投资者们满心欢喜撰写完的“2019年投资总结”的墨迹还没干透，始料不及的疫情就把大家打了个措手不及，相当一部分投资者满仓卧倒了。笔者也是一样，没留半点余粮，2月3日开盘前竟有种被五花大绑等待吊打的感觉。那么面对这番“吊打”，我们要不要反抗一下呢？被称作“魔鬼”的杠杆到底是加还是不加？
这里笔者提供对上述疑问的一些思考以及这两天的一些实际动作，仅供参考：
“不懂不做”、“不做空”、“不借钱”是很多投资者秉承的原则，笔者也深以为然，活得久才能活得好。但是著名的凯利公式又告诉我们，下注比例（投资的仓位） = 2 × 赢面的概率 - 1。五五开的赢面，下注0，100%确定的事情则要压上所有资金！
为了精确地描述“所有资金”这四个字的含义，这里摘取1987年巴菲特致股东的信中的一段话（英文原文见附录）：“我们一个基本的信条就是，如果你想捕猎那种罕见且移动迅速的大象，那么你的枪支就要随时上膛准备。我们这种先准备资金，之后再买进扩张的政策，会对我们短期的收益造成影响。例如，我们目前以10%利率募集的2.5亿美元，现在只能赚到6.5%的利息，中间的利差损失每个礼拜大概是16万美元，这对我们来说只是个小数目，也不会迫使我们去从事一些短期高风险的投资，只要未来5年内找到理想的目标猎物，这一切等待都是值得的。”（巴菲特这里举例的2.5亿美金是指伯克希尔该年发行的2018年到期的30年期超长期债券——笔者注）
那么对于笔者来讲，“所有资金”即包括场外杠杆和场内杠杆两部分。其中，场外融资金额为自有资金的1/3、期限3年、年化利率6%，场外融资额度接近自有资金总额、年化利率5.88%。笔者投资组合中所有标的均按未来三年15%的年化收益考虑安全边际后买入，因此场外杠杆已早早加满。2月3日开盘前，场内杠杆为0，笔者将场内可融额度均等分为3份，每下跌10%，购买1份，下跌30%即满仓满融，因为笔者认为选定的标的下跌30%后自身赢面概率接近100%。可惜市场并没有出现这样的机会，大家等待的“黄金坑”没有出现。当天场内融资成功买入1份后（跌停），第二天该标的便掉头向上。
以上是本人对——面对疫情“黑天鹅”，杠杆加还是不加？——问题的思考和回答。投资有风险，仅供参考。 #疫情下的投资策略# #疫情下的板块思考#
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附录：
Our basic principle is that if you want to shoot rare, fast-moving elephants, you should always carry a loaded gun. Our fund-first, buy-or-expand-later policy almost always penalizes near-term earnings. For example, we are now earning about 6 1/2% on the $250 million we recently raised at 10%, a disparity that is currently costing us about $160,000 per week. This negative spread is unimportant to us and will not cause us to stretch for either acquisitions or higher-yielding short-term instruments. If we find the right sort of business elephant within the next five years or so, the wait will have been worthwhile.
