近期于成都举办的一场投资者沟通会议上，有机构分析师提问新希望高管：「2022年是否会有在养猪、地产两个遭到双杀的可能?」
这个问题很有价值，但新希望的高管并未正面回复。
2022年，养猪和卖房这两个举足轻重的民生行业却双双业绩变脸，成为了年报预亏损重灾区，堪称难兄难弟。期盼周期反转的新希望于今日终于迎来了虎年的第一个涨停板，在此之前其股价一年内下跌37.65%。
猪价拐点已至？2022年，新希望是否看得希望？
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新希望（000876.sz）发布的年报业绩预测显示，2021年净利润预计亏损86亿至96亿，同比去年下降幅度为273.94%至294.17%，主要亏损在养猪板块（全年预亏 103-113 亿）
目前掌管新希望六和的刘畅是刘永好的女儿，自其2013年接班以来，新希望首次出现亏损，也是公司十几年来的首次严重亏损。
有两点造成了如今局面，一是市场问题，二是管理问题。
2022年，猪肉价格进入下行周期，最低点探至10.78元/公斤，跌幅达70.34%。
受此影响，新希望2021养猪板块几乎亏掉了过去三年的利润。
2021年，新希望六和出栏生猪997.81万头，较同期增加20%。但由于国内生猪产能逐渐恢复，生猪价格较去年同期大幅下降（公司商品猪销售均价同比下降约42%）。同时因饲料原料价格连续上涨（国内玉米价格创历史新高、豆粕现货价格也大幅上涨）、公司仍有部分外购猪苗育肥出栏、以及公司持续推进种猪更替与优化等因素，使得生猪养殖成本同比明显上升，公司生猪养殖业务出现大幅亏损。
简单总结就是两点，价格低，成本高。
价格受制于供需，在中国猪肉需求长期稳定的情况下，供应端的数据是判断猪肉价格的重要数据。
能繁母猪这个指标是观察猪肉供应的重要指标，用大白话说，即场内能生崽的母猪的数量。有多少能繁母猪，就决定了当前行业的产能有多少，如果母猪太多，未来供应量肯定也不会低。相反，如果能繁母猪很少，那对这个行业就是毁灭性打击，猪肉就会贵上天。
当下，全国生猪产能面临过剩。
目前，农业部公布了最新能繁母猪存栏数据：今年1月末全国能繁母猪存栏量为4290 万头，产能仍过剩，从下图可见，自去年7月份开始能繁母猪存栏持续下降，但去化速度十分缓慢，全国能繁母猪仍然处于高位。
产业的内卷加剧，或许是产能出清缓慢的一大因素。
牧原股份2022年出栏目标 5032.9 万头，较 2021 年出栏量增长率不低于 25%；
温氏股份2022年出栏目标 1800- 2000 万头，增长 30%-50%；
新希望2022年出栏目标 1300 万头，增长 302 万头；
天邦股份 2022年初步目标 600 万头，增加 180 万头；
傲农生物2022年出栏目标 600 万头，增加 275 万头；
唐人神2022年目标出栏 200 万头，增加 45.77 万头。
从目前的情况看，猪企2022年实际出栏量仍将继续增加。
一方面，大量产能需要快速投产否则将会有大量折旧产生，进而扩大亏损。另一方面，全行业已经陷入深度亏损，近期养殖场户每出栏一头商品猪，头均亏损要超过 300 元，出栏越多亏损越多。
进退两难的局面下，大部分头部集团企业选择了继续扩大投产以维持市场份额，毕竟谁也不想放过下一轮猪周期价格回升的补血窗口。
但猪周期，真的会如约而至，或者说，价格的回升会如想象中猛烈吗？
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根据农业农村部印发《生猪产能调控实施方案（暂行）》，“十四五”期间，以正常年份全国猪肉产量在5500万吨时的生产数据为参照，设定能繁母猪存栏量调控目标，即能繁母猪正常保有量稳定在4100万头左右，最低保有量不低于3700万头。
回顾五年来猪周期能繁母猪的数量，能繁母猪数量能够维持在3700-4100万头，市场大致供需平衡，十个月后出栏价格位于11元-17元的区间（去除2019年1-3月非洲猪瘟特殊时期），高于或低于这个数字，就会出现供过于求或供不应求。
显然，3700万头到4100万头并非是一个能让猪企兴奋的数字，毕竟这意味着供需平衡，在生产效率日益提高、养猪企业继续放量出栏的当下，下一轮猪周期的价格预期将会大大降低。
2月22号发布的中央一号文件也明确表明，国家将会防止猪肉产能大起大落，在此情况下，猪企想要降低亏损或是冲击利润，必须要提升管理效能。
而新希望目前最大问题恰恰在此。
根据公开信息，新希望2015年末正式进入养猪行业，于2019年起开始高速扩张，2015年-2020年，新希望的生产性生物资产为3.27亿元、4.62亿元、4.78亿元、5.18亿元、25.11亿元、117.98亿元，其中2019年-2020年跨越明显。
去年8月，刘畅以新希望六和董事长的身份，给员工发出一封信，信中刘畅坦言：“在猪产业快速扩张后，管理能力未及时跟上，影响了生产效率与盈利能力，导致了多年来的首次亏损。”
例如，衡量猪场效益和母猪繁殖成绩的重要指标psy（指每头母猪每年所能提供的断奶仔猪头数，直接影响完全育肥成本）。
有投资者于去年年底向新希望董秘提问：「请问今年公司这么大力度的淘汰母猪，为什么现在PSY还是在17-18左右？明年母猪PSY能达到多少？」
新希望董秘回复表示，经过过去一年养殖规模的快速扩张，现阶段公司在养猪的管理能力上有些被稀释，在一些指标上公司和友商是有差距的，但同时也在努力改善，向友商靠近。
截止2021年9月，四大猪企业PSY分别是「牧原股份24 、温氏股份22、正邦科技22 、新希望18」，对比四大猪企业的PSY，新希望是最低的。
另外，新希望披露其拥有7000万头猪产能，但是21年全年只能出栏1000万头左右，可以看到其产能利用率确实较低。
而在俄乌冲突影响小麦等粮食出口、国际粮价进一步上行的当下，玉米、豆粕等主要饲料原料价格持续走高，也让新希望等一众猪企为之恐慌。要知道，饲料成本占到整个生猪养殖成本的56%左右，饲料原料成本通常占饲料总成本的90%以上，而玉米和豆粕等基础农产品是生猪饲料的主要原料。
这是否又会再一次挤压成本？扩大一季度的亏损？
同时，我们不能忽视在扩张下伴随而来猛增的负债，自2016年2月，公司董事会 审议通过了《养猪业务战略规划》大力发展养猪业务后，新希望负债总额从118.36亿元猛增至2021年第三季度的851.61亿元，资产负债率自31.46%飙升至64.83%。
我们预测，在猪周期产能出清缓慢，猪价可能继续探底的情况下，对2022年新希望的利润表现和猪价预期应保持谨慎，能否减少亏损、修炼内功、提升管理，才是摆在新希望管理层的头等大事。