$海康威视(SZ002415)$ $大华股份(SZ002236)$从海康威视发布业绩快报披露的数据来看，公司Q4单季实现营收179.1亿，营业利润42.82亿，归母净利润43.7亿，看似中规中规中矩，但4季度营收增速及归母净利润增速均较3季度有所下滑，而且营业利润和利润总额却几乎没有增长。
而前一天披露快报的大华股份则在单季实现96亿营收，14.98亿营业利润，12.86亿归母利润，增速分别为11.9%、45.7%、33.1%，均较Q3有所好转。
造成这种结果的原因是由于大华股份的毛利率提升比率高于海康，在销售费用和研发费用这两项主要费用占营收比例相对稳定的前提下，大华体现出了一定的优势，但这种优势是否可持续，是否支持我们将海康换成大华？先来对比下两家公司的主要数据。
19年Q2和Q3季度，两家公司的毛利率不约而同地大幅度跃升，海康从Q1的44.8%上升到47.4%，大华更是从37.4%上升到42.3%。毛利率上升的原因有很多，但归根结底就两种情况：1、产品价格相对与产品成本上升；2、产品成本相对于产品价格下降。在myz正酣的前提下，能稳住产品价格不下降尚且不易，怎么可能大幅涨价呢？那么最大可能就是生产成本相对下降。我们都知道，由于myz的影响，两家公司都实行了部分零部件的国产替代，那么毛利率上升最大可能是相对低价的国产零部件替代相对高价的进口零部件，短期获益自然的就是原来毛利率更低的大华。举个例子，A公司18年营收1000万元，毛利率40%，B公司18营收1000万元，毛利率35%，A、B两家公司均使用甲配件，甲配件在两家公司的成本占比均为50%，那么如果甲配件19年初降价20%，也就是说A公司的毛利率就变成（1000-600*50%*0.8-300）/1000=46%，而B公司的毛利率为41.5%，B公司的毛利润的提升比A公司多了0.5%百分点，在两家公司营收不变的情况下，B毛利润增速为18%，而A公司只有15%，这就是为何大华的增速看着比海康高的最大原因。从毛利率上升的比例来看，可能是大华的国产替代程度较海康高，而且大华没有海康那种大规模的备货（海康2季末的存货86.11亿，较一季度末上升了近27.5亿，而大华2季末的存货为33.58亿,仅上升3.5亿），只能退而求其次选择更高程度的国产替代。
老僧判断两家公司的毛利率水平差距缩小只是暂时的，未来仍会再次扩大。原因也是零部件供应链方面，未来存在两种可能，一种情况是海康的国产替代程度增加更快，毛利率上升相对也更快；第二是情况是由于各种原因，myz不打了，逐步恢复全球供应链体系，国产替代程度趋缓甚至降低，在毛利率波动水平上也是海康占优。从这个角度来说，老僧不认为现在是将估值更高的海康换到估值相对较低的大华之时，海康或许比大华更值得期待。
本人持有海康，不持有大华，存在屁股决定脑袋的风险。