一、前言
我在14年买九阳的时候也同步关注了苏泊尔，那个时候苏泊尔和九阳的股价差距不大。转眼几年过去，苏泊尔越涨越高，九阳在15年牛市疯狂了一把就跌回到起点。（剔除2020年）
图1 苏泊尔
图2 九阳
看图1，图2股价走势图。
苏泊尔在牛市股灾后，开始走出了一步强劲爬坡走势，九阳牛市风光过后，处于长期横盘阶段。从19年后开始缓慢爬坡，在2020年三季报前爬到高点。
2011年法国SEB.S.A公司控股苏泊尔，改善和提升苏泊尔的经营水平，使其在15年-19年业绩大幅提升，造就股价戴维斯双击。
九阳控股股东上海力鸿联合鼎晖收购了SharkNinja的收购，JS环球生活初现雏形。2018年2月8日，九阳和SharkNinja(hongkong)合资组建尚科宁家科技有限公司。2019年12月20日，九阳母公司JS环球生活正式IPO上市港交所。
二、九阳与苏泊尔数据参数对比
1、2015年九阳和苏泊尔数据对比
图1
对比说明：
1> 从营收和毛利大的指标对比，九阳与苏泊尔差距并不大。基本维持在30%左右的差距比例
2> 九阳当初的毛利率和净利率都要略高于苏泊尔，这个和当初的产品结构也有一定关系。当初九阳卖豆浆机还是卖的比较火的。
3> 存货周转天数和应收账款对比来看，九阳这个指标要明显好于苏泊尔。这个跟产品结构也有一些关系，例如九阳卖的豆浆机与苏泊尔的炊具两者比较起来，无论货值还是使用频次，相对来说九阳的产品迭代更快。
4> 九阳的分红从上市以来就很高，一贯的传统。苏泊尔分红也不差，尤其是后面几年业绩高速增长，期间在18-19年2次中报时分红，九阳只有19年中报分了一次。作为一个喜欢分红的投资者，确实让人感觉舒服。我觉得美股每年4次的分红挺好的。虽然总合计分红跟一年差不多，但每季度有分红，对于现金流管控很不错。
5> 市值是按照2015年4月8日，按照当时的股本换算，九阳的市值是高于苏泊尔。我当时以为自己算错了，算了几次。。。。（在我的脑海里，苏泊尔一直比九阳高的）
2、2020年数据对比
图2
图3 15年与20年数据对比的差异对比
数据对比说明
1> 2019-2020年九阳的业绩恢复到高速增长，这个从roe表现也可以看出。即使苏泊尔经历了2020年的疫情打击，但6年过后，九阳在净利方面与苏泊尔的差距还是拉大。我不得不承认，瘦死的骆驼比马大！
2> 6年期间，每100股，累计到2020年（2020年未分红到账),苏泊尔的分红还是要比九阳高。这个有赖于苏泊尔这几年业绩的高速增长，另外也跟其大股东是外资也有一定关系。国外的股东更看重分红。
3> 从存货周转天数和应付账款周转次数来说，九阳依然强于苏泊尔。但从趋势角度，2家公司面临的市场竞争更加的激烈。
4> 当前市值是按照昨天2021年4月7日收盘价来算，苏泊尔市值是九阳的2倍，而且苏泊尔还是沪深300的权重股。真的是眼睛一眨，苏泊尔早已经上云霄，九阳还刚学会会飞。哎,不管你喜不喜欢，苏泊尔前面几年业绩确实相当好。从15年同等持有角度来看，苏泊尔的股东要比九阳的股东幸福很多。
5> 九阳和苏泊尔的权益乘数和负债率角度来看，最近几年都有所抬升。
15年后基准利率都在持续下降，企业融资成本角度来讲，相对偏友好。
九阳和苏泊尔，我看了没有短期借款，现金流又是否充沛，对于这类公司，财务上的暴雷风险就明显小很多，拿着心里踏实。当然，从分红意愿角度，也可以佐证财务状况健康度。
6> roe增速，九阳慢慢赶上来，苏泊尔受制于2020年疫情，有所回落。我想疫情会倒逼苏泊尔渠道改革，后期阵痛是难免。当然，体量在哪里摆着，最多股价在高位横盘，就是最差的时候，苏泊尔的股价也没有跌破60元，近期的低点在64.7元。
三、九阳和苏泊尔的外援对比
1、外援介绍
苏泊尔母公司是法国的SEB EA公司，是一个国际化企业，拥有80个分支机构, 业务范围广及世界大部分国家和地区，员工总人数达15000名。赛博集团经营着两个世界知名品牌：特福（TEFAL）、好运达（ROWENTA）、以及其它四个地区的著名品牌，现持有苏泊尔（002032）71.31%股份，为其第一大股东。
九阳母公司是JS环球生活，前身是收购SharkNinja演变，形成的一家主要从事设计、生产、营销、出口及分销家电业务的投资控股公司。连同其附属公司,该公司通过两个业务分部进行运营。九阳分部通过线上及线下经销商销售九阳品牌旗下产品。产品包括蒸汽饭煲等烹饪电器,破壁机等食物料理电器,清洁电器和净水器等。SharkNinja分部提供Shark及Ninja品牌的小家电。产品包括吸尘器等清洁电器,食物料理电器,烹饪煲等烹饪电器和衣物护理产品等。
2、营收、净利、负债率对比
为了方便核算，欧元与美元按照1.16进行换算。
图4 营收对比
图5 净利对比
图6 负债率对比
对比说明：
2.1> 从整体的营收和净利角度来看，js环球生活与苏泊尔母公司差距甚远。后者是老牌企业，经营各方面都相对稳定。
2.2 > js环球生活从前身收购重组来看，首先解决了债务比重过大的问题，杠杆降下来比较多，SEB公司整体债务不低，但还是稳定在一个均线70%均线附近。从负债角度来看，目前js环球生活更优。
2.3、js环球生活的营收增长不错，尤其是2020年的净利，大幅提高。
这个有赖于北美市场疫情影响，宅经济发挥了作用。当然这个净利确实有些超预期。（九阳贡献也不低)
单纯的一年不能看到趋势反转，我只能认为有了趋势向好的苗头。
2.4、js环球生活的营收净利、负债端改善，对于九阳来说是一个好事。
a.外部需求强劲，带动关联交易放大，做大代加工业务
b.债务雷概率大幅降低，这样对于九阳也是一种解脱，起码能舒缓下。
3、九阳与苏泊尔各自与母公司的关联交易对比
3.1、看近4年的关联交易。
图7
3.2、关联数据对比说明
a. 苏泊尔的母公司无论销售还是净利都不错，本身其把苏泊尔定义为中低端代加工点，订单持续力从最近今年的销售占比就可以看出来。
b. 九阳从2019年才开始，2020年扩大了关联交易额度。其销售占比与苏泊尔起来，还是相差很远。换一个角度，也意味着空间巨大
c。苏泊尔外销毛利率稳定在17%-19%之间。对于这个毛利，我们回头在看九阳的2019年外销毛利率8%，2020年上次中篇报告推算是负毛利率。
目前，js环球生活的负债下降的背景下，九阳在产品的毛利率上应该有不少的改善空间，我想未来的半年和年报中会有所体现。
四、后记
1、苏泊尔是我比较喜欢的小家电企业，不光是业绩，最为主要是他的模式跟现在的九阳很类似。前人走过的路，后来者可以模仿，少走很多弯路。
2、苏泊尔母公司11年控股，中间经历2-3年的调整，技术支持，提升苏泊尔的品质，外加外销订单扶持，两者相辅相成。
九阳与母公司js环球生活，品类上比苏泊尔互补更好，特别SharkNinja的清洁家电，在疫情期间大放异彩。
3、苏泊尔起步于2015年，我想九阳应该重塑于2019年，看看后面几年九阳是否能复制苏泊尔的发展路径。
4、很期待有一天，九阳也可以跟苏泊尔一样，列入沪深300指数。那时候，九阳将迈入新的台阶。
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