$中国软件国际(00354)$ 交易第8年，谈谈个人看法。
客户集中度高是问题吗？在我看来目前不是问题。客户比如华为，市场韧性好，能穿越经济周期，深度合作是优点而不是缺点。除非华为开始进入成熟或衰退周期。一堆小而散的客户真的好吗？真未必能抗周期。
应收账款增加是问题吗？要分析账龄和交易对手。帐龄短或者交易对手是华为等高资信企业，我觉得也未必是问题。
那么中软国际的主要问题是什么？我觉得核心是两个。
一个是战略定位不清，或者是执行力不强。说白了是管理层管理能力问题。战略远景或重点和财务表现不匹配。去年半年报仿佛看到一丝曙光，但战略板块增长还是缓慢，所以一直给投资者有画饼充饥的感觉，看不到实实在在的利好。
二是人均利润过低，把一个技术密集型企业变成了劳动密集型企业，通过业务总量来增加利润总量，而忽略边际效应。员工过多，公司治理、成本管理的压力就很大，而这又是管理能力所欠缺的。
两者一是因，二是果。如果能够解决这两个问题，那会是一个质的变化。