摘要：腾讯将于8月18日发布2021第二季度财报，据国信证券预测，预计二季度实现营收1383亿元，同比增长20%，低于彭博一致预期0.8%；预计实现Non-IFRS（非国际通用会计准则下）下净利润为325亿元，同比增长8%，低于彭博一致预期2.6%。
2021年以来，腾讯增加在企业服务及软件、高工业化水准的游戏及短视频领域的投资，为新一轮的成长蓄力。Non-IFRS下净利润增速放缓已在市场预期之内。我们认为，投资期内应重点关注收入增速，淡化关注Non-IFRS下的净利润增速。
2021年第一季度财报回顾
腾讯发布2021年第一季度财报，一季度收入1353.03亿元，同比增25%；
第一季度净利润478亿元，市场预估354.53亿元，去年同期288.96亿元，同比增长65%。
按非国际财务报告准则，公司权益持有人应占盈利331.18亿元，同比增长22%。
增值服务业务二零二一年第一季的收入同比增长16%至人民币724亿元。游戏收入增长17%至人民币436亿元。
网络广告业务二零二一年第一季的收入同比增长23%至人民币218亿元。社交及其他广告收入增长27%至人民币185亿元。媒体广告收入增长7%至人民币33亿元。
金融科技及企业服务业务二零二一年第一季的收入同比增长47%至人民币390亿元。
期内本公司权益持有人应占盈利为人民币478亿元（73亿美元），同比增长65%，环比下跌-19%。
期末总现金为人民币2588亿元（394亿美元）。
2021年2季度财报预期
从业务板块看，腾讯按业务划分的收入共分为：增值服务（网络游戏 + 社交网络）、金融科技及企服和网络广告（社交及其他广告 + 媒体广告）三大块。以下为 2021 年度二季度腾讯各业务线的具体财务业绩预期
网络游戏
去年二季度依旧是高基数，预计2Q21腾讯游戏收入为433亿元，同比增长13%。预计2Q21腾讯游戏增长主要由老游戏驱动。国内方面，《王者荣耀》《和平精英》持续稳健。目前并没有出现新的爆款游戏。
网络广告
受教育、快消广告主投放影响，预计增速放缓。2Q21，我们预计腾讯网络广告收入为226亿，同比增长22%，环比增长4%，基本符合彭博一致预期。
金融科技及企业服务
预计2Q21保持高速增长，我们预计腾讯金融科技及企业服务收入为402亿，同比增长35%，环比增长3%。
投资收益承压
腾讯部分持有上市公司股份占比
从图中可以看出腾讯持有的美团，京东、拼多多、富途、贝壳、b战、阅文集团等二季度都迎来了大幅度下跌，甚至腰斩。翻看2020年腾讯在投资端的收益显著。2020年，腾讯投资公司的收益占比高达43.5%，达到695亿元。
百度发布财报表示，长期投资公允价值亏损人民币31亿元，这主要由于快手在港股的股价持续下跌，市值缩水，使得百度对其长期投资价值有所调整有关。而腾讯持有快手17%的股份。可以想象腾讯的投资收入必将面临严重缩水。
风险
政策风险：官方或将收紧游戏等软件行业税收优惠的态度
《证券时报》文章认为：“游戏产业现在已发展壮大，当初政府为了鼓励信息产业 发展，有软件产业税收优惠政策，还有一些地方政府给予补贴，这也是软件企业净 利润率高的重要原因，远非硬件企业所能比。当这些软件产业已发展起来，具有相 对优势时，政府就没有必要再继续给予产业扶持，将资金用在民生急需方面，税收 方面应该和其他产业持平。对此，游戏产业应该做好心理准备。”
《地下城与勇士》手游、《英雄联盟》手游等爆款游戏产品不能如期上线的风险；
新游戏表现不及预期的风险等。
点评
目前看，腾讯最大的风险之一，在二季度财报净利润增速放缓，净利润增速放缓主要由公司主动投资所导致，短期内净利率会受到一定影响，而非收入增速放缓或经营层面的问题。对游戏出海、产业互联网、短视频的投资，能够为腾讯下一阶段的增长蓄力。当前股价已充分反应市场对政策、净利润增速放缓的担忧，而后续游戏粘性较强，《地下城与勇士》手游、《英雄联盟》手游(国内)、《黎明觉醒》手游的上线均有望催化股价向上。
不管如何、虽然近期腾讯的股票离最高点已经跌去40%，目前看腾讯的基本面并没有发生本质变化，公司投资收入缩水已经体现在股价上面。腾讯还是未来 5 年、甚至十年的最值得投资的港股之一。投资腾讯，就是投资未来，希望大家都可以跟着腾讯这艘大船走上财富自由之路。