$陕西煤业(SH601225)$优秀煤炭企业的盈利是高质量的自由现金

常有人调侃煤企神华，陕煤挣的是假钱，是夕阳行业，不值钱。事实上优秀煤企的利润是高质量的真金白银，盈利的质量在各行业的众多企业里都名列前矛，也是稀缺的。

企业利润的质量主要取决于两个方面，一是稳定持续性，这一点要求企业要保持长期竞争优势，大多数企业很难做到，一个行业里也就数得着的那么几家企业。而陕煤，神华的资源禀赋决定了自身可以轻松保持长期的竞争优势。

二是利润转化为自由现金的能力和比例，绝大多数企业由于竞争压力，需要持续不断的研发投入和资夲支出，相当长时期内利润形成的自由现金比例很低，所挣的利润只是帐面上的，是一定程度上的假钱。

而神华，陕煤这些优秀煤企从不需要为竞争优势支出广告，研发费用，矿山一次性建成，可持续经营50~70年，通常只需要低于固定资产折旧的维护性资夲支出。

神华，陕煤在这两方面的优异表现就是帐上现金越来越多，这也是两公司挣了大把真金白银的奥妙所在。

以过去5年的神华为例，合计派息约1250亿，帐上现金由500多亿增加到1300多亿，有息负债由800多亿减少到500多亿，同时投资1000多亿用于资夲支出（大部分都是扩张性资夲支出，后期可增加利润）放眼整个市场，除去高杠杆的银行，是屈指可数的存在。

优秀煤企确实是座金山，是高质量的真金白银，是实实在在的自由现金。