投资要点：
1、130亿标准化考试刚需市场市占率50%，保障5年业绩；
2、智慧教育空间巨大。
简介：
佳发教育是全国最早从事国家教育考试信息化建设的企业之一，是全国教育考试行业智慧标准化考场市场龙头企业，其智慧招考系列产品包含：国家教育考试综合管理平台、网上巡查系统、应急指挥系统、作弊防控系统、身份认证系统、考试报名和管理系统、英语听说综合智能解决方案、无纸化体检系统、智能试卷流转系统等信息化产品，产品及解决方案遍布全国29个省。
一、财务综合评分
二、竞争分析
（一）行业地位分析
沪深两市中，软件开发行业的公司共有80家，其中营收排名前5的公司和佳发教育在2019年前三季度基本情况如下（2019.12.3）：
（二）成长性分析
由于软件开发行业中,各公司所开发的软件针对的行业不同，因此各公司的基本面情况也存在较大差异。佳发教育是全国教育考试行业智慧标准化考场市场龙头企业，得益于2018年启动的第二轮标准考场建设，2019年前三季度实现营业收入4.02亿元，同比增长64.93%，实现净利润1.55亿元，同比增长101.20%，扣非后净利润1.53亿元，同比增长100.41%。
（三）市场表现
2019年上半年佳发教育的股价走势要弱于软件开发板块指数和沪深300指数。但从8月上旬开始，公司股价触底回升,并在10月中创出年内新高。公司业绩在2016年出现拐点转为上升，并在2018年开始爆发，2018-2022为标准考场建设期，市场空间约为130-160亿元，公司在该市场的占有率为50%，未来三年业绩增长的确定性强，有望支撑股价保持强势。
（四）估值比较
佳发教育（TTM）为35.9倍，低于软件开发行业平均85.7倍的估值。机构预测，公司2019-2021年平均EPS分别为0.78、1.16、1.55元，以目前26.92元的股价计算，对应的PE分别为34.5、23.2、17.4倍。
三、行业前景分析
中国产业信息网数据显示，自2012年起，教育信息化经费的投入规模呈逐年递增趋势，2012-2018年的年化平均增长率接近10%，预计2019年和2020年投入规模将持续增长，分别达到3381亿元和3863亿元。3教育信息化市场持续扩容，行业机会也将不断扩大。
四、投资要点
1、130亿标准化考试刚需市场市占率50%，保障5年业绩。
第二轮标准考场建设期为2018-2022年，市场预计这一轮建设期的市场空间为130-160亿。公司是标准化考场市场绝对的龙头企业，市场占有率50%，业绩从2018年起已经开始爆发，而2018年公司收入仅有3.90亿元，基数较小，从标准化考场未来四年的市场空间看，公司业绩有望持续快速增长。
2、智慧教育空间巨大。
公司依托在标考建设市场中的领先优势，在2018年率先推出了包含“考教统筹、新高考、智慧教育”三大板块的智慧教育整体解决方案。根据中银国际的测算，智慧教育业务的市场空间为230亿，随着2018年储备的7大新产品（云储存平台、视频接入平台、考场考务综合管理终端、智慧班牌、学业水平信息管理平台、第五代屏蔽终端、试卷流转系统）在2019年陆续推向市场，未来中期业绩弹性可达176%。
风险提示：
（1）标准化考场建设进度不及预期；
（2）智慧教育新业务推广不及预期。
数据来源：
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