首先烟蒂投资法需要折扣非常高的股票，老式格派要求市值低于净营运资本的2/3，净运营资本容易变现，而固定资产相当于白送。现在很难找到价格如此低的股票（其实港股还有一些），后期施洛斯把标准提高为相对于净资产大幅打折。第二，负债越低越好，最好没有负债，低杠杆率下的资产折扣才是实打实的。第三，分散化持股，在股价上涨且未达到自己计算的合理估值前就及时兑现，并轮换到下一个烟蒂，不赚最后一个铜板。第四，如果股价长期没有反应，就慢慢买进直到进入董事会影响公司经营决策，释放价值。第五，要留意员工福利安排，现代社会中这是一笔隐形负债。最后，也是经典投资书籍中很少提到的，就是烟蒂投资法更适用于强监管市场——如果大股东或管理层侵犯小股东利益，会遭到集体诉讼并面临巨额赔偿，会被开出天价罚单会锒铛入狱。如果这些都没有，那么投资者就得打起十二分精神提防“老千”，弱监管市场中的烟蒂股，哪怕资产折扣再高，也可能跟小股东没关系。
现在，烟蒂投资法也常被看做是一种“价值投机”。如果你不能入主董事会，又等不到催化剂事件，那你就更依赖于估值提升而不是公司经营的复利效应——但估值提升需要运气，这取决于其他交易者的市场偏好变化。实际上泡沫被吹成更大的泡沫，同样也是交易者的市场偏好变化，这两种市场偏好变化究竟有多大区别呢——尤其是在两者股息率都很低的情况下？
作者：那一水的鱼
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来源：雪球
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