$华侨城A(SZ000069)$ 机构给个人投资者灌输的一大错误观点就是：一家企业必须得是“独一无二”的，竞争力超群的，最好能是下一家某某某，它所处的行业得是未来几十年长盛不衰的，满足这些条件，这家公司的股票才值得购买。首先，对价格避而不谈，我们做的事不是分析企业而是购买股票，包含了购买的动作，所以价格在决策中占了极大的比重。其次，最好/非常好/特别好的企业当然很美妙，但是这些企业可能存在是一家好企业但不是一支好股票的问题，反过来一样。最后，行业再好，未来几十年前景再好，反而可能意味着现在的领跑者随时可能被反超，现在为领跑者支付的溢价未来可能一文不值。

所以别说下一家迪士尼的言论，迪士尼现在是一家伟大的公司但过去可能不是，华侨城不需要刀口舔血，击败所有竞争对手并祈求运气的出现，只需要稳稳的吃住开的红利，慢慢的布局。

也不用太预测未来，预测了也别预测的太远，能用资产负债表完成投资决策，就别用利润表。

也不用一直要求文旅收入要达到多少多少，利润要达到多少多少。每个行业的估值中枢不同这是表象，深层次的原因还是行业内企业的利润模式/能力/质量不同。不是文旅公司的估值就一定高，地产公司的估值就一定低。如果地产公司的利润模式/能力/质量堪比文旅公司，那完全可以享受一样的估值。那再看华侨城的竞争优势，年报里的说法是“新型城镇化”，或者说是新型城镇的地块综合开发能力，这个能力是得到很多地方政府的认可的，不然华侨城也不会拿得到这么多好项目。所以华侨城的住开跟其他房企的住开是有区别的，区别不在于华侨城挣的钱更值钱，区别在于华侨城的住开利润更具有可复制性可持续性，这是盈利能力和利润质量上的优势。只要华侨城的这个竞争优势能够保持，华侨城就理应享受更高的估值。再退一步，即使未来啥都没有，华侨城也不一定是一个会导致亏损的投资标的，因为资产负债表能够保证向下的空间，固定资产里的地不会骗人，投资性房地产里的楼不会骗人。