第一重仓股双鹭药业股价一个多月来大幅下挫，昨日在低于市场预期的业绩快报打击下收盘跌停。股价下跌过程中我多次换股增仓，结果是过去一周市值蒸发超过百万，心情自然不会舒畅。更难的是还要安慰夫人，她说亏掉了她工作二十年来所有的工资收入还多……

然而，股市不相信眼泪。股价一路下跌，鹭鹭真的不再可爱了吗？趋势投资者会一割了之，但21年的投资经历告诉我，面对困难最需要的是理性。探讨双鹭价格是否高于价值，是当前最需要解决的问题。

双鹭，你到底值多少钱？

先看一下双鹭上市以来的经营业绩。

年份               净利润               增长率

2004              3,196

2005              3,382                  5.8%

2006              5,032                  48.8%

2007            13,480                167.9%

2008             21,786                61.6%

2009             24,410                12.0%

2010             27,271                11.7%

2011            37,085                 36.0%

2012            48,101                 29.7%

2013            58,568                 21.8%

CAGR:                                    38.1%


2004到2013，年复合增长率超过38%！纵观股市，有几家公司能够做到？这样的公司，不能用优秀来描述，而应说杰出！随着业绩的高速增长，股价也有良好的表现，给了投资人丰厚的回报。与这样的公司为伴，是投资者的幸运！

“花无百日红”，再好的数据只代表过去。在双鹭股价大幅下跌后，很多人会有这样的想法。2012年春双鹭股价跌破30元时，很多人也持有这样的观点。那么，双鹭的未来到底会怎样？

先看看双鹭公司梁总在投资者交流平台上的回复：

问题：梁董您好！从近期的市场热点看，双鹭明显被遗弃了。如果双鹭今年不能够梁董信心满满地说的那样，进入新一轮快速增长期，则双鹭市值破1000亿恐怕永远只是您的一个梦想。对此，您怎么看？（2014-01-2911:51:44）

双鹭回复：我们仍然有自信，未来几年公司再次进入快速成长期，短期各种因素扰动，但不影响公司未来的发展趋势，1000亿市值决不是双鹭的终级目标。谢谢关注。（2014-02-0710:55:00）
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问题：梁董：您好！看着公司股价这几天非理性下跌（大盘上涨也下跌），心理很不是滋味！对梁董的判断（公司进入新一轮快速发展周期）的信心也开始不足了：是有什么不利消息（主力知道，而广大散户不知道）吗？业绩低于预期？还是新药不能按期批复？（2014-02-13 15:24:20）

双鹭回复：很理解您的心情，短期子公司对业绩有不利影响，但情况正在好转。2014年新药上市的数量和质量会是双鹭近年来最好的年份。有时市场的波动会打击大家的信心，希望我们的交流能让大家增加一点信心。2012年、2013年均是参股公司的投入期，自2014年开始将陆续进入投资收获期，对母公司的影响一负一正，将是未来业绩成长的有力保障。谢谢关注。（2014-02-1417:09:57）
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问题：早欲言而久未言，今日一言了心愿。“漂亮的梁姐”是我最喜欢的对您的称呼，“我们都爱你”是我最想对您说的话。投资双鹭以来，不曾错过漂亮的梁姐在互动平台上说过的每一句话，大有与双鹭、与梁姐相见恨晚之感！（2014-02-15 07:44:45）

双鹭回复：实不敢当，为大家解疑释惑，将公司基本面等各方面情况准确、全面地介绍给大家是我应尽职责。有大家的支持、厚爱，我将更有信心把未来工作做好。也想向长线投资者再说一声，2014年对双鹭药业来说将是收获的一年，希望今年大家都能获得满意的收益！（2014-02-1710:11:33）
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问题：敬佩梁董的价值观和做事风格，相信这也是双鹭的企业文化体现。请问公司的远期规划1000亿市值大约的时间期限是多少？（2/28/2014  11:02:56 AM）

双鹭回复：5年左右吧，上市十年已多次经历风雨，感谢理解与支持。 （2/28/2014  4:13:22 PM）
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梁总的回复明确而真诚。她告诉我们困难即将成为过去，2014年将是公司再次进入快速成长期的起点。公司目标远大，按5年左右千亿市值算，那将是5年5倍的涨幅，假如按目前市盈率不变，意味着业绩年复合增长率达到40%！

激动人心还是痴人说梦？任何一家公司这样的预测我都不敢相信，可是对于一家过去9年复合增长率超过38%的公司，我相信这样的预测并不太离谱。想起2006年开始买双鹭时，网上业绩交流会上徐总预测公司未来十年业绩复合增长率将超过30%，他没有食言，他给了投资者更多。你说，这次，我是该信他还是不信呢？

昨日的下跌，很大原因是源于低于预期的13年业绩快报。的确，多数投资者包括我在内，认为应该有30%以上的增长。我的预测是1.35元，同样重仓双鹭的冬去春来在24日的博客中信心满满地预测将超过1.5元（听说他周五坚决地割肉离场了），而实际1.28元的快报数据令所有人跌落眼镜。很多人怪罪到梁总在交流平台上忽悠了大家，周四晚上我重新看过一遍梁总的回复，梁总回复中反复强调的是14年起业绩将恢复高速增长，考虑到子公司的扭亏并贡献利润，老产品的放量和调价，对于2014年的增长预期是完全可以实现的。而关于13年的业绩，梁总只是说符合预期（应该指三季报中预测的20%~50%范围）。可以理解，在梁总的眼里，阳光灿烂的未来在招手，过去的那点困难完全不值一提，何况主营业务利润增长了31%，在行业里依然是值得称赞的成绩。

周五晚上双鹭成交龙虎榜揭示，卖出前五中有四家机构专用席位卖出超过2亿元双鹭，看来这些投资经理人对双鹭的认识与冬去春来类似。网上看空双鹭的一大理由是，13年四季度销售收入同比负增长。其实这又是一大误解。12年年报出台时，我也惊讶于四季度销售收入大幅增长，同比几乎翻番，但净利润增长有限。我电话咨询了公司，得到的回答是12年四季度部分时间销售试行了高开票，但很快又停止了。这就造成了销售收入与前、后期缺乏可比性，实际销售并无那么大的波动。

关于产品单一，新品获批缓慢等等问题，让持股过亿的徐总去操心吧，我相信他比任何一个投资者都尽心，都更专业。他没有为自己卖出过一股股票，这样的人不信，你信谁？

股价下跌了，投资者心里不好受，这很正常。但是如果看清了公司的价值，长期投资者怨天尤人就毫无必要。我的双鹭还在那里，一股没少，我还可以筹措资金买进更多廉价的筹码，你说我是该伤心，还是偷笑？

很多投资者还有许多担心，股价会继续下跌，不知道底在何方。可是，我们看到了远处的山头，暂时的下坡路总会有结束的时候。价值低估的好公司，低点只买不卖是我的原则。

双鹭的价值是多少？各人的估值方法不同，没有人有公认的准确答案。梁总五年五倍的预测我给她八折，五年四倍，年复合增长率32%。由于13年业绩基数低，我预测14年增长42%，每股1.8元净利润，按35倍动态PE，目前合理价格在63元。

双鹭，有人避之不及，而在我的眼里，你依然是如此美丽！

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