$家家悦(SH603708)$ 仔细看了年报，这个业绩不意外。首先营业收入依然是同比增长17.8%，其次两年以上老店的同店收入同比增值2%+，说明家家悦的经营是没用问题的。导致利润低于预期的原因是销售费用比上年增加了5个亿左右。

要注意家家悦的模式是重资产自建物流和生鲜配送及加工中心的，这两年扩张自然投入会多很多，而四季度单季度新开店32家，全年店净增加114家，相比2019年的78家要多很多，这些新店都是需要培育的，而且又是在省外扩张，要成长的同时短期的利润暂时受到压制很正常。相信短期的业绩压力已经反映在股价上了。但新开店的长期成长价值市场目前还没有认可。

家家悦处于成长期，公司规模扩张更重要的是收入，这种重资产的模式是对的，就和电商等零售需要新建物流一样而短期大幅不盈利一样，为了长期的竞争力这种投入是值得的，也是家家悦的核心竞争力。不管社区团购还是什么新的形式，都逃不脱生鲜物流配送中心，没有物流和供应链，就没有成本控制，也就没有竞争力。性价比永远是零售的灵魂，所以做零售赚的是最辛苦的钱，沙漠之花更值得珍惜。空谈社区团购的威胁无疑没有抓住重点，就家家悦这种稳扎稳打的模式，在这些地区的竞争优势不是随随便便补贴能够取代的。

 总体而言，看好家家悦的重资产扩张模式，公司目前这个价格绝对是值得的。

利益相关：本人持有家家悦。