一、前言
新宝股份解决了摩飞的归属问题，解除了隐患，对于其未来在国内的发展还是有利。
九阳股份依然没有很好地解决过度依赖单一品类和母公司JS环球生活的协同问题。
二、财务数据分析
1、营收63.55亿，同比下降10.82%，二季度环比增长24.64%；扣非净利3.95亿，同比下降9.33%，二季度环比增长285.87%。
九阳股份营收同比下降8.32%，二季度环比增长28.22%；扣非净利下降24.41%，二季度环比下降6.84%。
两家公司二季度环比营收都明显改善，但九阳的扣非净利环比出现了下滑。
图1 毛利率对比
图2 净利率对比
2、九阳股份的毛利率近年来呈现出逐渐下滑的趋势，而小熊电器的毛利率改善较为显著，尽管2023年上半年有所下滑。相比之下，新宝股份的毛利率已经连续多个季度改善，但截至2023年上半年改善趋势有所减缓。
从毛利率恢复情况来看，小熊电器相对优于新宝股份，而九阳股份的毛利率尚未止住下降趋势，这也导致其净利率也持续缓慢下降。
从三家公司的毛利率和净利率对比来看，九阳股份的业绩表现尚未恢复。
图3 管理、销售与营收对比
3、新宝股份在管理和销售费用与营收对比方面表现较为平稳，而小熊电器呈现出一定的上升趋势。反观九阳股份，一季度相对较低，其他三个季度相对较高。
具体来看，新宝股份2023年上半年的销售费用同比增长了23.76%，而九阳股份的销售费用同比下降了13.53%。小熊电器的销售费用同比增长了40.97%，是四家公司中同比增速最高的。苏泊尔的销售费用同比增长了1.76%，基本保持稳定。
总体来说，四家公司在销售费用同比增速方面表现出较大的差异，小熊电器同比增速最高，其次是新宝股份，苏泊尔基本持平，而九阳股份同比反而是下降的，这比较意外。
新宝股份以外贸为主，为了对冲汇率波动风险，公司采取了远期外汇合同/期权合约的方式。然而，在二季度人民币贬值的情况下，公司并未获得明显的汇兑收益，反而造成了一定损失，后续要看看三季度是否会有所体现。
相比之下，海尔、美的财报，他们的汇兑收益更好。
对于对冲汇率波动，锁定汇率的远期价格，本身也带有一定赌的成分，无关对错。
图4、新宝长短债务
4、与其他小家电公司相比，新宝股份存在长短期债务。2022年第二季度，公司开始长短债务置换，降低短期债务，增加长期债务，优化债务结构。
新宝是以外贸为主的小家电企业，海外客户赊账账期较长，需要资金补充流动性。
公司账面的货币资金37.77亿，短期债务3.35亿，长期债务4.73亿，现金流足够覆盖长短期债务。
图5、新宝股份的存货、现金流、应收款
5、存货方面，新宝股份同比下降了16.07%，九阳股份同比下降23.47%，小熊电器增长7.51%，苏泊尔下降15.04%。四家公司，只有小熊电器同比增长，与2022Q4相比，小熊电器还是下降16.44%。
从存货分类来看，降幅主要来自原材料消耗，半成品、库存商品反而有所提高。这个应该是跟外贸作业有关，我想后续库存商品都应该会有所下降，这些数据可能会在四季报看到。
公司的应收账款，这几个季度保持平稳，经营活动产生的现金流净额同比增长32.21%,现金流明显得到改善。
反观九阳股份，经营活动产生的现金流净额同比下降了27.37%，应收账款同比增长了36.74%，其中母公司JS环球生活占了55.63%。
6、新宝股份在2023年上半年度国内销售占比为26.64%，相较于2022年第四季度下降了两个百分点。在今年家电和机械行业中，海外销售成为企业主要的营收来源，新宝股份本身以外销为主，因此国外销售占比高是自然。尽管如此，新宝股份仍致力于拓展国内市场，但与去年同期相比，营收绝对值并未发生太大变化。
新宝股份旗下最重要的国内品牌摩飞在2023年上半年的营收为5.21亿元，相较于2022年上半年的6.09亿元有所下降。
九阳股份在2023年上半年的国外销售占比为21.34%，相较于2021年上半年的13.49%提高了8个百分点。尽管国外销售占比提高，但其毛利率却从8.38%提高到了10.21%，仅提高了1.5个百分点。营收增加的同时毛利率提升并未同步提高，这拉低了整体的毛利率。与苏泊尔与SEB的关联交易的毛利率相比，九阳股份的表现相对较弱。
九阳股份的老板确实被九阳投资者所诟病，原因在于他将大部分精力放在了JS环球生活，并在利润分配上向母公司倾斜。这引发了市场对当初九阳收购JS环球生活决策的质疑，这笔交易是否真的是一笔好买卖？
三、总结
由于受到国内需求的影响，新宝股份在国内的销售占比并未得到提升，同时其重要品牌摩飞的销售额也出现了同比下降的情况。
对于新宝股份而言，解决了摩飞的归属问题，使其能够更加专注于业务发展，从而解除了后顾之忧。
新宝股份虽然进行了汇率对冲操作，但由于多种因素的影响，并未在此轮人民币贬值的过程中获得预期的收益，这确实稍显遗憾。
在未来，我们需要持续关注人民币汇率的波动情况，以及新宝股份的短期债务、存货和应收账款等财务数据的变化情况，以便更好地评估公司的经营状况。
九阳股份当前仍面临着毛利率和营收下滑的问题，同时公司信托产品的计提也对其未来的分红能力产生了一定的影响，这些问题需要公司积极应对和解决。