来源：知乎我不做镰刀很多年
去分析下茅台股价的上涨，2018年白酒跌的时候我在别的地方写过一句话，白酒还没结束，白酒是典型的宏观经济后周期股，一般周期是6-8年，恰好就是库钦周期，2011-2015是一个去库存周期，白酒因为有一定后周期性，所以白酒好到2012年上半年，很多人说2012年是因为反腐和塑化剂导致茅台下跌，其实完全不是，2012年压垮白酒的恰好就是库存，毕竟塑化剂是3季度才出来的，而茅台零售价在2012年1月已经从2000块跌到1299，现在散装茅台依然才2000多块而已。甚至平台价还在1499
为什么说茅台是宏观经济后周期股呢？因为茅台虽然是消费品，但是消费品也分可选消费和必选消费，还分普通消费和奢侈品，比如酱油就是必选消费，它是长期稳定的，农夫山泉也是。但是茅台，爱马仕，汽车也是消费品，但是你说这些没周期……或许有很多人看觉得爱马仕确实没什么周期性，但是那只是过去10年，这个品牌在中国认知度不断提高，中国人购买力不断提高所以显得没周期性而已！
那么我来提个问题，可口可乐是可选消费还是必选消费？
答案揭晓
可口可乐当然属于可选消费，毕竟不喝可乐又不会死，现在大家讲求健康，喝可乐的人越来越少，而且中国人更喜欢奶茶，所以可口可乐为什么1980年代2000年那么牛，而2000年以后不牛了？谁说大牌消费品就是稳定的，1980-2000年可口可乐牛并非是巴菲特说的因为人人喜欢可口可乐，而且可口可乐没对手，所以可以提价，事实上可口可乐并没有怎么提价，反而因为成本上升减少毫升数也不敢提价，原因就是对手太多了，虽然可乐上它没对手，但是它的对手可不只是可乐。1980-2000年可口可乐特别牛逼其实只有一个原因，因为中国改革开放了，想不到吧？可口可乐的受众从3亿人口一下子变成了差不多20亿人口（当时可口可乐还进入了巴西，也是人口大国），也就是说可口可乐，还有当时被称为永远牛逼的消费股之一的宝洁，都只是因为受益全球化而已。
可选消费就是这样，从来不是稳定增长的，必须去分析受众
而白酒，不仅是可选消费，而且是奢侈品。研究奢侈品最好的样本就是日本，然后是中国2004-2016，整个一个完整的库存周期，虽然11-15这个下行周期里爱马仕没受影响，但是开云集团，LVMH，PRADA，SWATCH，还有澳门的赌场是明显受影响了，这些里面对经济反应最敏感的就是澳洲赌场和SWATCH集团，大家不要以为SWATCH集团就是做SWATCH一个品牌，它旗下还有宝玑，宝珀，欧米伽，浪琴，天梭等18个品牌，另外受影响相对大的是PRADA,COACH，开云集团等，当然，这几个主要因为自己的销售策略问题，没有跟LVMH和爱马仕那样死守最高级奢侈品的调性，让自己落入了轻奢的陷阱。
奢侈品分2类，一类是轻奢，比如COACH，现在的PRADA，欧米伽，次高端白酒这些，一类是顶级奢侈品，比如爱马仕，法拉利，茅台，百达翡丽，以及古董名画等，前者消费者主要是中产阶级，于是它们对经济特别敏感，一旦经济不好，首先受损的一定是底层，然后是中产，顶豪阶层这时候往往还在沉醉在前一阵子的好时光里没反应过来呢，于是就会看见2011年上半年很多企业倒闭，但是苏富比拍卖屡创新高，但是等到2011年下半年就可以看到苏富比秋拍流拍（说明顶豪也开始要勤俭持家了），这时候白酒因为库存低，还沉醉在好时光的幻想里，于是白酒企业集体提价，这里面只有茅台一家理性地选择了不提价，然后所有消费者为之疯狂，2012年结婚的，11年就去抢酒，生怕明年更贵，不喝酒的也去囤茅台，生怕踏空这个理财产品，当然了，经销商更疯狂，赶紧借钱囤货，生怕2012年春节又提价少赚几个亿。于是到了2012年春节，需要买酒的该买酒的人在2011年秋天就已经买好，经销商手上的货都卖不出去了，于是茅台从2000快速跌回1299。但是二级市场反应没那么快，因为白酒4季度发货的业绩一般在1季度确认，所以2012年1季度肯定业绩很好，二季度可能也不差，但是拿货肯定会减少，3季度大概率提价预期落空，而且2012年是熊市，市场能炒的行业就这么一个，于是我当时在新浪博客上写了2012年1-7月买酒鬼，7月之后做空所有白酒股（酒鬼酒当时是很典型的压货，消费品常见套路，因为当时多个媒体报道酒鬼酒积压严重，但是股价却很强）
到了2012年3季度，市场终于发现，白酒预收款都大幅下降，这时候又出了塑化剂，反腐的消息，就恰好成了催化剂，于是白酒暴跌（看去年说茅台是用来喝的不是用来炒的，结果跌了就是机会，新闻符合基本面才能形成趋势，否则只是波动）
然后我们看2016年至今茅台的上涨有多少是业绩，有多少是估值，茅台从2015年至今，股价涨了16倍，但是业绩只涨了3倍多，也就是说主要是估值上升。这可以理解，我当时在别处也提过，爱马仕在海外要40倍PE，甚至法拉利一个汽车股都要40倍PE，凭什么茅台只能给20倍PE，2018年茅台暴跌的时候我还写了白酒没结束，因为白酒历史上就是6-8年周期，恰好符合库钦周期的7年，历史最小涨幅是7倍，白酒最后结束的特征一定是所以白酒都暴涨（当时大多数卖方分析师认为只有茅台可以涨），甚至黄酒，红酒都暴涨，然后商品价格也大涨，然后经销商累库完成，PPI拐头
现在前面几天都已经完成了，只剩最后2条还没实现，历史上茅台批价就是跟随PPI走的，而因为疫情，导致经销商去年底拿库存意愿很低，而去年下半年商品价格普遍都涨了，所以可以预期今年上半年的PPI一定是好的，所以很可能今年3季度茅台批价再上一个台阶，到时候可能就会引发很多经销商开始囤货，担心明年继续涨价（2016年大多数经销商都觉得茅台是泡沫，现在大家都觉得茅台可以永远涨）。当然，现在囤货没那么容易了，几乎所有高端白酒都上了数字化营销系统，所以下一轮白酒下行周期大概率不可能跟2012年那么厉害，但是一旦PPI拐头，白酒股就会歇一阵子，这个过程中控货最好的还是茅台，别的白酒控货会差很多，到时候可能导致茅台和其他白酒进一步拉开差距。
但是我们还是必须得认清楚，茅台现在是一个差不多60倍PE的股票，这隐含的是2点，第一，茅台通过大规模直营等手段把经销商的超额利润拿回来，第二，货币持续宽松（这就是为什么国外可口可乐这种没怎么增长的公司也能给40倍PE的原因，以前新闻老说海外股票便宜，哪儿便宜了？美股更贵好么）到现在这个估值也已经差不多了，未来茅台股价的上涨则要依靠业绩推升了，今年比较好有2个原因，一个是强烈的提价预期，一个是去年底茅台放了很多货，相信很多人都会听说去年底茅台特别好抢。所以今年业绩增速会好一点，维持估值的话，茅台股价自然就能升了，再还有就是现在最好卖的基金都是重仓茅台的茅粉，拿了钱自然继续买茅台。
但是茅台未来业绩增速真的还能非常高速么？实际上茅台未来的长期增长能有复合10-15%就不错了，那么如果不考虑货币更进一步宽松（不考虑比如中国0利率），也不考虑中国增长到头，经济进入衰退，那么未来20年持有茅台的收益率理论上可以实现16-17倍，但是实际上20年后，还有几个人拿茅台当身份的象征也是个问题，毕竟20年太远了，20年前中华和茅台齐名，现在还有几个人送中华？实际上现在白酒的总规模也只有茅台营收的6-7倍而已，那么除非未来中国经济持续高速发展，导致高端白酒消费市场持续增长，否则所有白酒都被茅台干掉都没那么大市场。
2008年，原油价格涨到120美金的时候，有人说原油储量只够50年，用一年少一年，120美金很正常，未来会越来越贵，于是很多人去做了原油ETF定投，然后……这些人就没钱了……1994年，美国有一本书叫《基业长青》，由作者詹姆斯·柯林斯和杰里·波拉斯在斯坦福大学为期6年的研究项目中，选取了18个卓越非凡、长盛不衰的，研究了这18个基业常青公司的成功经验而写成，建议你别去看这些公司的股价，就去看书，看完以后你一定会巴不得立刻马上买入这些股票长期持有，然后……然后你就会想，TMD，老子当时不买股票买房子就好了！
资本市场从来不缺故事，只是这世界并非一成不变，买股票还是老老实实研究公司变化，跟踪比较好，一劳永逸？不存在的，都只是一个时代而已，当然了，某些人对了，只是因为他是那只恰好幸运胡乱按键盘就写出一本《圣经》的猴子而已
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