母净利润率进一步提升，说明控费效果很好。
五、财务指标
1、总资产收益率ROA。近两年，由于归母净利润持续提高再加上特别分红，资产利用效率正逐步提高。
2、归母ROE。受益于特别分红，净资产增长速度低于净利润增长速度，因此近两年ROE稳步提高。
六、债务情况。
有息负债为120亿，全部为财务公司吸收存款产生的。正常操作，无风险。
七、行业前景
白酒早已进入存量竞争时代，马太效应愈加明显，强者恒强。好在高端白酒需求依旧旺盛，而供给不足，因此只要茅台自己不犯错，其他人很难超越。
八、扩产情况
本年度，茅台酒“十四五”技改建设项目、“十四五”酱香酒习水同民坝一期建设项目、3 万吨酱香系列酒技改工程及其配套设施项目的进度均有明显进展。其中酱香系列酒新投产6400吨产能，全口径系列酒产能达到5万吨。现在正是茅台1935高速扩张的关键时刻，产量的提高有利于产品的推广，但新增产能距离真正上市销售还有三年时间。
九、财报其他问题
1、合同负债由22年155亿下降到23年的141亿元，乍一看好像是利空，但考虑到飞天茅台硬通货属性，实在不必担心，并且飞天茅台年底提价，少收预付款并不一定是坏事。
2、内部交易未实现利润由22年109亿上升到23年150亿，隐藏了112亿元净利润。比22年多隐藏30亿净利润。说明公司的净利润还有增长空间。
十、估值
预计未来三年净利润平均增长率为15%，三年后归母净利润为1135亿，PE取值30，则其合理内在价值约为34000亿，目前安全边际为0.63。
本人持有贵州茅台的股票，观点难免带有主观臆断，请球友自行决策。
本文仅用于记录个人投资历程，不做荐股。入市需谨慎，盈亏需自负。