一、前言
之前应一个朋友，做了《凌霄泵业与大元泵业财务数据对比》研报。既然跟踪过，后面就持续跟踪。之前分析过凌霄泵业，这个公司资产负债表还是相当干净，只是市值相对较小，有点小而美的味道。
名词释义：
凌霄--凌霄泵业
大元-大元泵业
二、财务数据分析
图1 凌霄与大元 的营收和净利对比
图2 凌霄营收与净利
图3 大元营收与净利
1、2020年是疫情年份，因此把2019年放在一起做对比。凌霄与2019年同期相比营收增长78.68%，2年平均增长39%左右；净利同期增长75%，2年平均增长37.5%。整体上看此营收和净利增速还是相当不错。
2、从2021年二季度环比增速来看，营收增长13%，毛利增速31%。2020年由于1季度基数比较小，二季度环比速度远高于2021年二季度环比；2019年二季度环比营收增长2.5%，净利增速5%。与2019年相比，2021年的同比和环比都有了明显的好转。
3、大元数据无论是营收还是净利，都是逊色很多，就是与2019年相比，营收增长32%，2年平均增长16%；净利2年累计还有小幅下降，2年里增收不增利。
4、从毛利率来看，上游原材料增长对于中游的凌霄、大元都有冲击，与2020年同期相比有着明显的下滑，大家下滑的比例差不多。
但从环比角度来看，凌霄的毛利率有止跌迹象，而大元泵业还在下滑。
净利率对比来看，凌霄的净利率就明显高出大元很多。
上一期2020年报分析的时候，就明显看出，在同等营收情况下，凌霄的净利要明显好于大元。
5、两家公司都无长短期债务，财务杠杆率一直保持低位。
图4 凌霄与大元利润表科目对比
6、销售费用增加，带来同期营收增速大幅提高，这个也是可以接收。就如同白酒行业的公司，某个季度销售费用大幅提升，会带来短暂营收大幅增长。从图4来看，大元销售费用一直增加，从营收增速与销售费用增速对比来看，已经出现了边际递减的效果，2020年同期营收增速弱于销售费用增速；其管理费用同期大幅增长了68.94%，大元的半年报里说法是新增股权激励的费用。
虽然两者研发费用绝对相差不大，但从两者目前的营收和净利体量来看，大元的研发投入比例要大于凌霄。
我查了最近券商出的一些专精特新的上市公司的清单，有大元泵业的名单，看了半天没有找到凌霄泵业，这个确实很意外。从另外一种角度来看，大元特定产品的有着明显的研发和技术优势。
从整体上来看，凌霄的控费确实要比大元做的好，这也是前者净利增速远大于营收增速的原因之一。
图5 凌霄与大元的资产负债表对比
7、从图5，我们明显可以看到凌霄的货币资金增加很迅速，这个也进一步佐证其净利真实可靠性；反观，大元没有太多明显增长。
凌霄的经营现金流净额明显弱于同期，半年报中也提到用于购买大量原材料。同期存货也有着明显增长，主要是半成品和库存产品增加，其中库存产品增加了50%多。对于这一点，我们要观察三季报和年报数据是否有所下降。
按照往常的经验，在三季报或者年报存货都有下降。
应收款从趋势看，出现明显上升的态势。目前应收款占其营收的比例是10%，同期增速明显高于营收增速，后续要留意其增速情况。
大元的存货也在增长，应收款情况基本与同期保持平稳。
图6 凌霄账龄
从账龄结构来看，凌霄一年期以内的占了9成，应收款账期整体上还是比较健康。
图7 大元账龄
从账龄结构来看，大元一年期内的应收款占了9成，但从结构上来看，还是略弱于凌霄。
三、总结
1、与我上一次看2家公司的2020年相比，凌霄在营收与净利又有了长足进步，大元步伐明显落后。
2、大元入编专精特新目录清单，未来可能享受专项政策倾斜。公司在年报中也特意提到，“壁挂炉、家庭管道循环为公司现阶段重点下游市场之一，公司技术储备或产品线正向全屋生活场景下的业务领域延伸”。目前，公司依然持续加大投入，虽然目前营收和净利情况不佳，我想持续投入后续自然会有所反馈，后续可以持续关注。
3、受制于篇幅长度，暂时先弄第一篇，后续再写第二篇。
个股分析，不构成推荐，自负盈亏。
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