3月4日搜狐发布了2023年Q4和全年财报，当季总收入1.41亿美元，全年总收入6.01亿美元。在发布财报时搜狐宣布董事会已于2024年3月2日批准对于此前宣布的美国存托股票回购计划的金额追加，从总金额最高8,000万美元增加至总金额最高1.50亿美元。如此前宣布，该股票回购计划自2023年11月11日开始，为期2年。截至2024年2月29日，搜狐已经回购了1,276,457股搜狐美国存托股票，总金额约1,200万美元。
搜狐利用现有资金进行本次回购，按计划进行回购并进一步增加回购金额表明，搜狐管理层对公司的前景有强烈信心，搜狐有望吃到视频直播浪潮的红利获得第二春。
搜狐还是稳
作为中国互联网行业的“活化石”，搜狐穿越了PC互联网、WEB2.0、移动互联网、AI等多个周期，在这一过程积攒了成熟稳健的经营能力。
财报显示，搜狐的毛利率维持在较高水平。2023年，美国通用会计准则和非美国通用会计准则毛利率均为76%，高于2022年(均为74%),且远高于互联网行业50%左右的平均毛利率水平。高毛利率反映出搜狐多年来积攒的精细化经营能力。
具体来说，在互联网行业都在追求降本增效时，搜狐已卓有成效，据搜狐创始人、董事局主席兼CEO张朝阳在发布财报时透露：“2023年第四季度及全年，在广告预算仍保持谨慎的情况下，我们持续提升运营效率，并严格控制成本。基于此，2023年第四季度，我们的净利润达到了此前预期的高线。”财报显示在美国通用会计准则和非美国通用会计准则下，2023年搜狐品牌广告业务毛利率均为20%，远高于2022年的16%。
从营收结构来看，搜狐当前的核心业务由媒体与游戏构成：2023年品牌广告贡献了8,900万美元收入，在线游戏贡献了4.80亿美元收入。
从Q4和2023年财报来看，搜狐的基本盘依然很稳。作为一家业务涵盖媒体、视频（直播）与游戏的互联网公司，搜狐的经营能力与业务布局得到市场认可。在过去三个月里，搜狐股票上涨了16.1%，截至目前有3家机构对搜狐进行评级且多家给出买入建议，预测目标价均值为13.37美元/股，最高预测目标价为16.0美元/股，最低预测目标价为11.0美元/股，远高于现价的9.660美元/股。
媒体、视频（直播）与游戏均是互联网的核心业务，这样看搜狐一直都稳居主航道，且方向清晰。
媒体深耕内容
由于游戏IP的生命周期较短，因此游戏公司的业务跟长视频平台类似，需要爆款驱动。游戏依然是搜狐的现金牛，依托成熟的游戏创作与发行体系，假以时日搜狐依然有机会打造下一个爆款游戏。从米哈游打造《原神》、网易引爆《蛋仔派对》现象级游戏来看，游戏市场依然充满无限可能。
媒体是搜狐的起家业务，如今依然是其基石。从门户、新闻客户端再到信息流、短视频、直播，变化的是媒体形式，不变的是内容的本质。拥有内容基因的搜狐在媒体业务的发展上，一直都重视IP的打造，持续扩充优质内容，守住了头部门户级网络媒体的位置。
2023年，搜狐如期举办了包括“搜狐财经论坛”“搜狐酒业论坛”“搜狐新闻马拉松”“搜狐时尚盛典”等在内的旗舰级活动，这些活动本质就是一种IP，它们是“内容源”，让搜狐可系统输出优质精品内容，巩固搜狐作为主流媒体平台的影响力，强化时尚、财经、酒业、户外等细分领域的差异化优势，同时它们更好地满足品牌在活动营销、内容营销等维度的需求实现“创收”的目标。
2023年，搜狐在内容上颇有建树，一次次快速响应市场热点与需求，持续打造《星空下的对话》《科学演讲局》等在内的创新内容IP。纵观搜狐2023年的活动IP，均能在快速机动的同时重度策划，强化短视频直播等新媒体形式，吸引明星嘉宾且最大化名人和话题效应。这些新IP让搜狐持续输出图文、视频等破圈优质内容，在搜狐自有平台以及外部平台广泛传播，满足了用户新的内容需求，同时也获得了广告主的认可。
今天再来审视搜狐媒体业务，我们不能只关注其网站抑或是新闻客户端这些载体，更应关注其内容基因、体系与能力，换言之，搜狐是一个可输出海量优质内容的专业媒体机构，这将助力其扩大商业化能力，市场可由此重估其价值。
视频以小博大
而从发展潜力来看，搜狐最值得期待的还是视频与直播业务。众所周知，视频化是不可逆的浪潮，用户的习惯在视频化、互联网上的内容在视频化，企业营销的预算在向视频转移，毫不夸张地说，互联网内容生态正在进行一场内容大迁移。在视频化的大潮中，大到搜狐、新浪、网易等门户巨头，小到自媒体网红个体，都在积极转型。
单就视频业务而言，搜狐并非跑步入场的玩家，早年主动战略放弃了烧钱式的业务模式，转而采取精细化的稳健发展策略。如今搜狐视频除了拥有《绝命毒师》《权力的游戏》《新闻编辑室》《继承之战》等头部美剧外，还有《法医秦明》等经典IP储备，这些IP具有极强的长尾效应和时间价值。与此同时，搜狐视频仍在不断丰富长视频内容库，持续推出自制剧、自制综艺，比如2023年推出悬疑甜宠剧《为你逆光而来》，真人秀《这样的你》、《暑与我们的夏天2-川西徒步》等小投入的精品内容。
不难发现，搜狐视频采取的是“以小博大”的策略，在避免巨亏的同时在流媒体行业占据一席之地，并在这一过程搜狐积累了视频内容、技术、营销等相关的资源与能力。
当视频化趋势更明显时，搜狐的视频业务也拥有清晰的版图。在发布财报时张朝阳透露，在视频业务方面，搜狐持续发力双引擎战略，“不断生产引人入胜的长短视频内容。在大力发展短视频内容社交的同时，我们也致力于科学直播以及其他直播活动等。”
在直播与视频业务上，搜狐走的是差异化路线。长视频业务“以小博大”；直播业务没有主攻秀场类娱乐直播，而是锚定“知识直播”打造《张朝阳的物理课》等破圈知识直播IP；短视频坚持强化社交“关注流”，在短视频行业都“推荐流”也就是算法推荐优先时，搜狐视频“关注流”堪称一股清流。
长期来看，搜狐视频最大的价值是所沉淀的IP，包括长视频IP、直播IP等，IP具有极强的时间价值，它会在很长的时间里逐步释放出来。
其实不只是搜狐视频，搜狐媒体与游戏业务的核心价值都是IP，以及IP背后的内容打造体系，但当前的搜狐市值只体现出它在“内容分发”或者说“媒介”上的部分价值，这样看搜狐是被严重低估的。
未来的路还很长
结合行业大环境来看，仍在互联网主航道的搜狐其实状态还不错。
首先，搜狐是一家十分务实的公司，这种务实越来越适合互联网企业的生存与发展。
前些年互联网行业规模优先，讲故事、画大饼、赚快钱的现象不少，一些违背商业规律的业态先是风生水起，后来一地鸡毛。如今互联网行业更务实，企业普遍更强调活在当下，重视利润率、毛利率、营收，求一个”落袋为安”。
务实也是搜狐在发展中一直坚持的策略。搜狐视频当年主动战略放弃烧钱止损，2023年搜狐落地精细化经营且卓有成效，均是这种务实的体现，2024年恐怕更多企业会学会“务实生存”。
其次，搜狐重视创造社会价值而不只是纯赚快钱。我们不能只用营收、利润、市值多寡来衡量公司价值，在商业价值外，企业还有一重价值是社会价值。社会价值在人心，很难被量化，但我们可以从企业经营理念窥见一二。搜狐成功地穿越多个互联网周期，不论是面对诱惑抑或是巨浪，都有着坚持长期主义发展的定力，坚持社会价值优先。
张朝阳曾在一次直播课上给年轻人分享他对长期主义的认知，他认为做一个企业，如果只是为了赚钱的目标而不考虑到创造价值，往往没有真正地做好产品，可能企业就会有很多风险。“我们为什么要创办企业？因为是有意义的，因为要为社会带来最优秀的产品，通过激烈的市场竞争给社会提供更好服务，包括创造就业机会。企业的社会责任，是潜心做一件事情，这叫长期主义。”在2023年服贸会上与北京银行董事长霍学文对话时，他更是明确表明心迹：“我们希望创办的企业不仅仅是为了赚快钱，而是要提供某种价值，是有益于社会的长期价值，这个企业才能走得很远。”
最后，搜狐是极少数依然由创始人掌舵的互联网老牌企业。
近些年来，张朝阳一直活跃在业务一线，常年坚持参与直播、高端创新访谈等内容的打磨中。这说明张朝阳在认真做企业，带着管理层努力在给企业谋求一个更大的未来。
2023年，张朝阳、周鸿祎、俞敏洪、李国庆等老一辈企业家大佬积极拥抱短视频直播浪潮，他们的表现均可圈可点，还有人将他们称为“四朵金花”，这说明他们有较强的内容输出能力和不错的“观众缘”，在未来他们以及对应的企业将更有机会吃到短视频直播的红利。
风物长宜放眼量。对任何企业来说，一时半会的市场表现并不能反映终局，只要“不下牌桌”就有赢牌的机会。搜狐仍在主航道，走得很稳，它要走的路，还很长。$搜狐(SOHU)$ $畅游(CYOU)$