$键凯科技(SH688356)$ 
我们认为，PEG 作为药物释放系统创新的重要工具，在小分子、大分子、递送系统修饰等领域有大的应用延展空间，而相对于 PEG 衍生物制造，PEG 修饰的壁垒源于研发人员对成药性的理解和 PEG 衍生物结构设&偶联设计，具有较强的创新属性，我们持续看好 PEG 修饰下游药品、器械、医美等领域的应用创新，我们预计随着全球投融资改善、临床项目推进，全球 PEG 衍生物相关的项目有望持续增长。针对小分子 PEG 修饰，全球在研项目多集中于抗肿瘤化药的改良和精麻类产品，已顺利上市的项目并不多，我们认为源于 PEG 及小分子偶联设计、临床方案设计等具有壁垒。我们看好以键凯科技聚乙二醇伊立替康为代表的改良型新药的应用空间，建议关注该产品临床二期数据、临床三期进度等。