2021年11月6日，雪球举办了一场“港股新经济”闭门沙龙，邀请到民生银行、嘉实基金以及一众雪球球友，展开了一场干货满满的分享。其中，来自民生银行北京分行私人银行部总经理助理李大振带来了他的观点。
【以下为分享实录】
我算是嘉实基金的产品持有者，同时也是雪球用户，所以今天非常开心能够参加这个活动，给大家做一次深入交流，我是做私营客户财富产品配置的工作，所以从这个角度跟大家分享一下我对港股投资的看法。
做客户资产配置最底层的工具是各类财富产品，从私人银行角度无非几大类：存款、理财、基金、保险，这几年作为银行从业者我感受特别深的就是底层产品主流产品方向的变迁，存款和保险可能没有太大变化，但理财和基金变化其实非常大，我是2015年从工总行私人管理部来到民生银行总行的，当时来到民生银行总行时大部分给客户配置的产品，当然也有民生银行的特色因素在，但大部分客户可能配置的都是年化7-8%的代销信托，底层投的是城投、地产，这个比例非常高，银行理财大部分都是预期收益率的理财，比如5%，绝大多数产品都是这样，客户也喜欢这种，收益非常稳定，预期非常明确。
但这两年的变化非常明显，也是因为2018年资管新规，推动整个产品向净值化转型，产品形态发生非常大的变化，再就是因为整个经济结构的变化、政策的影响导致地产和城投这两类能提供固定收益的资产规模严重缩水，所以不太可能找到收益率6-7%又非常安全的地产信托了，现在非常难找到。尤其最近因为房地产的政策影响，导致持续都有不能兑付的风险。
应该说感受特别明显，从2018年到现在不断大量发行公募和私募基金，同时也在向净值转向，公募我们已经发了非常多的爆款基金，主要是偏股票型基金，也不乏嘉实的基金，我们也发了很多行业的，嘉实管理的各种基金，特别爆款，因为银行需要推动这种方式产品上量；另一类公募基金是理财替代型的，我们叫磐石系列产品，整体收益体验非常像理财，也有非常窄的业绩基准区间（6-7），可以实现相对稳定的基石收益。这是磐石的理财。这是基金的变化。
理财也都开始浮动起来，2015年之前我在工总行资产管理部，那时候管的还是净值型理财，当时无论是工行还是其它银行，绝大多数理财都是预期收益型的，给客户多少业绩基准，95%都能实现。但今年到年底时按照资管新规的要求全部预期收益型理财都要转成净值型，这是理财的变化，都浮动起来，虽然浮动幅度还没有基金大，但已经开始浮动起来了。这是我作为一个银行从业者首先感受到的做财富产品配置底层工具的变化，非常明显，这是我说的第一点。
第二，在底层都在浮动的情况下做好客户的资产配置就显得特别重要，我们要给客户做资产配置，特别重要的是找到底层低相关的各类资产，重点还是在基金这块，底层无非就是股票、债券、商品这几大类，这是按照资产划分的，同时在各类资产下也还可以按照策略划分：股票里大概可以按照偏成长类、偏价值类；按地域划分就是国内股票、香港/欧美的股票，我们私人银行部非常重要的一个工作就是产品团队深入研究各类不同产品的特点，通过它的历史收益率，最大回撤、夏普比、投向、基金经理操作思路，把产品从定性和定量的维度做好分析，我们的产品顾问会结合专业分析和支行的财富经理一起拜访私银客户，根据客户的要求为他量身定制一套资产配置的方案，同时做好再平衡。
我们民生银行也是比较早做1+1+N服务体系的：第一个“1”就是由专门的私银财富经理接触客户；第二个“1”是私人投资顾问，更专业的支持；第三个“N”是总行以及外部智库的专业团队、律师、税务师、家族信托服务等。这是我们整个产品和服务的体系。
第三，我想说一下我对港股的认识，我最直观的认识是港股对应的公司大部分还是在国内，所以它的基本面还是受到行业影响的，但港股绝大多数都是欧美投资者占比高，所以更多是受欧美流动性的影响，体现出了这样的配置特点，但这个特点决定了它跟A股有一定相关性，但又没有那么大。刚才我们说了，资产配置很重要的一点就是找到低相关性的资产，从这个角度来讲港股本身作为和A股有低相关性的资产类别，具有一定的配置价值。
从产品化的角度来讲，因为我们私银产品要最终落实到产品化上，肯定既要有国内的A股股票投资，也要有境外的投资，港股相比投欧美股市产品化还是容易很多的，如果投欧美的话基本只能以QDII的方式投，但港股除了QDII以外还有港股通，非常方便，而且很多新发基金（最明显是从2019年之后）在投资范围里都加上了港股的投资范围，也都能投港股，从产品化的角度来讲港股是离我们最近也是最容易投资的海外市场。
从港股投资价值的角度，其实今年港股的整体市场表现不好，港股基金普遍都是下跌的状态，但恰恰这种下跌使得它整体的估值水平相比于A股是有更大吸引力的，这是一方面。另一方面，它的投向跟A股还是有很多差异化，A股科技的其实没有特别多差异化，但港股除了腾讯控股、美团以外，最近两年伴随着中概股回归的热潮，港股有非常多优秀的国内各个行业的龙头，比如阿里、京东、小米、哔哩哔哩，都回到了港股，国内是没有的，从这个角度来讲港股的龙头公司我认为是真正的核心资产，真的是各个行业的龙头，这些有重点配置价值，是需要重点关注的方向。
第四，谈谈我自己对投资的认识，现在我做财富管理行业，之前算是做资产管理行业的，这么多年感受比较深的一点是投资最重要的还是要去找一个朝阳行业，不要去夕阳行业里找便宜资产，从长期来看整个股市能给大家带来最大回报的还是新经济的方向，所谓要在富矿里挖矿，在鱼多的地方打渔，也是这个道理。对于新经济无非也是这几个方向，科技、医药，我感觉现在创新药基本等于半个科技行业了，还包括新能源、新消费，这些都是符合整个社会发展规律的好方向，其实在港股里是非常多的，我觉得在这里面找一些商业模式好的、竞争能力强的行业龙头做配置，应该是非常有价值的。
这个市场今年港股表现得不太好，因为科技，当然主要是因为互联网，比如阿里、美团受反垄断影响跌了很多，医药也有集中采购的影响，但从资产配置的角度，这些市场的调整让龙头公司的估值回归到了非常有吸引力的状态，我认为短期调整恰恰是给我们投海外的市场提供了非常好的投资机会，应该说是长期配置的机会。$嘉实港股通新经济指数A(F501311)$ 的基金前十大持仓都很符合我对于港股的认识，都是非常好的方向。
欢迎关注 @金融见闻 ，获取第一手金融资讯。