2014年投资收益率为36.79%(按惯例，截止至除夕，今年是2015年2月18日)，拜牛市所赐，这是我们有史以来收成最好的一年（汗）。

历年投资收益情况：
28.36%  2010/6/10 - 2011/2/2
-0.84%  2011/2/3 - 2012/1/20
25.30%  2012/1/21 - 2013/2/8
13.00%  2013/2/9 - 2014/1/30
36.79% 2014/1/31 - 2015/2/18
年平均投资收益率19.8%

    往年我都会把所有投资的股票回顾一下，但今年我打算说说那些没有持有的股票。原因之一是今年没有投资组合上的变动，目前持有的股票仍然是去年的几只：XOM，伟星股份，格力电器。尽管这些公司每年会有一些新情况，例如今年OPEC石油定价机制的改变、智能硬件对家电的影响、电商对服装产业的冲击等等，但总体变化不大，因而老说这些大家可能会觉得厌烦。原因之二是前几年都是熊市，而今年是牛市，我们在过去4年熊市的时候都跑过了指数，但在今年牛市反而落后于指数，落后自然是因为错过了一些“牛股”，因此想谈谈什么原因错过了这些“牛股”。

    首先，我宣布绝大部分“牛股”都会被我们错过，因为我们投资的股票屈指可数。我们的原则是只投资自己能够搞清楚的公司，虽然上市公司成千上万，但我们真正称得上搞懂的也就那么几个。即使是这么几个股票，我们也没有百分之百的把握。我们的能力圈就这么大，一旦跨出能力圈，那就是去冒险，或曰投机，全靠运气，而我们不希望靠运气去赚钱。要抓住更多的牛股，只有通过不断地学习，能够理解越来越多的公司和行业，但这需要时间，经验和运气，有的公司，有的行业也许毕生都无法理解。

   当然，也有几个行业我们还是认真学习和钻研了的，下面说说，以此证明我不是太懒或者学习不卖力(好几年都没有换过仓位)。

一、银行。在我们看来，银行的关键是贷款质量问题。只要有一小部分贷款收不回来，形成坏账，银行就非常危险，甚至破产。这是银行的致命死穴，靠管理，靠监控，靠督察能管得了一时，但是管不了一世，总有出问题的时候，像美国的花旗银行，照样出问题，要不是美国政府出面兜底早就破产了。真正厉害的银行在于风险管理，富国银行也许算一个。对于我国的银行，2008年为了应付全球金融危机，很多银行都是奉命哭着喊着要把钱借出去的，这样做不出问题才怪。这里面也许有例外，这种例外银行一旦发现就是一家风险管理非常优秀的银行，但现在还看不出来，要到事后才知道。当然，这些银行可以把问题贷款不断拖延，最后要么崩盘要么随着经济好转而软着陆，不管哪种情况，代价总是要付出的。

二、证券。证券行业的收入来源于交易佣金、IPO上市、自营（就是自己炒股）几部分，属于典型的周期性企业，牛市的时候收入暴涨，熊市的时候收入萎缩，正所谓“三年不开张，开张顶三年”。周期性行业要避免拿公司周期顶点的业绩去做估值。

三、国企大蓝筹。这些公司经营石油、铁路、电力、矿产，掌握着国家的经济命脉，都是些天生就有竞争优势的公司，有的有规模优势，有的形成自然垄断，有的有牌照限制。他们的问题在于公司治理，高管大多是行政任命的，只对上级负责，并不直接对客户、股东、社会负责。在这样一种激励机制下，公司的流程规范很多时候形同虚设，结果内部腐败和关联交易层出不穷，掏空了公司的利益。当然也有一些公司，只要公司不是太折腾，挣钱不成问题，比如说茅台，这是我非常喜欢的公司类型。

四、技术公司。最后说说技术型公司，包括国内的创业板，美国也有很多技术型公司大家很熟悉，像苹果、微软、google、惠普、IBM、诺基亚，还有我工作所在行业的标杆企业思科等等。我自己在通信行业整整做了10年,相比其他行业，应该更加了解。因而相比其他行业，我更希望在此行业中抓到一两只牛股，毕竟这是我的专业优势。然而，熟悉带来的是深深的恐惧，这个行业是很容易剧变的行业，缺乏稳定性，今天还是技术领先公司，明天很可能就被颠覆了，诺基亚、摩托罗拉、北电基本已经消失了，苹果重新崛起，惠普仍然在挣扎，阿尔卡特朗讯还深陷泥潭。微软是例外，操作系统和应用程序互动形成了势不可挡的网络优势，迫使大部分PC都使用windows，只有在当今云计算时代才显示出被削弱的迹象。总体来讲，技术更新给消费者带来福利，给创业者、风险投资者和员工带来机会，却不适合普通投资者。

   以上四种类型的公司在这两年涨得很厉害，如果你抓住了，业绩很容易翻番，搞不好弄个十倍收益也是可能的。而我们做不到，这超出我们的能力，我们的原则是只赚自己能够赚取的那部分。也许以后我们能力增强了，可以涉足这些公司。

   最后感谢各位的关心和支持，祝大家羊年健康快乐！