#天邦股份# 天邦市值从高位至今还腰斩，三分天灾七分人祸，天灾是广西去年非瘟全国最重，天邦核心种猪群等大半家底都在广西，搁哪个猪股都得重伤，好在种猪群基本上保住了，为后续发展保留了火种；但由于管理层的误判和冒进，下半年的疫苗事件再一次让天邦付出了惨烈代价，导致四季度和今年一季度肥猪出栏量锐减，同时由于死淘率大幅上升，单位育肥成本也剧增，体现在报表上就是这俩季度育肥基本不挣钱。更进一步的影响是由于自繁自养的育肥猪不足，只能大量外购三元母猪育肥选留种，而外购三元母猪生产效率是比不上自家肥猪的（饲料、留种时间等都有影响）。但不幸中的万幸是天邦应该没有把母猪群也豪赌上（不像温氏赌的彻底，现在PSY严重下滑），这一点可以从公司一季度卖猪仔数量可以得到佐证。可以说过去对天邦影响最大的非瘟和疫苗事件基本告一段落，育肥高成本从二季度开始也将大幅好转，猪股间的成本竞争又将大致回到同一起跑线，相比牧原等头部公司而言，天邦的季度盈利和能繁大致是头部公司的十分之一多，而市值却只有二十分之一，可以说天邦是性价比和预期差最好的小猪了。另外，从一季报来看，季末存货比去年底少了6千多万，去年底消耗性资产生猪存栏7.58亿，假设少了的都是存栏生猪，也就减少8%左右，这一方面是由于一季度卖出去不少仔猪兑现成利润了，另一方面，根据公司年报所言，已经把小公、母猪分开饲养，应该是为了方便从小母猪中选种，进一步发挥公司育种方面的优势。另外从一季报生产性生物资产大增近5亿元，我猜想有一大部分本应归入消耗性资产的小母猪，都暂时作为后备划归入生产性资产了，一季度总产仔数量一点也没少。