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现金流没必要过度解读。华侨城的新增拿地权益对价/销售额比例，由2019年的57％降到2020年的27％，经营性现金流直接由-52亿到212亿。作为对比，新城控股2018-2020年的该比例分别为34％、15％和33％，经营性现金流分别为38亿、436亿和4亿。另外，万科和保利的2019年该比例分别为，25％和24％，所以华侨城今年的27％也算合理，未来可能华侨城会慢慢降低2015以来的极为激进的扩张步伐。新增土储还是主要以二线和新三线城市为主，所以无论是从数量还是质量，都还是不错的。$华侨城A(SZ000069)$
$华侨城A(SZ000069)$ 土地储备/可销售年限两市第一梯队，在国家三道红线要求下，改变过去五年跨越式发展节奏，控制招拍挂拿地，只拿文旅定向地块，继续享受50%以上毛利率，让其他人望其项背，今后进入收获期，现金流年年为正
这点必须过度解读，因为这点华侨城遭受了多少非议，连续三年了，我觉得这是个大书特书的点
我赞同你大部分观点，但是我认为你忽略了华侨城的高毛利模式。新增拿地权益对价/销售额比例降到27%对华侨城来说还能继续维持高速发展，而且大多数都是底价拿地，同样是30%左右，其他房企能否保持快速扩张状态，我持怀疑态度。对于华侨城来说，只能说相比2019年，没那么激进。
现金流转正，能说明的就是新投资的项目少了，小了，2020年没有原来花的多了