【东吴非银】新保险合同&新金融工具准则业绩对比

1.切换日净资产调增。2023.1.1，IFRS9&17同步施行日，公司按规定对期初归母净资产进行追溯调整，调增得益于部分资产确认为公允价值计量且追溯调整新旧则规定差异，提升期初留存收益。上市险企切换日提升期初净资产4.5%，其中太保（16.7%）和新华（16.7%）调增比例同业领先，中国人保（0.6%）低于平均水平。

2.公司按照IFRS17规定追溯上年可比数据，按照IFRS9规定选择不追溯上年可比数据。1Q22上市险企可比归母净利润由上年同期600亿元调增至648亿元，调增比例达8.0%，主要得益于新旧保险合同准则对折现率使用变化以及新增具有直接参与分红特征的保险合同计量方法降低对净利润的波动。其中新华（139.6%）和太保（67.9%）调增比例高于同业，中国人保（-59.4%）出现调减系新准则下，人保寿险部分趸交业务合同服务边际首日亏损合同要确认当期损益且中国财险因费用摊销口径增加拖累。

3.新准则主要科目变化。新准则下“保险服务收入”同比增长5.0%，其中中国财险（9.2%）增速最高，新华保险（-4.4%）降幅较大。我们测算的承保利润【保险服务收入-（保险服务费用+（分出保费的分摊 - 摊回保险服务费用）+提取保费准备金)】同比增长13.2%，得益于保单利润释放好于同期。1Q23沪深300指数和创业板指数分别上涨4.6%和2.2%（1Q22同期沪深300和创业板指分别下跌14.5%和20.0%），权益投资收益同比明显提升助力投资利差同比大幅增长127.9%，是提升当期净利润的核心原因。

4.新准则下ROE和净利润增速指标重要性显著提升。1Q23上市险企合计ROE由3.3%增长至5.1%（非年化，可比口径）；实现归母净利润同比增速62.7%（可比口径），其中中国人保（230.0%）和新华保险（114.8%）增速领先；实现归母净利润同比增速75.8%（非可比口径，追溯前），其中新华保险（414.7%）和中国太保（113.8%）增速领先。

5.整体来看，新准则正面影响好于预期，继续看多板块，推荐顺序：中国太保、中国平安、中国人寿和新华保险。