之前，市场喜欢把它们归拢一起叫作氟化工板块，直到昨日终于看到熟悉又新鲜的新词条“制冷剂板块”。而“一阳穿三阴”的强反弹走势，迅速收复20日10日5日均线失地，逐渐感觉到一丝倔强的赛道气质：巨化股份，三美股份，永和股份，东岳集团，联创股份，昊华科技，东阳光…股价距离创历史新高近在咫尺。
就在众说纷纭，揣测放巨量拉升逻辑背后究竟是啥之际，《昊华科技发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》提示弹框，给了这景气周期的主升浪多撒了一把助燃的花椒面。
一 收购内容对比：
浙江巨化股份有限公司以现金出资方式，收购淄博飞源化工有限公司部分老股东持有标的公司 5,469.6033 万股权，同时单方面增加标的公司注册资本 7,721.8322 万，合计取得标的公司 51%股权本次交易金额 139,448.6 万元。（交易已完成）
昊华科技拟向中化集团发行股份购买其持有的中化蓝天 52.81%股权，向中化资产发行股份购买其持有的中化蓝天 47.19%股权；合计中化蓝天 100.00%股权，交易金额724,386.34万元。（草案）
二 收购标的拥有的制冷剂配额情况对比（三代）：
生产配额 淄博飞源 中化蓝天
R32 24332 0
R125 14130 27741
R134a 15901 59614
R143a 0 4192
HFC227ea 0 4429
HFC245fa 0 6156
HFC236fa 0 151
HFC41 0 50
飞源合计 54363吨 中化合计102333吨
三 收购金加权匹配来看
巨化收购飞源，合计 139,448.6/51%/54363=5.02万/吨
昊华收购蓝天，合计724,386.34/102333=7.07万/吨
如果扣减弱商业价值的HFC227ea ， HFC245fa ，HFC236fa ， HFC41 ,仅考虑R32,R125,R134a,R143a的配置值：
则更一步高达 724,386.34/91547=7.91万/吨
四 各品种配额细分
全球变暖潜能值GWP——制冷剂的碳排放
概念引入：考察物质的气体逸散到大气中对大气变暖的直接潜在影响程度，用全球变暖潜能值GWP（Global Warming Potential）表示，它是一个没有单位的数字。规定以二氧化碳的温室影响作为基准，取二氧化碳的GWP值为1，其它物质的GWP是相对于二氧化碳的比较值。
R22全球变暖潜能为1700，即释放1克R22具有与释放1700克二氧化碳相同的全球变暖效应。（下同）（二代）
R32全球变暖潜能为675； （三代）
R134a全球变暖潜能为1200；（三代）
R410A全球变暖潜能为2000；（三代）
R125全球变暖潜能为3170； （三代）
R143a全球变暖潜能为4500；（ 三代）
另外科普下和文章无关的四代制冷剂GWP值
R1234ze(E)全球变暖潜能为7；（四代）
R1234yf全球变暖潜能为4；（四代）
年公布正式配额前，还有一次调整的机会，从高GWP往低GWP品种调整，GWP的比值可以看作价格的比值，以R32作为基数1，则对应R134a的价格高于R32两倍以上，那么对工厂来说才能边际利润最大化，其他品种也是同样的类比方式。年初三美股份把部分R134a调整到了R32也是同样的考虑。行业普遍好看R32作为三代制冷剂的首先代表标的的未来发展空间——很可惜中化蓝天一吨都没有。
五 总结
一 对于整个制冷剂行业来说，两次收购的重大手笔吸引了市场的目光，制冷剂的景气度确定性毋庸置疑;
二 对于昊华科技自身来说，通过收购中化蓝天，让自身完成了从无到有的质变，仅次于巨化股份和三美股份，一举拿下行业第三把交椅；
三 巨化股份收购淄博飞源，相比较更具有性价比，中化蓝天持有的配额结构较尴尬；但因整体体量大，优于永和，但不如三美，第三把交椅实至名归；
四 但如周一昊华因收购事宜受资金追捧涨停封板，巨化三美即使再来一次，我觉得也属于合理范畴；
五 制冷剂中军正将从巨化三美永和东岳，扩大至“五虎上将”巨化三美昊华东岳永和，欢迎入阵！
