什么是短债？
指投资于剩余期限较短的债券基金，通常这些债券的剩余期限在1年以内。
为何是短债？
从今年4月起，“息差保卫战”在银行间打响，存款利率下调幅度从5个基点到45个基点不等。
回顾2023年，国有大行先后三次更新人民币存款利率，结果是三年定存挂牌利率击穿2%，将至1.95%。
今年短债特别香，2个原因：
1.短债作为理财产品替代：自2014年以来，短债基金连续10年都实现了正收益。
数据来源：wind，2014.1.1~2024.4.11
2.短债防御属性更强：自2014年以来，短债基金指数年化波动率和最大回撤均低于中长债基金指数。
数据来源：wind，2014.1.1~2024.4.11
短债收益率与哪些因素相关？
市场利率：利率上升会导致债券价格下跌，降低短债收益率，反之亦然；
货币政策：央行宽松或紧缩的货币政策会影响市场资金成本，从而影响短债收益率；
经济基本面：经济状况的改善或恶化会影响市场对未来利率的预期，从而影响短债收益率；
市场供需关系：债券市场的供给与需求变化影响债券的价格，从而影响短债的收益率；
投资者情绪：投资者对市场风险的态度变化会影响其对债券的需求，从而影响短债收益率。
短债有何风险？
利率风险：市场利率变动可能导致短债价格波动；
信用风险：短债通常投资于信用等级较高的债券，也存在违约风险；
流动性风险：市场流动性紧张，短债可能难以快速变现；
管理风险：基金经理的投资决策可能影响短债基金的表现。
历史上短债是否出现收益率大幅回撤？
从2013年以来，债券市场经历4次较大幅度的回撤，但总体呈现“牛长熊短”的特质。
最近一次发生在2022年11~12月，纯债基金指数最大回撤1.1%，下跌时间2个月，修复时间3个月。（数据来源：wind，2022/10/31~2023/3/10）
2022年11月，疫情防控和地产政策的调整引发市场预期反转，投资者对经济复苏的预期不断强化，风险偏好上升，引发债市调整。
理财产品的净值化成为当时债市调整的放大器。在各类理财产品投资的债券中，有一部分信用债流动性较弱，波动性加大、银行表内资金承接意愿较低的情况下，导致债市调整时理财产品面临较大的赎回压力，最后在“客户赎回理财/债基-理财赎回债基-债基抛售债券-产品净值下跌-客户赎回理财/债基”的循环下，调整幅度放大，最后监管出手化解流动性问题，债市才逐步企稳。
其余3次分别是：
2013.6~2014.1，纯债基金指数最大回撤3.3%，下跌时间8个月，修复时间4个月。（数据来源：wind，2013/6/3~2014/5/8）
2016.10~12，纯债基金指数最大回撤2.7%，下跌时间2个月，修复时间12个月。（数据来源：wind，2016/10/24~2017/12/26）
2020.5~7，纯债基金指数最大回撤1.7%，下跌时间3个月，修复时间8个月。（数据来源：wind，2020/4/30~2021/3/3）
关于短债的个人看法？
无论是超长期特别国债、还是房地产利好政策，对债市的利空影响多是体现在长债上，短债主要跟资金面挂钩。
目前来看，机构资产荒逻辑还在，长债不让买、不敢买，那就只能买短债了， 伴随着存款利率再下调，大额存单停售、手工补息禁止，最近银行新一轮的存款搬家，往活期理财、往短债基、往货币基金里转移。里面需要注意的同业存单，比如一年期同业存单利率的锚是MLF利率，从债市调整来看，都是同业存单从远离MLF利率到回归MLF利率的过程。比如2022年，2020年，以及去年3/4季度，都伴随着同业存单利率的上行，就今年4月末，也有不少短债出现连续的下跌，一样是同业存单利率的上行。
关于央行于几家主要金融机构签订了债券借入协议，将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债，说明：央行不只是针对长债，而是针对所有期限，央行为了整体的收益率曲线可控；央行用的信用方式，而不是担保，那就不会产生流动性投放，在市场里卖债属于回收流动性，意味着央行会把卖出的债再买回去，完成一个完整的干预过程，未来央行会买债、也会卖债，相当于裁判下场做最大的玩家，是否会复刻日本央行，值得持续关注。
支撑债市3大因素：下半年降息预期、经济预期没有好转、资金充裕仍在，但债市也出现了悲观情绪，资金是否会流向其他市场，比如债市隔壁的大A？
综上：
短债收益率波动可参考同业存单收益率，呈负相关；
根据传导机制，长-中短，即便短债没了免死金牌，资金仍有做短债的动力，但若央行持续推动更多对于债市的政策，债市风险会进一步加大。