【摘要】投资要点：公司加快募投项目建设，逐步释放产能；收购Magex SRL，布局无人零售端带来新的增长点；预收款占比较高，业绩得到保障。从小树科技开发的财务分析模型来看，2017年中亚股份的总体财务风险概率为27%，属于较低风险水平，主要原因为公司成长质量良好，盈利能力在行业中属于较高水平。
$中亚股份(SZ300512)$公司是一家集研发、制造和销售于一体的智能包装机械制造商，主营产品包括各类灌装封口设备、后道智能包装设备和中空容器吹塑设备，主要用于乳品、医疗健康、食用油脂、日化、调味品、饮料等生产的核心环节，包括吹瓶/成型、灌装封口、后道包装等。公司生产的塑料包装制品主要用于乳品饮料的包装。
【行业上下游分析】
上游方面：公司的上游行业主要包括钢铁、机械和电气零部件等行业。由于上游行业多属标准化产品，供应厂商较多，可替代性较强，原材料价格的波动将不会对公司的业绩构成较大的影响。
下游方面：公司产品的下游行业主要为液态乳制品制造业、饮料制造业等液态食品行业。国家统计局的数据显示，2005年全国软饮料产量为3380万吨，到2017年，全国软饮料产量为18051.2万吨，年均复合增长率为14.98%。随着我国经济的持续快速增长和人民生活质量的不断提高，液态食品行业未来将保持快速增长，而快速发展的液态食品行业对食品包装机械需求较大。公司作为液态食品包装机械制造领域的领军企业，未来市场空间将会进一步放大。
【同业比较】
由上图可以得出结论：跟同行业均值对比，公司营收规模和成长性一般，但是扣非净利润、ROE和净利率高出均值，说明公司盈利能力较强。
【财务概况】
盈利趋势：近5年公司净利率维持在22.79%-27.09%之间，在同行业内属于较高水平，2018年一季报显示净利率更是高达27.39%，因此其盈利趋势评分为优秀得9分；
财务状况：近五年公司资产负债水平处于33.30%-52.25%之间，2018年一季报显示资产负债率降至32.68%，从债务等方面分析，公司财务状况比较优秀评为8分。
从财务上分析，2017年中亚股份的总体财务风险概率为27%，属于较低风险水平，主要原因为公司成长质量良好，盈利能力在行业中属于较高水平。注：模型结果根据相关核心指标，进行加权计算得出。
【投资亮点】
加快募投项目建设，逐步释放产能
招股说明书披露，公司通过IPO募集资金净额为66,486.00万元，用来投资四个项目（如图9所示），计划形成年产204台新型智能包装机械、13台全自动无菌型塑瓶灌装拧盖机组的生产能力，在项目完全达产后，实现年新增含税销售收入约64,915.00万元的经营目标。前三个项目建筑面积共计12万余平方米，分成两期建设，其中一期工程建筑面积60,020.76平方米，二期工程建筑面积64,179.32平方米。目前一期工程已建设完毕，预计公司18年营收将会增加一亿元以上。二期工程预计于2019年5月31日建设完成，届时公司的营收有望迎来进一步增长。
收购Magex SRL，布局无人零售端
2018年4月23日公司公告，拟以828.6万欧元现金收购意大利无人零售设备制造商Magex SRL100%股权。Magex SRL拥有十大系列的无人零售设备产品，可用于休闲食品、饮料、奶制品、冰激凌、冷冻食品、医药用品、工业用品、文化用品和时尚产品等的无人零售。2017年Magex SRL实现营收261.8万欧元，净利润38.5万欧元。公司在高清洁度无菌灌装设备领域深耕多年，食品无人零售机械清洁度要求高，预计公司收购Magex SRL将产生良好的协同效应，为公司带来新的增长点。
预收款占比较高，业绩得到保障
中亚股份2017年度实现营收68,598.84万元，较2016年增长7.82%，实现净利润18,581.08万元，同比增长15.36%，值得注意的是，公司的预收款项占比为70.38%，表明公司业绩得到保障；2018年一季报显示，公司营收15,086.43万元，同比增长11.70%，实现净利润4,139.48万元，同比增长12.78%，公司业绩整体呈现出平稳上升趋势。
【风险提示】
募投项目建设进度不达预期；行业竞争加剧导致产品价格下行；受下游行业波动影响的风险；客户集中度较高的风险。
$楚天科技(SZ300358)$ $伊利股份(SH600887)$