$四维图新(SZ002405)$ 
四维图新减持公告解读

9月30日中午四维图新发布了一个非常重要的公告，公司第二大股东腾讯在9.18-9.29通过大宗交易累计减持1%，这是腾讯入股以来的首次减持，因此需要仔细分析一下

一般情况下面，股东减持都是一个不好的消息，尤其是腾讯这种知名公司，且前面5年都未减持，股价也不在高位，但是放在四维图新身上却有一点不一样。

不一样的地方主要是几点：1、四维属于典型的无实控人的公司，大股东长期持股9.96%，腾讯长期持股9.76%，双方持股数长期相差0.2%，说明腾讯无意成为大股东，该投资属于财务性投资；2、四维图新的大股东是中国四维测绘技术有限公司，重点是他是一家国企；3、四维马上要进行定增。这三个前提非常重要

因此此次的减持对于四维来说，有真减持和假减持的区别，何为假减持

四维图新马上要进行定增，定增金额为40亿，在初步方案中已经说明不会改变股东结构，那么问题就来了，假设腾讯会参与定增，只要随便定增一点点，就可能成为四维的第一大股东，毕竟两者只相差0.2%的持股数，而前面说了，第一大股东是国企，一旦超过那么四维的性质就变了，可能从一个国企变为民企，这可能有违各方的意愿。

那么如果真的是为了参与定增，那么就有几种可能，一种可能是大股东不参与定增，腾讯既要参与定增，又不想改变股东结构，只能减持后再参与定增，把股份买回来，另一种可能是大股东也参与定增，但是腾讯参与的比例更大，因此只能先减持。

那腾讯为什么会这么干？首先肯定不是去做价差，现在卖了然后8折买回来，腾讯可是持有近10%的二股东，贪几千万的便宜几乎提高不了投资收益，我觉得更多是为了支持公司的定增，在不改变持股的情况下给上市公司提供了好几亿的现金，好像是一件双赢的事情

上面分析了这么多假减持的原因，那会不会是真减持？我的判断是有可能，但是概率不高，主要逻辑来自于这次的大宗减持。这次大宗减持全部由宏信证券北京紫竹院营业部一家接掉得，但是折价率只有4%（一般折价在5-10%），但是大宗交易接过来的股份需要锁定半年，那么如果真的有一家机构看好上市公司，在折价率不高的情况下为什么不直接买，大宗交易还要锁我半年的流动性。另外，无人驾驶和车联网是未来发展比较确定的一个方向，腾讯不大会在产业爆发前夕减持，除非这个行业发展无望，目前看不到迹象

所以分析下来此次减持对公司的影响不大，但是我们也不要做死多头，最终的答案会在定增过会后发布的公告中揭晓，届时就可以看到腾讯是否参与到定增中。如果到时腾讯没有参与定增，那么我们就会认为四维基本面发生了变化，到时未必会在考虑中长期持有