康欣新材一季报：不及预期，拐点确立！

 $康欣新材(SH600076)$   作为一个长期跟踪并持有康欣的投资者，一季报的确是大大超出我的预测范围，因此今天又特地电话咨询了康欣的投资者热线（今天的电话从早到晚，基本都是忙音，相信投资康欣的朋友们已经把这个电话打爆了），这里把我了解到的情况和朋友们分享一下，如有需要，大家也可以自行就关心的问题去电咨询0712-8102866，我相信康欣应该也会很快出一个业绩说明会。

不及预期：营收4个亿，利润4千万，利润远低于以往正常年份，要知道以往18，19年，箱板3600-4100的价格，利润也远不止这些，而箱板价格在历史最高位5000-6000区域是前期经过各方信息确认的。

销售情况：业务收入大体分为，箱板=6万多方，环保板=没生产，苗木收入=8000万，木材=没砍伐，木结构房屋=忽略不计

所以可以看到一季度的营收4个亿基本上有两块构成 = 8000万的苗木 + 3.2亿的箱板。

从这里看箱板价格的确在高位，平均价格粗略估计在5000-5300每方。主要问题出在了产量上，从去年三季度末尾开始，订单是满的，生产也是满的，主要是产能出了问题。康欣目前有三个厂区，分别是湖北的老厂=箱板线=15万方产能，湖北的新厂=柔性线=27.5万方COSB 或 15万方箱板，嘉善新华昌的厂=11万方箱板产能。也就是完全排产箱板的产能大概在40万方左右，而原计划2021年的排产量是43万方，从一季度看显然是没有达产。

产能掉线问题一：出在湖北的老厂，该生产线已投产已达15年，设备严重老化，但一直以来还能正常生产，原先预计还能再超龄服役几年，但2020年由于疫情，无法开工，设备闲置，导致设备老化加速，后期复工时其实很多设备管道已无法启用，因此康欣花了半年左右时间进行设备维修，但维修后还是最高只能达到原先产能的50%，而且需要经常停产检修。幸好，接下来公司会重点技改，解决产能问题。（吐槽：康欣的投资者交流和信息披露做的真是非常糟糕的，如此重要的生产信息，之前多次询问，但是从来没有得到说明，而且像月度产销数据，箱板价格等基本数据也无法获得，非常不透明，反观市场上无论是卖车的，还是卖🐖的，都做的远远比康欣要好，牟董㊙，干饭人！！！）

产能掉线问题二：复工后人员严重缺失，特别是熟练工种流失严重，三季度开始补充工人，期间还有行政人员临时补充到生产线的情况，但从了解的情况看直到一季度整个生产工人还有100多人缺口，这也导致了现有产能下无法满负荷生产，也对产量有一些影响。（吐槽：招聘缓慢，应对乏力，整个一季度劳务派遣工时也就4000多个小时，人事总监该打板子。）

疫情疫区，生产恢复着实不易，但康欣其自身在应急管理和应对上平庸至极。

拐点确立：2020年康欣业绩全年录得亏损>1.6亿，去年四季度扣非后实现少量盈利，而今年一季度已经实现了4千万的净利润，业绩向上的趋势无需怀疑。

康欣的业绩，短期看主要会依赖于三大块：第一个是箱板，第二个是苗木，第三个是木材。（长期可能会依赖于木结构房屋及碳汇绿色经济，这里暂不分析。）

先看箱板这块，其实箱板是一个总量有限的细分行业，原先格局基本稳定，少有企业扩产，（因为一条15万方的产线，就需要大概5亿资金，1-2年投产周期），而康欣凭借成本和质量优势，在短短数年间成为行业龙头，优势无可置疑，从了解的情况看，目前箱板订单满产，已排到下半年，而从全球疫情发展趋势看， $中远海控(SH601919)$  集装箱的景气行情可能会进一步延续，而箱板这块的景气行情会比集装箱滞后3个月以上，箱板价格高位运行到2022年可能性很大。

再看苗木这块，其实这块是康欣起家的产品，但是2020年因为疫情原因，损失惨重，而2021年实现销售8000万，毛利2000万也不如以往，据说是因为平原绿化苗遭受了一些政策调整，影响了利润，这也算是一个利空，基本可以认为对康欣的利润贡献有限，看康欣后续怎么应对。

最后，我们来看一下木材，从了解到的情况来看，今年一季度木材没有对外销售，也就是没有产生营收和利润，这个情况真是出乎意料，难道林地是假的吗？咨询后的情况是，十四五规划是三月底批复的，后续还在走一些林地砍伐的申请流程，预计要到二季度或者三季度才会开始砍伐。（？？？这里有一个大大的疑问，去年林地砍伐量是26万方，而今年一季度完全没有对外销售木材，难道林地批复会直接导致企业经营中断吗？懂行的朋友可以解释一下哈）

这里做个假设，如果木材不是假的，而一季度的砍伐只是会延后，那么其实康欣一季报未必那么难看，因为木材是箱板的最大成本，这部分如果自给自足，那么成本的60-70%可以内部消化，而木材本身的毛利高达60-70%，那么报表上应该会直接增厚几千万。

其实投资康欣，最大的风险或者预期还是在林木资产的真实性上，139万亩，800万方大径材，如果是真的，那就是绿色银行，可持续发展行业。如果是假的，那就是个地雷，但过去几年的股价基本是用脚投票康欣造假了。所以，差不会太差，而好，我愿意相信。作为普通投资者，无法做到掌握所有信息，但是目前股价已低于国资大股东无锡建发的平均价格4.2左右，前后真金白银投了20几亿了。用常识看，林木造假没什么好怀疑的，况且，2020年销售木材26万立方，也是一个真实数字。

不及预期，拐点确立，且行且看！