曾被唱衰的诸多中国互联网公司，最近密集上演“逆袭大戏”。曾被指活跃度下滑的微博今年市值最高站到180亿美金的高位；遭遇流年不利的百度上周发布Q2财报后股价大涨、市值超过763亿美金；不瘟不火的搜狐发布Q2财报后盘前大涨22%，全天涨幅超过11.76%，
作为曾经的门户巨头，搜狐市值长期保持在20亿美金左右，不只是未能进入互联网公司前十，也被网易、新浪等老牌门户拉开了距离，这与其市场地位很不匹配，不论是从用户规模，还是横跨多个领域的业务矩阵来看，搜狐都可以有更好的表现。二季度财报发布之后搜狐展现出复苏苗头，去年曹国伟曾说：“我们对微博正重返中国互联网市场的中心舞台而感到非常自豪。”那么搜狐会像微博一样，重返中国互联网中心舞台吗？
搜狗IPO成搜狐复苏导火索
搜狐股价暴涨，最直接原因是搜狗启动IPO的消息被坐实。早在年初，王小川就曾对媒体表示搜狗即将赴美IPO，今天搜狐财报明确了搜狗计划秘密在美提交IPO，王小川发内部信对搜狗战略进行了更清晰的描绘，其声称搜狗在搜索业务上取得阶段性成功，搜狗要实现“无处不在的搜索”，成为中国人工智能领域的创新者和引领者，“搜索+AI”成为搜狗的核心故事，输入法、浏览器反而没怎么被提及了。
搜狗以子公司的方式从搜狐独立已来，已有13年历史，近年来，IPO传言一直不断。2016年开始搜狗便例行性发布财报，更是被外界视作是即将IPO的信号。二季度搜狗移动端搜索流量增长50%以上，搜索整体流量比一年前增长24%；总收入为人民币14.5亿元，较上年同期增长26%，高于百度二季度14.3%的增长率。再看搜狗关于人工智能的故事，可以看到搜狗已是一个“小版”百度。搜索—移动搜索—AI，是百度讲过的故事。搜索市场足够大，而人工智能是互联网的下一幕，搜狗做输入法出身再加上深耕搜索多年，善于语言处理，做AI有先天技术优势，因此搜狗IPO前景不错。
更重要的是，搜狗不是一个人在战斗。去年公布的数据显示，腾讯对搜狗持股45.3%，搜狐为39.3%。而搜狐董事局主席兼CEO张朝阳的投资主体Photon Group Limited比例为9.6%；搜狗和搜狐的核心骨干持股比例为5.8%。同时搜狗还投资了中国最热门的问答网站知乎。不论是腾讯+搜狐，还是知乎，诸多重量级战友都与搜狗在业务层面协同，这让其前路更加开阔，腾讯这颗大树更不容忽视。
四大板块组成的矩阵浮出水面
搜狗IPO是搜狐财报最大亮点，但值得关注的业务不只是搜狗。拉动搜狐增长四大业务板块已经成型：媒体+视频+畅游+搜狗，尤其是视频业务明确2019年盈利，尤为值得关注。
1、视频：不再走烧钱模式，预计2019年盈利。
搜狐是腾讯之外唯一在坚持布局视频的门户巨头。搜狐视频位居第一梯队、稳居PGC视频平台第二名。视频是烧钱业务，中国还没有一家视频网站盈利，不论是国内上市的乐视网，还是尚未上市的爱奇艺，优酷土豆合并之后被私有化到阿里集团，都是亏损。不盈利不代表没有价值，互联网业务往往都是长期亏损、在形成行业壁垒、规模效应和商业模式之后再盈利，最典型的就是京东。从眼下的种种态势来看，视频行业走向规模盈利的时间点已经越来越近。
财报显示搜狐视频本季度加速摊销，所谓加速摊销是一种成本计算方法，与直线摊销对应，加速摊销意味着将成本前置、利润后置，越到后面成本压力越小，搜狐视频下季度亏损预计会大幅减少。搜狐视频明确不再依赖采买版权的烧钱模式，而是强化自制能力，今年上线《刺客列传2》、《画心师》等热门剧集，去年多个系列剧集出了续集。搜狐视频预计2019年会实现盈利。
截至目前，爱奇艺等视频网站还没有明确的盈利预期，龚宇对此三缄其口，大家更多还在抓市场地位。搜狐视频在结束烧钱模式之后，认清自己的位置，将盈利当成目标，这释放出一个积极信号，对于搜狐整体财务数据会有效改善，张朝阳还明确，“搜狐视频已经把重点转向发行自制内容，并希望以此大幅节约成本，从而改善2018年的盈亏表现。”
2、游戏：畅游成现金牛，游戏IP储备丰富。
搜狐二季度在线游戏收入为1.22亿美元，较2016年同期增长23%，较上一季度增长43%；子公司畅游总收入为1.5亿美元，根据非美国通用会计准则，归属于畅游公司的净利润为6100万美元，同比增长68%，环比增长72%；游戏成为财务数据最亮眼的业务。
游戏是超级现金奶牛。不论是腾讯，还是网易，最大的营收板块都来自于游戏，它们是游戏的老大和老二。门户巨头中，搜狐很早就布局游戏，但一直未见起色。好在游戏这张牌还是牢牢握在手里，不只是有团队，还有大量的IP储备，包括《天龙八部》、《鹿鼎记》和《雪山飞狐》等等，同时，游戏正在与视频协同，比如计划制作《天龙八部》网剧。
游戏一定程度要靠运气——有一个爆款游戏就够互联网公司吃上几年，比如《王者荣耀》就成为腾讯的超级印钞机，网易有《阴阳师》。搜狐畅游的《天龙八部》手游在五月中上线到二季度末一直是中国最受欢迎的手机游戏之一，5月18日全渠道上线当天，就冲上APP Store排行榜首位，受欢迎程度超出预期。畅游移动游戏的总计平均月度活跃用户数为740万，同比增长208%，环比增长573%。移动游戏的季度总计活跃付费用户数为250万，同比增长317%，环比增长733%。
可以看到，搜狐四大板块中，三大新业务都展现出强劲的潜力，视频、 游戏、搜狗都已开始发力。搜狗IPO在即、视频2019年盈利目标明确，搜狐畅游有望诞生爆款游戏，尽管眼下搜狐还没有盈利，但给了投资者不少期望，价值型投资卖的就是公司的想象空间。不过，搜狐最大的价值，在我看来还是媒体业务所带来的内容属性，这既是搜狐的大本营业务，也让搜狐孵化出了游戏、视频、搜索（AI）等新兴业务，内容，对于互联网公司正在越来越重要。
媒体内容属性是搜狐的基石
2016年中概股表现最好的三只股票是：微博、陌陌和网易，它们都获得了数倍增长，尤其是陌陌和微博更是获得超过4、5倍的极速增长，都得益于对的时间做了对的事情：2016年是中国内容产业元年，微博、陌陌均大力推进内容战略，做内容平台，尤其是押注短视频和直播。
搜狐是中国最老牌的门户巨头之一，不论是搜狐网，还是搜狐新闻客户端都在行业中位居前列。QuestMobile数据显示，搜狐新闻客户端今年上半年连续3个月在安卓端的新安装量超过1000万，3月新增用户获取量甚至高于腾讯新闻、今日头条。正是因为媒体领域积累的优势，让搜狐可以逐鹿视频、游戏等内容赛道，搜狐新闻客户端就与搜狐视频内容进行了很好的整合。
不过，搜狐眼下的内容潜力还没有被充分挖掘。
一方面，短视频和直播，搜狐还没有出牌，反观优酷土豆旗下的土豆则已全面转型短视频，微博自不必像，网易通过网易号、腾讯通过腾讯媒体平台布局短视频，今日头条则有头条视频、西瓜视频。搜狐虽然已兼容短视频内容，但还没有发力。
另一方面，自媒体平台，搜狐还留有底牌。搜狐是中国最早做“开放新闻平台”的门户，搜狐媒体平台可能不是自媒体数量最多的平台（32万自媒体，百家号、今日头条都超过50万），但却是将媒体公信力保护得最好的平台。不过，截止目前搜狐依然没有推出类似于腾讯媒体平台、百家号、UC或者今日头条的自媒体分成、补贴计划。搜狐在自媒体战略上走得慢了一点，但几乎不用怀疑的是，搜狐将是内容分发平台的一支重要力量。
换个角度来看，不论是短视频、直播还是自媒体平台，搜狐手里都还有牌没出。做这些业务，它有很好的基础，除了搜狐媒体业务的分发和变现能力之外，搜狐还有内容基因。在算法被去魅之后，内容分发平台未来竞争的核心还是内容的生产、组织、运营和变现能力。
“内容”是门户的基因。微博后劲十足除了社交关系之外，与其背靠新浪门户而获取的内容基因密不可分。腾讯在音乐、文学、视频等内容产业上攻城略地，得益于门户业务积累的内容经验。作为门户巨头，搜狐在内容上有深厚的积累，不只是有人才，还有完善的业务架构、丰富的运营经验以及成熟的变现机制。因此，它有望在内容黄金时代厚积薄发，以收割者的姿态分一杯羹。
在我看来，搜狐的“内容”属性是被许多人忽视的，这也让它的价值被低估了。媒体（内容）、游戏、搜索（AI）、视频，都是很好的牌，其中任何一张牌打好了，价值都比搜狐今天的市值高很多；如果每张牌都打好，就可以盘活存量资源，我想搜狐重返互联网中心舞台会是大概率事件。
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