今天给大家解读一份重磅报告，我在里面发现了满满的关于散户如何亏钱的密码，以及那么多人爱情不幸的根本原因。
这份报告就是前两周由景顺长城、富国基金、交银施罗德以及中国证券报共同发布的《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》。
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没有赶在第一时间解读，是因为觉得这份报告太好太重要，想认真读完，再思考提炼之后分享给大家，好饭不怕晚，好的投资和爱情也是。
这些道理并不是什么热点新闻，如果能静下心来好好领悟，是能受用终生的，毕竟百年来投资里的人性都没什么大变化。
特此声明，本文引用的所有数据、信息均来自《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》，如有帮助，都是报告的功劳，如有错漏，一定是我的失误，再次感谢景顺长城、富国基金、交银施罗德以及中国证券报提供如此好的内容。
这份报告本质上就在说一件事「为什么基金赚钱基民不赚钱。」
统计的样本主要是这三家头部公募成立一年以上的主动型股票基金，跨度长达15年。
过去15年（截至2021年一季末），代表主动基金的股票方向基金业绩指数涨幅有910%，年化收益率达到16.7%，而历史上盈利的基民只有53%，刚过一半，且平均盈利只有8.9%。如下图：
910% VS 9%。
超过一百倍的差距，为什么会这样？
报告中分析了很多原因，报告中引用了托尔斯泰的名言「那些能够获得较好投资收益的基民，遵循的投资原则都是相似的。但是基金投资收益不尽如人意的基民，则各有各的“不幸”。」
但这些原因看下来，我觉得这些原因都可以总结为一个原因——
拿不住。
也就是持有时间过短。
我们从下面这张图中可以看到，持有时间和盈利人数、收益率成明显的正相关，也就是说持有时间越长，你就越有可能盈利，收益率也更高。
持有5年以上10年以下的基民73%都盈利了，且平均收益率近40%，持有十年以上的更是98%都盈利了，收益率更是达到了117%。时间真的是收益率的朋友啊。
长期持有这么好，那有多少人能做到呢？
很少！我们可以看下面这张图：
有45.96%的客户持仓时长不到3个月，共61.6%的客户持仓时长都在半年以内。
只有11.46%的客户能够持有基金超过3年，能够持有基金超过十年的只有1.73%。
以上统计的都是个人投资者，也就是「散户」。
60%的散户持仓不到半年！
远远超出我的想象！！
看来我对中国散户的投资水平还是过于乐观了，投资科普还有很多事可做，还有很长的路要走……
所以问题来了，散户为什么拿不住基金呢？
主要有以下几个原因：
1.高点入市，下跌过程中卖出
这点很好理解，但以前我们对散户的追涨杀跌程度只有一个感性上的认知，很多人可能以为这么多年下来市场成熟了，大家都会价值投资了。
但具体数据出来，我们可以非常直观地看到散户追涨杀跌的曲线：
图中可以很明显看出行情上涨时买入量暴涨，下跌时卖出量骤增，而横盘期买卖都很冷淡，而这往往是最好的买入时机。
就像我总是说的，我真的好怕牛市，我超怕我买的基金涨了，因为我还没买够呢！
这张图里有意思的地方在于，散户们往往不是在刚下跌时候就卖出，刚开始下跌时卖出额反而是下降的，而在下跌幅度变得越来越大时，卖出额才渐渐维持在一个较高水平。
人就是这样，拥有极强的「线性思维」，涨得多了，都会骗自己牛市还没结束，等到真的忍受不了了才会割肉，而往往市场很快就要见底了。
而相反，刚上涨时的卖出反而很多！也就是很多人赚了点小钱就止盈了。
其实这点我自己之前深有体会，我身边的家人朋友以及在一些投资群里的朋友，都是基金一涨个10%~20%，就开始问：
要不要卖，好慌，万一跌回去怎么办，还有些觉得赚点零花钱就够了，落袋为安才是真钱……
这就是我说的，对财富的想象力的缺乏，限制了你赚大钱的能力，从本质上，大部分散户不认为自己能配得上超过100%的财富。
大家可以看看下面这张图，显示了大部分人赎回时都是-10%~10%的收益区间，也就是大多数人都是小亏小赚的时候卖了，买基金就是买个乐，没想过是当长期资产去配置，更没想过在上面赚到大钱：
所以无论是大牛股还是大牛基，大部分人都是拿不到绝大部分收益的。
还是那个例子，确定的100万，50%概率的1个亿和50%什么也没有，大部分人都会选前者。
因为人类本身就是追求短期、确定性的生物，没有办法想太长的事，太大的钱。
2.频繁交易
上一点中说的追涨杀跌，更多是在说散户们高位入场，下跌时离场，是在说起点和终点选择太差，以至于没法长期持有。
而追涨杀跌另外一层含义是频繁交易， 人是一种过分自信的动物，也是一种需要掌控感的生物，总是喜欢操作。
总是觉得自己能把握住市场的涨跌，赚到波动的钱。
那频繁操作的效果如何呢？我们可以看下图：
很明显，交易频率越低的人里盈利人数更多、平均收益更高。
而且一月交易一次的比一月交易1~5次的人直接多了11%的收益，也就是说下降几次的交易就可以大大提升收益率。
可见散户们的「炒股」能力如何了。
当然很多时候，他们不是为了赚钱，而就是为了体会那个操作感，毕竟很多人明明一直在亏钱还一直在操作，这背后的成瘾机制和赌博是差不多的。
过度交易不但会因为无法预测市场而左右上下前后打脸，还会付出巨大的交易费用，明显影响盈利，这点想必大家都能理解。
3.承受不住波动和回撤
人是一种有极度「损失厌恶」心理的生物，我之前的文章里也大量引用过最大回撤幅度对人的影响，大量研究都表明人很难承受30%以上的回撤，50%就基本都割肉了。
这份报告里的数据再次验证了这一点，我们看下面两张图，一张是波动率对盈利的影响，一张是最大回撤对盈利的影响：
可以发现波动率越大的基金，散户们的持有时间就越短，而我们前面说过了，持有时间越长越可能盈利。
很多人都和我说要买大波动基金，说低买高卖啊，然而事实证明，大波动的基金很难让人赚到钱。
然后是最大回撤，也是最大回撤越大的基金，赚钱的人越少、平均收益率越低。
当然这里有一个地方需要注意，就是最大回撤超过50%的基金，持有人平均收益反而高了。
这个我猜是因为，持有期间，50%回撤都没卖，肯定是非常看好和相信这个基金了，那可能就可以拿非常长，同样是我们前面说的，时间越长收益越可能好。
所以总结下来，散户亏钱的原因就是拿不住，拿不住的原因就是高位进、怕小赚、怕大亏、爱操作。
这里就要上本报告最扎心的数据，从下图我们可以看出，散户的操作对投资收益的影响基本都是负面的，熊市里还行，还有点正面作用，但在牛市里，基本是越操作越亏钱，正所谓——
越努力，越贫穷：
看似解决起来都不难，但每一条都生根与人性，这就是我们常说的投资很简单，但并不容易，因为每精进一点，就是极大的反人性。
那怎么办呢？报告里也给出了可能能帮助改进的思路。
首先，明显基金救不救得了散户？我们来看下图，是三家基金公司明星基金持有人的盈利情况和全部基金的对比：
而且你会发现无论哪只明星基金，持有人的平均收益都远远低于基金收益，也就是就算在这些基金上赚到钱的人，也没赚到多少。
这就是你有把握住女神的机会，是你自己亲手错失了。
为什么会这样？就是我们前面说的拿不住，而导致明星基金拿不住的原因我觉得最重要的就是回撤太大。
毕竟高收益往往高风险。明星基金这么好的收益，肯定是仓位特别重，那涨跌同源，涨得时候猛，跌起来肯定也猛。
所以这三只明星基金最大回撤都极大，下图中我们可以看见，都超过50%。
也就是你买得不好是会腰斩的，而我们都知道，散户容易在收益暴涨、成为明显基之后才入场：
这就是为什么我们经常听到，买谁谁谁的基金还不如存银行，那是因为，你买的那几天或者几个月不如存银行，所以你去存银行了、去追涨杀跌了，人家就让你配不上了。
我们可以看下面这张图，明星基金去掉收益最大的20个交易日之后，收益也非常普通，这点我在昨天的文章里也对张坤和沪深300做过统计，结论都是一样的：
你知道这20天是哪天吗？很多时候就是你在不如存银行的时候不买，你以后也不会买了。
你是想在平日都存银行，到每个20天之前的那一天，就全仓买入？然后最好还在下跌开始前的一天清仓再存进银行？
你怎么不上天呢？
所以明星基金救不了散户，甚至可能还会让散户亏钱，因为大多数人的投资能力配不上。
那怎么办呢？报告里给出了一个最可能拯救散户的答案——
定投。
你别大师所望，没错，就是定投，定投散户的收益远好于非定投的。
当然，这里的定投定义为定期定额的那种定投，就是每次投的金额都一样的，这才是我们说的尽可能不择时的那种定投，最能代表定投。
看下面两张图，定投人群，无论是赚钱的人数，还是收益率都远好于非定投的：
原因还是定投的人群持仓时间长：
前几天和 @陈嘉禾 老师讨论过定投的好坏：
陈嘉禾老师认为定投是种很差的策略，因为从数学上定投的收益率远低于一次性买入。
但投资并不只是数学的计算，更是人心的考量。
连牛顿这种数学达人投资都破产，又何况我等散户？
除去一般人工资都是按月发不说，纯从投资角度来看，定投能让普通人更能接受波动、投资体验更好，所以持有时间更长，盈利也就更多了。
因为一次性买入，即使最后看，收益很高，但可能你一买入就下跌20%，你已经满仓了，大部分散户是会选择割肉的，最后涨10倍和你一点关系都没有。
而定投能很有效减轻这种心理，「跌了我还有钱补仓」这种心态对散户投资是关键中的关键。
同时定投能很好地提供我们前面说的操作感，没到一个时间就能操作一下，有效地降低了操作焦虑。
很多时候，对于大部分散户，赚多少不是最重要的，赚不赚得到是最重要的。
投资不是两点间的简单连线，而是过程管理。
当然，嘉禾老师是投资水平非常高的资产管理人，当然是不需要定投的，就像巴菲特也不需要定投一样，问题是，你是陈嘉禾或者巴菲特吗？
所以很多时候，不是基金好不好，而是你配不配。
我喜欢曹名长老师的一句话：
「收益是基金经理和持有人共同创造的」。
爱情也是这样（终于要讲爱情了），很多时候，不是人不好，人不对，而是你不配。
很多人总是把爱情不幸的原因归结于没找到一个对的人，很还有多人始终在寻找却没找到。
但他们往往忘记了，爱是一种能力，重要的是两个人形成的关系互动好，而不是某个人个人有多优秀。
就像很多人天天换基金，却还是迷失在亏损中，很多人天天换伴侣，还是被困在寂寞里。
就像选到明星基金也亏钱，买到了也拿不住，爱情里也是很多人遇到了对的人，很优秀的人，却因为自己的瞎折腾，或者觉得自己不配而错失。
就像很多人没有定投，一把梭之后在巨大回撤中割肉，错过巨大收益，很多人在爱情里没有日积月累的付出，导致一段本来可以很好的感情在一次波动中断裂。
选基金，不是要选到最好的，而是要选你了解的，和你匹配的，这样长期持有的收益可能远超一个乱炒明星基金的。
选伴侣，也不是找到个人条件最好的，而是找到最相爱的，你们在一起时互动最好的，重要的是，你们都要在日常的点点滴滴中去维护，去为这段关系「定投」感情。
而不是责怪人不对或者自己不配，或者在各种考验对方的类似于「追涨杀跌」的瞎折腾中，把一段关系毁掉。
同样的，基金有低谷，爱情也有低谷，很多时候我们不要被眼前的低谷冲昏了头脑，而要看到更长远的收益与幸福。
……
还有很多很多相似。到头来你会发现，确实，无论是基金经理与基民还是爱情中的伴侣，幸福的关系都差不多，而不幸的人都在以各种方式上演人性的短视、损失厌恶、追涨杀跌……
而正如芒格老师所言，知道自己会死在哪里，就不要去那里，知道怎样让自己的人生充满不幸，就不要那样做。
虽说说着简单，做起来难，幸福人生的前面横着一个叫做「人性」的怪兽。
但已经看见了怪兽的样子，知道了怪兽的习性，或许打败它，也就没有那么难了。
人生任何事，解法都是回到自己。
我们一起修行。
本文大量数据出自《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》，原文还有很多有意思的数据和观点，感兴趣的同学可以到 @景顺长城 官网下载。
本文内容仅作为个人记录之用，不构成任何投资建议，按此投资后果自负。
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