我们可以看出:
2023 年，中国政府在经济刺激政策上，是比较克制的，立足于长远的可持续性，而不是短期的大力度刺激。从长期来看，这当然是令中国经济更加健康可持续的选择。这种政策选择，体现了领导层的定力和长期主义思想，是一种勇气和智慧。
加之我们在上一份月报曾经分析过的，由于经济周期位置等的巨大差异，期待中国消费如美国放开之后一般强劲复苏，是不成立的。
所以，只看 2023 年的话，2023年的经济复苏应该会是非常温和的。温和到不至干推动利率上升，温和到不至于推动大部分工业品需求上行。于是，当前市场的预期可能是存在一定偏差的。对经济强复苏的预期，是会面临被证否的。
通过观察节后的高频数据和若干前瞻的草根调研，我们也看出，节后的需求总体是偏弱的，显著低干节前的乐观预期。
海外市场方面，最近海外市场是一种矛盾的组合。一方面预期美国经济软着陆，欧洲复苏，中国强复苏。市场对干标普 500的 2023年盈利一致预期依然是正增长的，一方面又预期通胀下行美联储转鸽。当前权益资产的风险溢价是处干历中任位，市场是非常乐观的。这种状态会遭遇两个方面的挑战。首先，美国的劳动力市场依然非常紧张。韧性极强，通胀随时有可能超预期，对干美联储的鸽派预期随时可能遭遇挑战。然后由于对于盈利的预期也随时可能失望。
我们一直都认为，美国的就业市场和通胀的韧性极强，过去的三个月美元的弱势有可能面临阶段性的逆转，而对全球风险资产价格构成压力
对于国内资产价格的定义：
利率:维持低位震荡，没有明显的上行压力。
商品:部分工业品之前预期过干乐观，有一定的回调压力
股票:市场总体为震荡重心上移而非单边牛市，风格有可能从大盘价值切换到小盘成长。
【结论】基于以上判断，我们认为权益类资产将陷入震荡，单边做多的性价比下降，我们减少了权益类的净多仓到中等水平，增加了权益类的套利对冲头寸，并开始布局一些商品类和债券类的机会。$大盘价值(SZ399373)$ $小盘成长(SZ399376)$ $上证指数(SH000001)$
2023年2月4日