疫情”宅”在家里干什么，右手零食，左手遥控器。
休闲零食的品种可为是五花八门，品种非常的繁多，行业体量也是巨大，我国休闲食品市场规模在2018年就达10297亿元。
2016 年-2020 年复合增长率达到了12.1%。其中2016 年-2020 年休闲卤制品、膨化食品、面包/蛋糕及糕点、炒货、糖果及蜜饯、饼干的复合增长率分别为24.1%、21.2%、14.4%、13.4%、12.5%、12.4%。
虽然已是“万亿级”市场，但就其增长空间而言依旧非常广阔。看一个行业有没有未来的就好方法就是对比发达国家的数据，这是最好的参考。
在2018年我国人均休闲食品消费额为13.58美元，远不及美国（150.94美元）和英国（112.47美元），甚至也远低于韩国和日本。
再者在消费升级的背景下，可以说呀，休闲食品不但会量升，价也会升。
就一个体量巨大的行业而言，就如邓晓峰所说的“体量大的行业，，犹如大海，，无风三尺浪，，机会更多”
小品类休闲零食行业规模小、标准化程度低，行业还处于品牌化的初期，目前仅形成了部分区域性或细分子品类的品牌商.
但单个子品类市场规模相对较小，单品类的优势品牌在做到一定市场份额之后便面临增长乏力的困境，顺势拓展新品类是绝大多数公司的选择。单品类向多品类覆盖，区域性品牌向全国化扩张是行业发展的方向。
通过对比几家休闲食品企业的财务数据，可以看到，线上三只松鼠比较好，线下绝味食品，洽洽食品好，但是前面说过，单一品种很容易遇到增长瓶颈，洽洽食品是全国铺货的，它与绝味食品的不一样，绝味食品还可以通过不断开新店来增长近一段时间盐津铺子走势比较好，走势的背后是资金选择，所以也分析一下。
1、三只松鼠
公司对互联网模式有着独特的理解，以客户为中心，快速迭代，年轻化的管理团队，使公司在营销上深的青年人“宅属性”的喜爱。凭借着这一点，三只松鼠在2012年-2017年电商发展的黄金时期，销售额从2012年的0.3亿增长至2018年的80亿，6年的CAGR为153.70%，公司一跃成为了如今的线上休闲食品三巨头之首。
从市场占有率来看，即便在阿里系平台上，三只松鼠虽市占率第一，但线上CR3 仅30%左右，行业整合空间巨大。
我们再来细看公司的财报，2019年报显示公司的ROE为15.35%。
ROE（15.35%）=销售净利率（2.35%）×权益乘数（2.55）×总资产周转率（2.56）
销售净利率仅为2.35%，权益乘数2.55主要是因为公司的销售的季节性有关，每到年末，因为春节和双11的关系，公司需要大量的备货，导致公司的应付账款大量增加。2.56的总资产周转率显示了公司的核心竞争力。
就与良品铺子的对比来看，三只松鼠新客获客成本约为30元，约为良品铺子的一倍。复购率和用户转化率来说也是三只松鼠的高。
根据三只松鼠的客户画像来看，大多以年轻人为主，大多对价格比较敏感，加上各类产品的同质化很严重，公司想要提升毛利率很难。
在深入一点来说，从销售费用占营业收入的比值来看，2017、2018、2019年分别为：22.59%、20.86%、19.36%，可以看到比例一直在增加，也就是说公司要为公司市场份额的维持，付出了巨大的成本。三只松鼠的生意模式从这一点来看其实并不是很好。
但虽是如此，公司开发新产品的销售结果很不错，如果说线上未来一家独大，那就只能是三只松鼠了。而且随着品牌的塑造，在网购的消费场景中，消费者够买零食的时候，可以在一家店内将想买的都买了，公司的线上市占率可以进一步提升。
整体来讲，三只松鼠虽然是线上的龙头，但并不是一个好的投资标的。
2、绝味食品
从消费品公司的发展历史来看，可以大致把企业上升至成熟期大致归结为三段发展，绝味食品现在就处于第2阶段到第3阶段。
(1)、线下店面数量，优于同行
根据美团点评的数据绝味食品共拥有直营和加盟店14000家，行业主要竞争对手方面，周黑鸭开店策略以直营为主，共拥有1255家门店；煌上煌共3700 家左右。此外，绝味在全国29 个省和直辖市均有销售，周黑鸭为17个省级区域，煌上煌26个。从开店数量和销售区域上来看，绝味较行业内其他竞争者有明显优势。
门店初看起来只要有钱都可以快速扩展，其实不然。线下门店主要看位置，绝味食品通过快速扩张将好的位置先占据了，具有先发优势，后来者只能在次一点的位置选址。
而且就现在的情况来看，公司下线开店模式已经标准化、可复制化，新开门店在1.5年内便可以收回成本。
(2)、行业品牌化，线下开店空间依然充足
根据天风证券的数据来看,我们可以推断出来3点：
（a）、每万人鸭脖卤味品店指标中，新一线城市和三四线城市基本持平，分别为0.76和 0 .78，这就说明不管是什么城市层级，对鸭脖卤味的爱好是一致的。
（b）、每万人绝味鸭脖门店数量：新一线城市>二线城市>一线城市>三四线城市。也就是说，在新一线城市，每1万人对应0 .21家绝味鸭脖数量。若不考虑北京，一线城市每万人绝味鸭脖门店数量在0 .1 -0.14之间，和二线城市基本持平。
（c）、但是三四线城市中，绝味食品的门店在鸭脖卤制品门店的渗透率仅为9%，甚至不到新一线城市的1/3，二线城市和新一线常驻人口数量相近，常驻人口为8506万人每万人鸭脖门店为0.93 家，位居各线城市之首，但绝味鸭脖渗透率为15 %，距离新一线城市28%尚有将近一倍的距离；那我们推测以人口和渗透率来衡量，绝味在二线城市还有2倍以上开店空间：三、四线的空间只会更大。
绝味食品可复制化的商业模式和充足的市场空间让绝味食品的业绩的增长确定性十足。
3、盐津铺子
盐津铺子在2017 年切入中保烘焙领域，推出“憨豆先生”品牌。目前，2019年烘培类产品已实现4.10亿销售收入，同比增长90.26%，收入占比从19.46%增加至29.30%，成为公司第一大收入来源。
但盐津铺子烘焙类产品增长的背后是其它产品增长的乏力与即将面对的激烈竞争。
2019年公司的老本行蜜饯炒货产品同比增长仅为9.46%，休闲豆制品-豆干类产品同比负增长了-7.95%。烘焙作为休闲食品领域内最好的赛道，竞争也是非常激烈，公司虽然在烘焙类新品刚进入市场时比较火爆，但之后市场失去了新鲜感后，公司销售策略能否脱颖而出还有待观察。
$盐津铺子(SZ002847)$ $绝味食品(SH603517)$ $三只松鼠(SZ300783)$ 洽洽食品(SZ002557) 良品铺子(SH603719)